计算机行业专题报告：国企对标世界一流，数字经济核心资产价值重估

弱复苏背景下计算机板块韧性强，行情明显分化，投资应更聚焦。本周CPI、社融、PMI等宏观数据陆续发布，整体依旧呈现弱复苏态势。计算机板块在国家强调科技自立与数字经济背景下，呈现出较强韧性，本周下跌1.62%，年初至今上涨21.26%。正如我们在年度策略中的前瞻阐述，弱复苏的宏观环境提供了计算机板块更佳的相对收益环境，这一逻辑正不断自我验证。进入3月份，两会后的计算机行情演绎将逐步由预期驱动进入订单、基本面驱动，关注Q1景气度、Q2政策边际推进和订单招标落地节奏是当前重中之重。 国企改革与数字经济共振。2023年面向新起点，国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动，会议强调：“面对蓬勃兴起的新一轮科技革命和产业变革，对标世界一流，国有企业要加大关键核心技术攻关力度”我们认为，从企业发展规律与国家重视方向上看，未来国有企业要成长为占据产业链核心位置且实现“产、供、销、研”一体化的产业平台型一流企业，自主科技创新与全面数字化是必要条件。 科技部重组强化新型举国体制，数字核心资产价值有望提振。2023年3月7日，国务院发布机构改革方案，其中科技部改革方案旨在让科技部精力聚焦推动健全新型举国体制。此次科技部重组并着重强化新型举国体制，加强中央对科技工作的统一领导，聚焦攻坚克难，体现了国家对于科技自立的重视与决心，关基设施的自主可控将会成为无论是数字中国建设还是数据要素流转的重大前置条件，未来国有科技企业产业链有望迎来价值重估。 中国电子、中国电科和电信运营商肩负时代使命，推动资产重估。中国电子，是党领导下的人民军事电子工业的开拓者，拥有PKS生态优势，中国电科历经电子工业部、信息产业部等历史变迁，现已成为网信事业主力军，电信运营商是国家网络基建核心力量，未来的科技自立自强需要国有企业发挥中坚作用。无论是数据要素流转、数字经济还是数字中国的发展，都为国企科技力量的崛起提供了肥沃的土壤，面对当前国企改革与数字经济发展的共振期，中国电子、中国电科和电信运营商肩负新的时代使命，推动资产重估。 投资建议：建议关注中国电子旗下或参股的中国软件、中国长城、深桑达、奇安信、华大九天，中电科旗下或参股的太极股份、海康威视、电科网安、电科数字、南威软件、高凌信息、绿盟科技、格尔软件，以及运营商产业链有核心卡位的启明星辰、品高股份、润泽科技、彩讯股份、海光信息、紫光股份、创维数字、当虹科技、网达软件等，中国华录集团旗下的易华录。 风险提示：国企发展不及预期风险，政策推进不及预期的风险，宏观经济波动风险。 1弱复苏背景下计算机板块韧性强，行情分化明显，投资应更聚焦 弱复苏背景下计算机板块韧性强，行情明显分化，投资应更聚焦。本周上证综指下跌2.95%，沪深300指数下跌3.96%，创业板指下跌2.15%，科创50下跌0.54%，中证1000下跌2.43%，上证50下跌4.98%。本周进出口、CPI、社融、PMI等宏观数据陆续发布，整体依旧呈现弱复苏态势。同时，本周国务院发布一系列机构改革方案，其中包括科技部重组与组建数据局，计算机板块在国家强调科技自立与数字经济背景下，呈现出较强韧性，本周下跌1.62%，年初至今上涨21.26%。 正如我们在2022年11月30日发布的年度策略中的前瞻阐述，弱复苏的宏观环境提供了计算机板块更佳的相对收益环境，这一逻辑正不断自我验证。进入3月份，两会后的计算机行情演绎将逐步由预期驱动进入订单、基本面驱动，全年大写“N”字的行情演绎逐步进入第一笔的高位区间，分化将进一步加剧，四季度、一季度的韧性组合将成为全年市场信心的前瞻指引，关注Q1景气度、Q2政策边际推进和订单招标落地节奏是当前重中之重，年度分水岭阶段的投资应先控风险回撤，再追求绝对收益，同时基于自上而下框架，重视本轮行情的顶层逻辑，“抓大放小，推陈出新，与时代同行”。 图1.计算机板块相对各指数涨跌幅统计（%） 图2.本周各行业涨跌幅统计（2023.3.6-2023.3.10，单位：%） 图3.月度CPI情况 图4.月度社融情况（亿元） 图5.月度PMI与PPI情况 图6.月度进出口情况（亿美元） 2国企改革与数字经济共振，中国资产价值重估 国企改革持续深化，目标建成世界一流企业。2020年，国家启动国企改革三年行动，旨在提升国有企业产业影响力、创新带动力、市场活力、民生保障力与经济支撑力等，卓有成效。2023年面向新起点，国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动（以下简称“价值创造行动”），为服务构建新发展格局、全面推进中国式现代化提供坚实基础和战略支撑。我们认为，国家对于国有企业发挥关键力量的决心是坚定的，政策是持续的，未来国有企业有望加速成长。 图7.国企改革三年行动与国有企业对标世界一流 创新与数字化是国有企业对标世界一流的必经之路。价值创造行动会议强调：“面对蓬勃兴起的新一轮科技革命和产业变革，对标世界一流，国有企业要加大关键核心技术攻关力度，提高科技投入产出效率，包容创新风险，加快布局价值创造的新领域新赛道。”我们认为，从企业发展规律与国家重视方向上看，未来国有企业占据产业链核心位置，实现“产、供、销、研”一体化，打造平台型一流企业，自主科技创新与全面数字化是必经之路。 图8.企业发展阶段 科技部重组：持续强化科创举国体制，加强中央对科技工作的统一领导。2023年3月7日，国务院发布机构改革方案，其中科技部重组首当其冲。改革方案旨在让科技部精力聚焦推动健全新型举国体制、优化科技创新全链条管理、促进科技成果转化等，并将原有各细分行业科技类政策规划职能划出。同时，组建中央科技委员会，其办事机构职责将由重组后的科学技术部整体承担，加强中央对科技工作的统一领导。我们认为，此次科技部重组并着重强化新型举国体制，聚焦攻坚克难，体现了国家对于科技自立的重视与决心。结合近期发布的数字中国建设规划以及组建数据局等重大顶层政策方向，关基设施的自主可控将会成为无论是数字中国建设还是数据要素流转的重大前置条件。 图9.科技部重组 数字经济是中国资产价值提升源动力。2022年11月，中国证监会主席易会满提出：“建设中国特色现代资本市场探索建立具有中国特色估值体系”，结合国企对标世界一流、数字中国建设、科技部重组等一系列国家措施，我们认为，未来围绕国有科技企业以及国有企业数字化的产业链有望迎来黄金发展期。 图10.中证500与标普500行业分布对比 3时代机遇，国有科技企业盘点 3.1中国电子：PKS信创体系完备，信息化产业中军，科技自立突围者 中国电子：国家网信事业核心战略科技力量。中国电子成立于1989年5月，是我国民族电子工业的摇篮，是党领导下的人民军事电子工业的开拓者，着力发展计算产业、集成电路、网络安全、数据应用、高新电子等重点业务，打造国家网信事业核心战略科技力量。旗下计算机相关上市公司包括： 中国软件：紧扣打造战略性核心竞争力和深化市场化结构改革主线，完善科技创新体系。持有国产操作系统龙头麒麟软件40.25%股份，国产数据库领军达梦数据25.21%股份。 中国长城：核心业务覆盖自主可控关键基础设施及解决方案、军工电子、重要行业信息化等领域。持有国产CPU领先厂商飞腾信息技术28.04%股份。 深桑达A：与中国系统重组，以电子整机产品、新兴电子元器件等电子高新技术产品为主导。持股中国电子云60%股份。 奇安信：国内网络安全行业龙头，在收入规模、收入增速、研发投入、产品覆盖度等多个维度位居行业前列。 华大九天：国内唯一一家能提供全流程EDA产品的自主公司。前身为中国华大集成电路设计集团有限公司EDA部门，继承了首部国产EDA熊猫系统的核心技术。 图11.中国电子信创生态 图12.中国电子持有股份的上市公司 3.2中国电科：军工电子与网信事业主力军、国家战略科技力量 中国电科：脱胎于科研院所的国家战略科技力量。自1949年新中国成立以来，经历了第一机械工业部、第三机械工业部、第四机械工业部、国防科委第十研究院、机械电子工业部、电子工业部、信息产业部等历史变迁，2002年3月，经国务院批准，在原信息产业部直属46家电子类科研院所及26户企业基础上组建中国电子科技集团公司，2017年12月，完成公司制改制，更名为中国电子科技集团有限公司。中国电科拥有电子信息领域相对完备的科技创新体系，在电子装备、网信体系、产业基础、网络安全等领域占据技术主导地位。旗下计算机相关上市公司包括： 太极股份：公司构建了包含云服务、智能应用与服务、网全与自主可控、系统集成服务等在内的全方位业务体系，持有国产数据库领先厂商人大金仓51.29%股权。数字化浪潮下，公司作为中电科集团的数字化转型关键力量，三十余年的业务积累或将奠基新一轮收入增长，同时“一体两翼”战略还可带来盈利能力的提升。 海康威视：从全球领先的综合型安防企业成长为以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务提供商，公司已形成在可见光、毫米波、远红外、X光、声波领域的五条技术主线，构成公司多维感知技术的主架构，并通过三大事业群（PBG、EBG和SMBG）和八大创新业务赋能千行百业，帮助客户实现降本增效和精益管理。 电科网安(原卫士通)：专注于网络信息安全，为党政、军队、大型央企等客户提供专业的网络信息安全产品和服务，在加密认证类产品市场长期保持领先。 电科数字：重点聚焦行业数字化转型，通过数字化、网络化、智能化新一代信息技术与各行业深度融合，构建以数据中心为基础的云网融合数字底座，提供安全可信的“云-边-端”一体行业数字化整体解决方案。 南威软件：致力构建“云+数”的中枢能力，结合区块链、物联网、人工智能、安全、信创等技术，形成业务、数据、视频、物联、移动、安全等能力化中枢体系和生态，赋能数字政府创新建设，为各行业应用场景提供支撑服务。 高凌信息：从事信息通信网络设备、网络与信息安全产品以及环保物联网应用产品研发、生产和销售，致力于为国防和政企用户打造安全可信的信息网络并深度挖掘数据应用。 绿盟科技：国内领先的企业级网络安全解决方案供应商。主要服务于政府、电信运营商、金融、能源、互联网等领域的企业级用户，向用户提供网络及终端安全产品、Web及应用安全产品、合规及安全管理产品等信息安全产品，并提供专业安全服务。 格尔软件：致力提供以身份治理为中心的数字资产安全整体解决方案，拥有大批政务、金融、军工等领域核心客户，面向社会数字化转型的新形势，完成了云计算、大数据环境下大规模复杂场景的安全体系建设，并为工业互联网、物联网、车联网等新型应用保驾护航。 图13.中国电科发展战略与旗下上市公司 图14.中国电科持有股份的上市公司 3.3运营商国家云肩负时代新使命，带动产业链发展可期 国家云架构已成型，天翼云作为领先者定位清晰。2022年7月12日，国务院国资委召开中央企业深化专业化整合工作推进会，其中提到中国电信引入多家中央企业战略投资者打造国家云公司；在随后的第五届数字中国建设峰会·云生态大会上，由中国电信牵头、中国电子、中国电科、中国诚通和中国国新等中央企业参与打造的“国家云”，正式对外亮相。2022年12月，天翼云上海市央企云节点建设一期完工，且首家企业已经入驻。这是全国第一片融合了信创和X86架构、面向国资、央企打造的公有云，也是天翼云被明确作为央企全面上云技术底座后，打造的第一片央企云。至此，天翼云作为全球最大的电信运营商云、国内最大的混合云，作为国家云的框架底座的定位基本清晰。 图15.国家云正式亮相第五届数字中国建设峰会·云生图16.全国第一朵“双架构”央企云落地上海（2022.12） 运营商在云计算领域保持高增长和高投入态势。尽管互联网厂商近年放缓了云的资本开支，但运营商云增速依然迅猛。2021年天翼云营收279亿，同比增长102%，体量相对更小的移动云和联通云也取得100%+的收入增速，2022年上半年三大运营商云也均实现翻倍的高速增长。从战略布局上来看，天翼云在持续强化云底座产品技术创新和丰富度的同时，加速实现产数业