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报告总结:王府井1-2月开局良好,规模销售同比增长13%,实现开门红。万宁免税项目试营业表现良好,预计4月上旬正式营业。国人离境市内免税政策节奏预期变化带来短期情绪扰动,但伴随未来出境游恢复提速,全年来看政策仍有期待。我们下调2022-2024年EPS至0.17/1.04/1.25元,对应PE147/24/20x。公司作为北京国资旗下唯一拥有免税经营全牌照的企业,未来市内免税政策催化有望带来向上弹性,坚定公司“买入”评级。