交运行业2023年春季投资策略：油运景气依旧，出行复苏在即

交运行业2023年春季投资策略 油运景气依旧，出行复苏在即 西南证券研究发展中心交通运输研究团队2023年3月 核心观点 海运：看好全球石油贸易格局重构下，油轮供给放缓使得油运供需增速差加大，运价中枢上移，油轮上行势头强劲。看好稳增长政策下，我国对大宗商品需求上涨，静待干散货运周期开启。重点推荐：招商轮船、招商南油、中远海能。 航空：疫情管控放开，入境旅客隔离期取消，民航出行需求加速恢复。疫情期间我国机队引进收紧 ，飞行员结构性短缺问题凸显，供给放缓难以逆转。叠加票价改革仍在推进，我们持续看好后续票 价及客座率表现。重点推荐：中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空。 快递：消费复苏叠加防控措施放松，预计2023年快递件量有望回升，同时成本端同比高基数带来优化空间。快运方面，龙头顺丰提出健康经营，京东收购德邦，网络效率有机会进一步得以提升。重点推荐：顺丰控股、德邦股份、圆通速递等。 春季投资策略：强调左侧布局机会，节后干散货运输需求回暖运价可期，目前BCI指数已强势回升，建议积极关注干散货运输板块；疫情管控放开，我国航空消费需求反弹需要一段适应期，展望“清明”、“五一”假期前后，我国被压制的航空消费需求有望得到释放，建议持续关注航空板块。 风险提示：疫情防控不及预期，宏观经济承压，国际油价大幅攀升，人民币快速贬值，快递价格竞争超预期，板块政策发生重大变化，地缘政治影响的不确定性等。 1 目录 2022年度交运行业回顾 海运：油运景气上行，散运静待周期开启 航空：运力供给偏离需求，盈利修复在即 快递：竞争格局改善，期待消费复苏 交运行业2023年重点推荐标的 风险提示 2 2022年交运行业回顾 2022年，沪深300报收3871.6，年跌21.6%。申万交运指数跑赢沪深300，报收2365，年跌3.4%， 涨跌幅居于全行业4/28。 交通运输（申万）相对沪深300走势 2022年申万一级指数涨跌幅 数据来源：Choice，西南证券整理3 2022年交运行业回顾 2022年受疫情扰动影响，各交运子板块分化。其中，机场子板块领涨，年涨幅+21.6%；航空子板块年涨幅+6.7%；物流子板块跌幅最大，为-11.0%。 2022年交运板块涨幅最大的个股为广汇物流（+106.1%）、德邦股份（+103.6%）、中远海能 （+103.6%）；跌幅最大的为三羊马（-49.7%）、传化智联（-37.6%）、海程邦达（-36.5%）。 2022各子板块涨跌幅 交通运输行业涨跌幅前十个股 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 机公 场交 航铁公 空路路 港航物 口运流 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 广德中汇邦远物股海流份能 招天兴商顺通南股股油份份 永嘉盛泰友航运国股 际份 招东中韵 ST 商航铁达万轮物特股林船流货份 中飞华海传三远马鹏程化羊海国飞邦智马控际达联 数据来源：Choice，西南证券整理4 2022Q3交运子行业主动型基金持仓占比一览 2022Q3交运持仓变化情况： 主动型基金交运行业重仓市值占比2.4%，环比+0.5pp；申万交运板块市值占比为3.5%，环比+0.2pp。 22Q3交运股持仓情况一览 数据来源：Choice，持仓市值数据截至2022.09.30，西南证券整理5 22Q3主动型基金交运行业重仓市值占比概况 交运子行业主动型基金持仓占比一览 2022Q3主动型基金交运行业重仓市值占比变化情况： 环比增幅前三：物流占比1.533%，环比+0.415pp；航运占比0.585%，环比+0.356pp；机场占比0.403%，环比+0.189pp； 环比增幅后三：公交占比0.015%，环比-0.004pp；高速公路占比0.029%，环比+0.01pp；铁路运输 占比0.109%，环比+0.011pp。 子板块 交运子板块持仓 占比 子板块持仓环比 变化（pp） 持股总市值 （亿元） 子板块总市值（亿元） 交运子板块市 值占比 港口 0.048% 0.014% 8.1 4282.4 14.3% 高速公路 0.029% 0.010% 4.9 2450.9 8.2% 公交 0.015% -0.004% 2.5 527.9 1.8% 航空运输 1.442% 0.024% 245.3 5105 17% 航运 0.585% 0.356% 99.4 4401 14.7% 机场 0.403% 0.189% 68.4 1956.1 6.5% 铁路运输 0.109% 0.011% 18.5 3719.9 12.4% 物流 1.533% 0.415% 260.7 7514.9 25.1% 数据来源：Choice，持仓市值数据截至2022.09.30，西南证券整理6 22Q3全部持股基金数量TOP20 交运公司按持股基金数量分析 代码 名称 持股基金数量 持股总市值（万元） 流通股股本占比 总股本占比 季度 涨跌幅 最新市值（亿元） 最新 季度变化 最新 季度变化 最新 季度变化 最新 季度变化 流通市值 总市值 601111.SH 中国国航 175 -4 776,725 -166,516 11.0% -0.5% 7.6% -0.3% 8.5% 1024 1493 600009.SH 上海机场 170 88 479,093 220,306 7.6% 3.4% 3.3% 1.0% -4.3% 634 1443 600026.SH 中远海能 151 91 487,626 335,200 16.9% 7.3% 10.1% 4.4% -40.6% 482 801 002352.SZ 顺丰控股 148 -9 745,441 -71,458 3.3% 0.2% 3.2% 0.2% 18.0% 2396 2421 600233.SH 圆通速递 130 30 400,191 131,139 5.6% 1.8% 5.6% 1.8% -4.6% 672 672 600004.SH 白云机场 90 22 203,430 47,574 6.0% 1.6% 6.0% 1.6% 2.7% 360 360 603885.SH 吉祥航空 88 40 421,353 -5,585 14.3% 1.1% 12.7% 0.6% 15.2% 292 329 601872.SH 招商轮船 83 43 193,203 99,844 3.5% 1.4% 3.3% 1.4% -18.1% 534 565 600153.SH 建发股份 80 13 391,704 107,771 10.0% 2.3% 9.4% 2.2% -4.2% 339 360 002120.SZ 韵达股份 79 21 674,427 283,618 15.4% 7.2% 14.9% 7.0% 7.2% 336 347 601975.SH 招商南油 74 37 191,134 122,026 7.9% 4.4% 7.9% 4.4% -19.4% 224 224 601021.SH 春秋航空 73 1 461,854 -87,978 9.7% -0.6% 9.7% -0.6% 11.0% 489 489 601006.SH 大秦铁路 65 19 104,832 5,931 1.0% 0.0% 1.0% 0.0% -1.3% 960 960 600029.SH 南方航空 59 1 364,130 -69,599 5.4% -0.4% 3.2% -0.3% 7.7% 700 1186 600115.SH 中国东航 32 5 273,323 -684 5.0% -0.1% 3.0% 0.3% 10.7% 561 946 601816.SH 京沪高铁 31 1 80,348 -15,259 0.7% 0.0% 0.4% 0.0% 10.3% 1279 2298 603871.SH 嘉友国际 25 23 20,430 16,089 2.2% 1.6% 2.2% 1.6% -14.0% 97 97 601919.SH 中远海控 23 2 63,512 -32,021 0.9% 0.3% 0.7% 0.2% 25.5% 1459 1843 603713.SH 密尔克卫 21 -6 53,956 -11,717 2.6% -0.3% 2.6% -0.3% 7.1% 197 199 002468.SZ 申通快递 20 12 36,689 30,461 1.9% 1.6% 1.9% 1.5% -7.3% 154 158 数据来源：Choice，持仓市值数据截至2022.09.30，西南证券整理7 22Q3全部公募基金持股市值TOP20 交运公司按持股市值分析 代码 名称 持股基金数量 持股总市值（万元） 流通股股本占比 总股本占比 季度 涨跌幅 最新市值（亿元） 最新 季度变化 最新 季度变化 最新 季度变化 最新 季度变化 流通市值 总市值 601111.SH 中国国航 175 -4 776,725 -166,516 11.0% -0.5% 7.6% -0.3% 8.5% 1024 1493 002352.SZ 顺丰控股 148 -9 745,441 -71,458 3.3% 0.2% 3.2% 0.2% 18.0% 2396 2421 002120.SZ 韵达股份 79 21 674,427 283,618 15.4% 7.2% 14.9% 7.0% 7.2% 336 347 600026.SH 中远海能 151 91 487,626 335,200 16.9% 7.3% 10.1% 4.4% -40.6% 482 801 600009.SH 上海机场 170 88 479,093 220,306 7.6% 3.4% 3.3% 1.0% -4.3% 634 1443 601021.SH 春秋航空 73 1 461,854 -87,978 9.7% -0.6% 9.7% -0.6% 11.0% 489 489 603885.SH 吉祥航空 88 40 421,353 -5,585 14.3% 1.1% 12.7% 0.6% 15.2% 292 329 600233.SH 圆通速递 130 30 400,191 131,139 5.6% 1.8% 5.6% 1.8% -4.6% 672 672 600153.SH 建发股份 80 13 391,704 107,771 10.0% 2.3% 9.4% 2.2% -4.2% 339 360 600029.SH 南方航空 59 1 364,130 -69,599 5.4% -0.4% 3.2% -0.3% 7.7% 700 1186 600115.SH 中国东航 32 5 273,323 -684 5.0% -0.1% 3.0% 0.3% 10.7% 561 946 600004.SH 白云机场 90 22 203,430 47,574 6.0% 1.6% 6.0% 1.6% 2.7% 360 360 601872.SH 招商轮船 83 43 193,203 99,844 3.5% 1.4% 3.3% 1.4% -18.1% 534 565 601975.SH 招商南油 74 37 191,134 122,026 7.9% 4.4% 7.9% 4.4% -19.4% 224 224 002928.SZ 华夏航空 9 -2 155,432 -26,518 14.4% -0.8% 14.4% -0.8% 8.7% 116 116 603128.SH 华贸物流 11 4 122,877 6,487 9.8% 0.9% 9.8% 0.9% 1.3% 146 146 601006.SH 大秦铁路 65 19 104,832 5,931 1.0% 0.0% 1.0%