交通运输行业2023年3月投资策略：DI快速反弹，出行油运持续复苏

证券研究报告|2023年03月05日 核心观点行业研究·行业投资策略 航运：本周散货运价表现亮眼，BDI报1211点，环比上周提升37%，分船型来看，权重最大（40%）的Cape船型运价表现突出，报1195点，环比上周提升88%。Cape船型的景气度与中国钢铁需求高度相关，在外需压力较大的情况下，基建或成我国经济的发力点，近期钢铁、建筑行业的复工率已经出现了明显回升，有望带动BDI持续上涨。 油运方面，本周原油运价有所上涨，中国需求的疫后修复的逻辑正在兑现，Poten显示中东-远东的VLCC的TCE为64600美元/天，环比上周提升9200；成品油近期运价出现了较快回落，本周BCTI报789点，环比-20.2%，参考俄原油禁令执行后市场进入短暂混乱期运价亦出现一定下滑，且成品油船船龄结构较差，我们对后续的运价并不悲观，我们继续维持油运23年淡季不 淡的观点，供需格局的改善有望带来23-24年运价中枢抬升，推荐中远海能。 航空机场：春运结束后公商务需求持续回暖，在需求复苏、局方控航班总量、发改委限折令共同刺激下，民航运价走强。当前国际客运航班量相比19年同期恢复至20%以上，并将进一步加班，看好民航供需反转大方向持续演绎和枢纽机场价值回归。推荐春秋、吉祥、国航、上海机场、白云机场。 快递：根据交通运输部公布的日度数据，我们估计1-2月快递行业累计件量同比实现了近8%的增长，考虑到去年1-2月的高基数，我们认为快递需求增长修复趋势良好。考虑到2023年宏观经济和商务活动恢复、居民 消费复苏以及快递经营效率提升，叠加22年快递需求低基数，我们预测2023年快递需求增速有望恢复至15%左右。由于一季度是快递传统淡季，我们认为近期龙头快递企业下调终端揽件价格属于季节性调价，不用过度担心价格战对总部的利润影响。推荐顺丰控股和圆通速递。 物流：美国危化品事故或引发国内危化品物流监管从严，促使行业集中度向头部物流企业集中，不合规设施进一步被清退，行业规范供给短期供不应求。密尔克卫为行业龙头，参与制定的新危化品国标预计下半年出台。公司提供一揽子物流服务，头部客户包括万华、巴斯夫、陶氏、赢创等，已成为完善的综合性物流企业，并向外扩展化工分销业务。公司过去数年复合增速超过45%，预计2023年业绩增速在30%以上，估值水平不超过25x，继续推荐。 投资建议：看好危化品物流及快递、出行、油运板块持续复苏，此外，国资委启动对标世界一流企业价值创造行动，关注国企改革后续推进进程。标的上推荐密尔克卫、嘉友国际、春秋航空、吉祥航空、中国国航、顺丰控股、中远海能、圆通速递、韵达股份、上海机场。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2022E 2023E 2022E 2023E 603713 密尔克卫 买入 126.4 20772 3.92 5.52 32.2 22.9 603871 嘉友国际 买入 24.9 12426 1.20 1.65 20.8 15.1 002352 顺丰控股 买入 54.3 265956 1.32 1.90 41.1 28.6 601021 春秋航空 买入 62.9 61551 -2.30 0.12 -27.3 524.2 600233 圆通速递 买入 18.1 62150 1.05 1.25 17.2 14.5 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 交通运输 超配·维持评级 证券分析师：姜明证券分析师：黄盈 021-60933128021-60893313 jiangming2@guosen.com.cnhuangying4@guosen.com.cnS0980521010004S0980521010003 证券分析师：罗丹证券分析师：曾凡喆021-60933142010-88005378 luodan4@guosen.com.cnzengfanzhe@guosen.com.cnS0980520060003S0980521030003 证券分析师：高晟021-60375436 gaosheng2@guosen.com.cnS0980522070001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《交运中小盘行业周报-BDI底部大幅反弹，持续看好航空油运复苏》——2023-02-27 《交运中小盘行业周报-美危化事故或促国内监管趋严，民航需求迅速复苏》——2023-02-19 《交运中小盘行业周报-航空或受益限制折扣，看好化工物流板块复苏》——2023-02-12 《交通运输行业2023年2月投资策略-年后看好疫后复苏节奏加 快，推荐油运及优质物流标的》——2023-02-06 《2022年12月交运行业数据观察-疫情峰值扰动已过，看好疫后复苏弹性》——2023-01-31 交通运输行业2023年3月投资策略 BDI快速反弹，出行油运持续复苏 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 本周回顾4 投资观点综述5 交运板块5 航运6 航空机场10 快递板块11 物流板块12 投资建议13 风险提示14 图表目录 图1：2022年初至今交运及沪深300走势4 图2：2023年初至今交运及沪深300走势4 图3：本周各子板块表现（2023.02.27-2023.03.03）4 图4：本月各子板块表现（2023.03.01-2023.03.03）4 图5：Cape船型主导散货运价指数7 图6：螺纹钢产销快速提升7 图7：BDTI8 图8：BCTI8 图9：CCFI综合指数9 图10：SCFI综合指数9 图11：SCFI（欧洲航线）9 图12：SCFI（地中海航线）9 图13：SCFI（美西航线）9 图14：SCFI（美东航线）9 图15：民航国内线客运航班量10 图16：民航国际、地区线客运航班量10 图17：全国快递日度揽收件量变化趋势11 表1：本周个股涨幅榜5 表2：本周个股跌幅榜5 本周回顾 本周A股走势分化，上证综指报收3328.39点，涨幅为1.87%，深证成指报收11851.92点，涨幅为0.55%，创业板指报收2422.44点，跌幅为0.27%，沪深300指数报收4130.55点，涨幅为1.71%。申万交运指数本周上涨2.62%，相比沪深300指数跑赢0.91pct。 图1：2022年初至今交运及沪深300走势图2：2023年初至今交运及沪深300走势 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 本周交运子板块中铁路、航运、航空板块涨幅靠前，涨幅分别为7.2%、4.2%、3.1%。个股方面，涨幅前五名分别为中远海特（+9.4%）、皖通高速（+7.0%）、京沪高铁（+8.2%）、普路通（+7.3%）、广深铁路（+7.2%）；跌幅榜前五名为海汽集团 （-3.6%）、恒通股份（-2.8%）、怡亚通（-1.6%）、天顺股份（-1.6%）、韵达股份（-1.5%）。 图3：本周各子板块表现（2023.02.27-2023.03.03）图4：本月各子板块表现（2023.03.01-2023.03.03） 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 表1：本周个股涨幅榜 周涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 600428.SH 中远海特 7.56 9.4% 9.9% 26.8% 2 600012.SH 皖通高速 8.96 8.7% 7.0% 22.6% 3 601816.SH 京沪高铁 5.27 8.2% 6.5% 7.1% 4 002769.SZ 普路通 11.32 7.3% 14.3% 37.0% 5 601333.SH 广深铁路 2.38 7.2% 6.3% 4.8% 月涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 002769.SZ 普路通 11.32 7.3% 14.3% 37.0% 2 600428.SH 中远海特 7.56 9.4% 9.9% 26.8% 3 601872.SH 招商轮船 7.65 6.5% 8.7% 36.9% 4 600012.SH 皖通高速 8.96 8.7% 7.0% 22.6% 5 002800.SZ 天顺股份 25.75 -1.6% 7.0% 2.1% 年涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 002769.SZ 普路通 11.32 7.3% 14.3% 37.0% 2 601872.SH 招商轮船 7.65 6.5% 8.7% 36.9% 3 600026.SH 中远海能 15.41 3.5% 6.4% 27.9% 4 600428.SH 中远海特 7.56 9.4% 9.9% 26.8% 5 600012.SH 皖通高速 8.96 8.7% 7.0% 22.6% 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 表2：本周个股跌幅榜 周跌幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 603069.SH 海汽集团 26.69 -3.6% -1.3% 1.3% 2 603223.SH 恒通股份 22.12 -2.8% -1.0% 5.9% 3 002183.SZ 怡亚通 6.01 -1.6% -1.0% -6.5% 4 002800.SZ 天顺股份 25.75 -1.6% 7.0% 2.1% 5 002120.SZ 韵达股份 12.78 -1.5% 0.2% -11.1% 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 投资观点综述 交运板块 本周散货运价表现亮眼，BDI报1211点，环比上周提升37%，分船型来看，权重最大 （40%）的Cape船型运价表现突出，报1195点，环比上周提升88%。Cape船型的景气度与中国钢铁需求高度相关，在外需压力较大的情况下，基建或成我国经济的发力点，近期钢铁、建筑行业的复工率已经出现了明显回升，有望带动BDI持续上涨。 油运方面，本周原油运价有所上涨，中国需求的疫后修复的逻辑正在兑现，Poten显示中东-远东的VLCC的TCE为64600美元/天，环比上周提升9200；成品油近期运价出现了较快回落，本周BCTI报789点，环比-20.2%，参考俄原油禁令执行后市场进入短暂混乱期运价亦出现一定下滑，且成品油船船龄结构较差，我们对后续的运价并不悲观，我们继续维持油运23年淡季不淡的观点，供需格局的改善有望带来23-24年运价中枢抬升，推荐中远海能。 航空机场方面，由于民航局控国内航班量政策将维持到3月底夏秋换季前，国内线单 日客运航班量稳定在单日12000班左右，国际航班继续逐步恢复，单日客运航班量恢 复至500班以上，已经复苏至2019年同期20%以上。近期中国驻新西兰、马来西亚等地使馆发布公告，允许入境直飞航班人员以抗原检测替代核酸检测，航司不再登机前查验核酸阴性证明及抗原检测结果。民航资源网3月3日信息显示，韩国已与中国政府就将两国航班恢复到疫情前水平达成一致，预计航班量将进一步恢复。在节后公商务需求持续回暖、民航局控航班总量、发改委限折令的共同刺激下，民航运价保持强势，继续看好民航供需反转大方向的持续演绎和枢纽机场的价值回归。 快递方面，根据交通运输部公布的日度数据，我们估计1-2月快递行业累计件量同比实现了近8%的增长，考虑到去年1-2的高基数，我们认为快递需求增长修复趋势良好。价格方面，近期龙头快递企业下调终端揽件价格属于正常的季节性调价，不用过于担心价格战对总部的利润影响，但是今年价格竞争的压力整体还是强于去年的。 物流推荐化工物流，美国发生危化品事故，一列运载危险化学物质氯乙烯的列车在美国俄亥俄州脱轨后引发火灾。火车脱轨向空中释放了有毒化学物质，事故现场周边的动物正在生病或死亡。危化品物流为