产业互联网高速增长，公司业绩略超预期

3月8日晚，公司发布2022年度报告，公司实现主营业务收入人民币3549亿元，同比上升8.3%，收入增速创9年新高。利润总额达到人民币204亿元，归属于母公司净利润达到人民币73亿元，同比增长15.8%，在剔除非经营性损益后，净利润规模创公司上市以来新高。产业互联网收入705亿元，同比增长29%，占主营业务收入比首次突破20%，创新业务收入占比达到历史新高。EBITDA达到990亿元，同比增长3%，创公司上市以来新高。 公司经营发展实现四个新高，移动和宽带业务再次夯实 2022年，公司营收增速创9年新高，净利润规模创上市新高，创新业务占比达历史新高，EBITDA达历史新高。移动业务ARPU值44.3元，同比增长0.1%；5G套餐用户渗透率66%，同比提升17pct，5G套餐用户新增0.58亿户达2.12亿户。宽带接入融合ARPU首超百元，宽带接入APRU值38.8元，同比下降6%；宽带新增用户数858万，达1.04亿户。 产业互联网保持高速增长 2022年，公司产业互联网收入达到705亿元，同比增长29%，占收比22.1%，同比提升3.6pct。其中，联通云收入361亿元，同比增122%；大数据收入40亿元，同比增长54%；物联网收入86亿元，同比增长43%；5G专网签约金额31亿元，5G全连接工厂1600+家，5G+工业互联网累计项目5000+个。 2023资本开支增长3.6%，算力网络资本开支占总开支19.4% 2022年，公司资本开支742亿元，同比增长7.5%，预计2023年资本开支769亿元，同比增长3.6%。其中，算力网络资本开支149亿元，同比增长20.16%，占总资本开支19.4%，5G投资整体放缓，重点倾向算力网络投资。 盈利预测、估值与评级 考虑到公司业绩超预期，我们预计23-24年营收分别为3826.30和4400.24亿元(原值为3739.93和3979.29亿元)，归母净利润分别为88.25/102.83亿元（原值为77.50和83.35亿元），25年营收为5280.29亿元，净利润为125.54亿元 ，CAGR18.01%,EPS分别为0.28/0.32/0.39/股 ， 对应PE分别为21.88/18.77/15.38，维持“增持”评级。鉴于公司产业互联网对整体营收贡献较大，我们给予公司2024年20倍PE，目标价6.40元。 风险提示：系统性风险；云基建投资不及预期；产业互联网拓展不及预期 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表