产业数字化高速增长，公司业绩符合预期

3月22日晚，公司发布2022年度报告，公司实现主营业务收入4814.48亿元，同比上升9.5%。归属于母公司净利润达到275.93亿元，同比增长6.32%。 产业数字化收入1177.56亿元，同比增长19%；移动通信服务实现1910.26亿元，同比增长3.7%；固网及智慧家庭服务1185.34亿元，同比增长4.4%。 EBITDA达到1303.59亿元，同比增长5.2%。 公司移动和固网业务保持稳定增长 2022年，公司移动通信服务实现1910.26亿元，同比增长3.7%；固网及智慧家庭服务1185.34亿元，同比增长4.4%。公司5G套餐用户渗透率达68.5%，移动ARPU达45.2元，同比增长0.4%；千兆宽带渗透率达16.8%，全屋WiFi、天翼看家用户分别增长45.8%、52.7%，智慧家庭业务价值贡献持续提升，宽带综合ARPU达46.3元，同比增长0.9%。 产业数字化收入保持双位数高增，资本开支小幅上涨 2022年，公司产业数字化收入达1178亿元，同比增长19.7%，天翼云收入达579亿元，同比增长107.5%，网络安全服务收入达47亿元，同比增长23.5%，IDC收入333.19亿元，同比增长5.4%。2023年公司计划资本开支990亿元，同比增长6.99%，其中产业数字化投入380亿元，移动网投入315亿元，宽带网投入155亿元，运营系统和基础设施投入140亿元。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-25年收入分别为5281.16/5789.74/6314.29亿元，对应增速分别为11.19%/9.63%/9.06%，对应CAGR为9.96%，归母净利润分别为328.52/370.96/432.81亿元（原值23-24年为339.41/385.52亿元），对应增速19.06%/12.92%/16.67%，EPS分别为0.36/0.41/0.47，对应CAGR为16.19%。鉴于公司天翼云增长强劲，我们给予公司23年25倍PE，目标价9元，维持“买入”评级。 风险提示：系统性风险；云基建投资不及预期；产业数字化拓展不及预期 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表