LPG月报：化工需求增速缓慢 PG价格或有下行压力

化工需求增速缓慢PG价格或有下行压力 主要观点 LPG震荡略偏弱运行，指数运行区间[4700，5150]。 驱动逻辑 1、全球经济增长压力仍在，OPEC+稳油市态度坚决，预期油价宽幅震荡，中枢略有抬升。 2、3月燃烧需求继续回落，变量在于餐饮业的增量多寡。化工需求方面，部分烷基化厂家有计划开工，但烷烃需求方面无亮点。 3、供给端，随着检修的结束，3月供应量环比回升。且3月CP 报价回落，冷冻船到港量也有进一步增长可能。 4、库存端，2月厂库、社库均出现不同程度的累库；随着3月到港量与生产量的增加，库存或有进一不增长可能。 操作建议 逢低做多 风险提示 1、原油价格大幅下降。 本月关注 船货到港情况，库存变化 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 LPG月报2023年3月6日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、上月行情回顾 2月LPG指数呈先抑后扬走势，虽然受到PDH装置投产预期支撑，但现货市场需求平淡，价格逐步走弱，但后期受到油价驱动影响而出现上行。 截止3月2日，广州石化液化气出厂价为5708元/吨，环比下降20元/吨。当日主力合约期价收至5085元/吨，广州石化价格与LPG主力合约收盘价的基差为623元/吨，随着现货市场疲弱，基差在2月期间下降。 图1：LPG现货价格（元/吨）图2：LPG基差变化（元/吨） 广州石化 广州码头 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 广州石化广州码头 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、供应端因到港量增加，或有小幅上升 2022年国内液化气产量基本稳定，最新公布的12月产量为369万吨，较上月环比减少了 17.1万吨，降幅为4.43%。需求不温不火，液化气产量回落，23年1月受春节假期影响，预计1月产量或继续环比下滑。 据海关统计，2022年11月我国LPG进口总量243.4吨，环比增加1.25%；其中丙烷进口量194.99万吨，环比增加3.21%；丁烷进口量45.21万吨，环比下降5.37%。进口结构上看，丙烷以美国来源为主；丁烷以阿联酋为首位。1月需求不佳，预计进口量有回落可能。 2022年12月我国LPG出口量8.64万吨，环比增加14.24%。其中丙烷出口量3.45万吨； 丁烷出口量在5.18万吨。出口结构上看，丙烷流入越南为首，丁烷流入香港为主。预计1月出口量依然维持小幅变化。 据隆众资讯统计，2月液化气商品供应量为225.11万吨，冷冻船期到港量为179.49万吨。 随着检修的陆续结束，预计3月生产量环比提升，隆众预测商品供应量可达249.8万吨。同时 3月CP报价回落，到港量或有进一步增加可能。 短期来看，据隆众资讯统计，2月24日-3月2日国内液化气商品量总量为56.02万吨左 右，周环比下降0.41万吨或0.72%；船期到港量为64.5万吨；下一周期，预计生产总量或达到55.4万吨，预期到港量约57.4万吨。综合来看，推测本周期LPG整体供应总量有环比下降可能。 图3：液化丙烷进出口量（吨）图4：液化丁烷进出口量（吨） 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 进口量�口量 进口量�口量 图5：液化石油气产量（吨）图6：CP合同报价（美元/吨） 5000000 4500000 4000000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 1200 1000 800 600 400 200 0 丙烷丁烷 图7：CP合同预测价（美元/吨）图8：华东地区丙烷进口利润（元/吨） 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1200 1000 800 600 400 200 0 预测CP丙烷预测CP丁烷 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 表1：国内进口液化气到港船期 地区 抵达日期 目的地 接收单位 数量（吨） 来源国 华东 3月1日 连云港 盛虹炼化 23000 美国 3月2日 宁波 东华能源 46000 美国 华南 3月2日 汕头 暹罗燃气 23000 阿联酋 3月2日 防城港 广西中油 24000 中东 数据来源：隆众资讯 表2：液化气生产装置检修计划表 省份 企业名称 检修起始日 检修结束日 时长 正常量 总损失量 山东 鑫泰石化 2023月初 年3 2023月初 年4 30 500 15000 浙江 镇海炼化 2023/3/10 2023月初 年5 60 600 24000 广东省 中海油惠州 2023月底 年3 2023月初 年5 40 1500 60000 数据来源：隆众资讯 三、关注化工需求变量 图9：MTBE开工率图10：烷基化装置开工率 70 65 60 55 50 45 40 35 30 55.00% 50.00% 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 60.00% 图11：山东地区LNG与LPG价格 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 �厂价:LNG:枣庄薛能�厂价:LPG:齐鲁石化 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 3月燃烧需求继续回落，变量在于餐饮业的增量多寡。化工需求方面，部分烷基化厂家有计划开工，但烷烃需求方面无亮点：截至3月2日全国MTBE装置有外销工厂产能利用率录得58.64%，环比下降0.39%；烷基化油全国外销工厂产能利用率在46.42%，环比下降2.11%； PDH装置开工率录得57.21%，周环比下降4.18%。国内一季度有5套总产能达285万吨PDH装置计划投产。 四、库存 据隆众资讯数据显示，截至2023年2月末，中国液化气港口样本库容率为44.36%，月环比增长2.24%，虽然当月进口气到船量减少，但下游化工需求萎缩，使得港口库存增加。 2023年2月末，中国样本企业液化气库容率水平在28.17%，月环比增长1.55%；国产气价格优势不突出，出货缓慢，且下游需求同样偏弱，交投气氛不佳，企业库存出现增长。 随着到港量的增加，预计3月港口库存有进一步上升的可能；而厂库将随着生产量的增长而表现为小幅累库。 图12：LPG厂库库存率 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 华东华南沿江华北东北西部山东 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室 电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703 室 电话：028-62132733 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室 电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室 电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室 电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼 电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元 电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室 电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层 电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室 电话：0571-56080563 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 敬请参阅最后一页之特别声明6 电话0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716室 电话：0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室 电话：0731-82787001 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457727 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室 电话：0551-62651811 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室 电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼 电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951109 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦） 7楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室 电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室 电话：0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参 考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。