LPG周报：化工需求向好，PG止跌回稳

化工需求向好，PG止跌回稳 主要观点 LPG短期震荡，主力合约运行区间[3600,4200]。 驱动逻辑 1、预计下周国际油价区间震荡，国际宏观风险加剧，美联储6 月加息预期降低，欧洲经济体经济数据萎靡，经济衰退预期增 能强。供应方面，OPEC+产油国延长减产计划至2024年底且沙特 7月额外减产100万桶/日，利好油价。但是目前市场投资者情 源绪偏弱，容易受到宏观风险消息扰动。国际原油价格将受到宏观 化因素与产油国供应两方面的互相博弈影响，暂无明显的方向指导。 工 组2、根据隆众资讯，本周LPG商品量为51.51万吨，环比上涨1.41 万吨，+2.81%。国内港口库存为271.73万吨，环比上涨7.55%。 预计下周LPG商品量为50.5万吨左右，小幅下降。下周计划到港量约80万吨，以山东为主。 3、国内液化气终端需求疲软。燃烧需求随着气温回升而逐渐下降。化工需求预期整体向上增长，烯烃深加工企业开工率有所上升；烷烃深加工开工企业由于成本价格连续下跌，其负荷预期上升，需求上升。预计下周化工需求仍将小幅上升。 4、本周LPG的需求量小幅上升，价格持稳处于低位，但是由于市场需求疲软状态难以改善，总体供需宽松，库存水平高位有待消耗且下游观望情绪依旧存在，市场业者对后市悲观，预计下周市场震荡偏弱运行。 风险提示 原油大涨，地缘战争缓和 重点关注 船货到港情况，美国债务谈判进展，OPEC+6月会议，消息面政策情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 LPG周报2023年6月12日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、LPG核心观点与策略推荐 LPG建议：短期走势：震荡偏弱。中期走势：震荡调整。运行区间：PG2307合约运行区间[4000,4400]。 重要逻辑：成本端，截至6月9日，WTI价格为70.17美元/桶，较6月2日下跌2.19%； 布伦特价格为74.79美元/桶，较6月2日下跌1.76%。市场近期重点关注美联 储6月加息预期降低、第一共和银行破产之后的后续国际宏观风险因素、经济衰退预期增强、OPEC+产油国延续减产计划以及实际减产情况。之前俄罗斯和OPEC+成员国自愿额外减产的利好消息目前有所降温。综合来看，预计下周国际原油市场供给偏紧和宏观因素之间博弈，原油价格或呈震荡趋势。 供给端，6月2日至6月8日，国内LPG商品量总量为51.51万吨（+1.41， +2.81%）。周内，弘润石化暂停外放，珠海横琴装置检修，但是华联石化恢复外放，上古天然气处理厂外放增加，且燕山石化装置供应增量，综合来看整体国内供应小幅上升。进口方面，周内国际船期实际到港量为89.09万吨，以华东为主。华东到船小幅增加，嘉兴和宁波到船集中，连云港和嘉兴有船待卸；华南到船较上周增加，茂名有船待卸；山东到港多于上周，董家口、龙口集中到港。预计下周计划到港量约80万吨，以山东为主。 库存端，截至6月8日，LPG港口库存为271.73万吨（+19.08，+7.55%）。本周码头到船集中，部分码头存在卸船压力，虽然进口商出货积极，但依旧难以抵消进口气的大量补入，从而使得样本库存量增加。截至6月8日，中国样本企业液化气库容率水平在30.14%（-1.98%）。本周炼厂库存水平小幅下降，主要由于南方地区库存明显下降，国际原油价格有所回升，市场价格回稳，南方地区炼厂供应低位且沿海有装船下水操作，库存降低。国际利空影响导致市场交投氛围清淡，炼厂出货情况困难，库存积累。醚后碳四方面，下游产品利润空间较大，消息面利好导致价格上涨明显，出货情况好转，库存下降。下周市场价格或有偏弱的可能，下游保持按需补货，预计炼厂库存水平或有增多预期，港口库存会因为积极出货而有所下降。 需求端，上周烷基化油开工率为46.45%（+0.93%），MTBE全国有外销工厂开工率为57.88%（+4.79%）。周内咸阳石化烷基化装置恢复以及上周涉及停工的装置恢复正常运行导致烷基化油开工率上升。MTBE方面，山东成泰、东营齐发装置均开工，6月中旬东明前海、德宝路预计开工。综合来看，烯烃深加工开工率较上周小幅上升。PDH装置开工率为80.96%（+2.07%）。本周延长中燃提负荷运行，华东有一PDH装置恢复且提升负荷，综合来看PDH开工率上升。下周预计开工率仍将有上升。（上周PDH开工率数据更正为78.89%） 利润端，烷基化装置周均利润为757.5元/吨，较上周下降532.5元/吨。山东 MTBE装置传统法周均利润为396元/吨，较上周下降84元/吨，异构化周均利润为-212元/吨，较上周下降574元/吨。烷基化油市场震荡趋势，周前期汽油市场需求较好，下游入市情绪积极。但随着烷基化油价格上升，下游接货谨慎，厂家多让利出货。醚后碳四原料气由于下游企业开工负荷提高，其价格上涨幅度大于烷基化油，烷基化企业成本端压力增大，盈利水平下降，预计下周现货市场或持稳运行。 综合来看，预计下周LPG市场延续震荡偏弱运行，市场需求疲软状态难以改善，总体供需宽松，库存水平高位有待消耗且下游观望情绪依旧存在，市场业者对后市悲观。本周醚后碳四价格继续上涨，但随后遭到下游抵触，下游利润仍有空间且政策面影响弱化，下周市场或存反弹可能。总的来说，建议业者适度观望，逢低采购。 二、LPG重要图表 表1：LPG主要数据变动表 类别 指标 2023/6/9 2023/6/2 变动 原油 WTI 71.29 71.74 -0.45 Brent 75.96 76.13 -0.17 石脑油 MOPJ 556.99 583.78 -26.79 国内民用气 华东 3950.00 4050.00 -100.00 华南 3928.00 3798.00 130.00 山东 5500.00 4800.00 700.00 国内醚后 京博石化 5450.00 4750.00 700.00 进口利润 华东利润 -256.70 -151.70 -105.00 华南利润 893.30 678.30 215.00 下游利润 PDH利润 -156.70 -201.70 45.00 MTBE传统利润 280.00 273.00 7.00 MTBE异构利润 -347.00 -458.00 111.00 烷基化利润 424.00 376.50 47.50 期货 PG 3988.00 3988.00 0.00 FEI 481.04 499.11 -18.07 基差 华东 -38.00 62.00 -100.00 华南 -60.00 -190.00 130.00 山东 1512.00 812.00 700.00 山东醚后 1462.00 762.00 700.00 月差 PG6-7 124.00 83.00 41.00 进口气到岸成本 华东丙烷CFR 499.00 499.00 0.00 华南丙烷CFR 507.00 507.00 0.00 华东丁烷CFR 489.00 489.00 0.00 华南丁烷CFR 497.00 497.00 0.00 品种差 FEI-MOPJ -75.95 -84.67 8.72 LPG-LNG 1550.00 700.00 850.00 LPG期货市场价格 图1：LPG主力合约价格（元/吨）图2：LPG基差变化（元/吨） 7000 广州石化基差茂名石化基差 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 图3：LPG跨期价差（元/吨）图4：LPG远期曲线（元/吨） LPG首行-次行合约LPG次行-第三行合约2023/6/92023/5/262023/5/122023/4/19 1,000 500 LPG第三行-第四行合约LPG第四行-第五行合约 6000 5000 4000 03000 -500 -1,000 2000 1000 23/06 23/07 23/08 23/09 23/10 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03 24/04 24/05 0 -1,500 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 LPG国内外主流现货市场价格 图5：LPG现货价格（元/吨）图6：LPG历年主流现货价格（元/吨） 8000 广州石化茂名石化 7000 6000 5000 4000 3000 2000 201820192020202120222023 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图7：LPG主流市场区域价差（元/吨）图8：山东地区LNG与LPG价差（元/吨） 广州-上海广州-山东上海-山东LNGLPG 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 图9：沙特阿美CP合同报价（美元/吨）图10：沙特阿美CP合同预测价（美元/吨） 1200 1000 丙烷丁烷 预测CP丙烷预测CP丁烷 1200 1000 800 600 400 200 0 800 600 400 200 0 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 LPG产量 图11：LPG产量（吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 LPG进出口 图12：液化丙烷、丁烷进口量（吨）图13：液化丙烷、丁烷出口量（吨） 图14：华东丙烷进口利润（元/吨） 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 -1500.00 -2000.00 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 LPG船期 表2：国内进口液化气到港船期 地区 抵达日期 目的地 数量（吨） 来源国 华东 6月1日 泰兴 23000 美国 6月1日 嘉兴 10000 卡塔尔 6月2日 张家港 23000 沙特阿拉伯 6月2日 宁波 22000 沙特阿拉伯 6月3日 宁波 44000 中东 6月3日 宁波 46000 美国 6月4日 温州 46000 科威特 6月5日 泰兴 22000 美国 6月6日 连云港 46000 美国 6月6日 嘉兴 23000 沙特阿拉伯 6月6日 嘉兴 10000 美国 6月6日 宁波 46000 卡塔尔 6月6日 宁波 23000 美国 6月7日 宁波 46000 美国 锚地 连云港 44000 美国 锚地 嘉兴 13000 美国 锚地 嘉兴 22000 中东 6月9日 张家港 23000 美国 6月13日 宁波 46000 美国 6月15日 宁波 46000 美国 6月16日 连云港 46000 美国 6月20日 宁波 46000 美国 6月27日 宁波 46000 美国 6月30日 宁波 46000 美国 7月3日 宁波 46000 美国 福建 6月2日 福州 23000 沙特阿拉伯 6月5日 漳州 11000 中东 6月6日 泉州 24000 沙特阿拉伯 6月6日 漳州 21000 中东 6月9日 漳州 40000 中东 6月12日 福州 21000 中东 6月13日 泉州 44000 沙特阿拉伯 6月16日 福州 44000 中东 6月24日 泉州 46000 阿联酋 华南 6月2日 广州 23000 美国 6月3日 东莞 22000 中东 6月3日 珠海 46000 卡塔尔 6月5日 东莞 23300 科威特 6月5日 钦州 41000 沙特阿拉伯 6月6日 钦州 5000 沙特阿拉伯 6月7日 汕头 40600 中东 6月7日 东莞 24000 卡塔尔 锚地 茂名 46000 美国 6月9日 东莞 9850 卡塔尔 6月10日 东莞 22000 中东 6月10日 东莞 2