LPG月报：注册仓单数量压制PG价格

注册仓单数量压制PG价格 主要观点 LPG震荡筑底，PG指数运行区间[4000,4800]。 驱动逻辑 1、OPEC+成员国自愿减产力度符合预期，且成员国目前再度表态将平衡油市，预计未来深化减产可能不大。需求端，海内外炼厂 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 LPG月报2024年2月5日 开工率维持平稳态势，需求变化不大。库存方面，原油市场进入降 冯献中（F3082965，Z0017646） 库阶段且SPR继续回补。宏观层面，美联储释放偏鹰信号预计降息 周期将在二季度才有可能打开，市场风险偏好回落。地缘冲突带来的风险溢价目前已被挤出，预计2月油价宽幅震荡。 2、供给端，2月国内炼厂春节期间存有降负操作，预计2月液化气商品量小幅波动；2月冷冻船到船减少叠加运力不足带来的卸货量减少。综合来看，预计整体2月供应量小幅减少。 3、2月春节假期且节前节后下游终端均存有补货需求，燃烧需求提升；烯烃深加工企业存有检修计划，开工率预计下行；烷烃深加工企业虽然装置利润亏损但仍有较多开工计划，预计开工率上升。综合来看，整体需求小幅增加。 4、库存端，2月进口气预期到港量减少，化工需求未有显著增加，库存小幅波动；下游终端存补货需求，但在补货后交投氛围转淡，预计2月企业库容小幅提升。 操作建议 逢高空 风险提示 3月CP价格；PDH装置实际开工情况 本月关注 船货到港情况；宏观金融风险；PDH装置亏损情况；气温变化情况；注册仓单数量 fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 史少逸（F03114649） ssy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、上月行情回顾 1月LPG指数震荡下跌，指数区间在4240.89-5006.67。月初，上月红海冲突利多因素继续带动LPG走强至月内高点，但是随后由于盘面价格高位吸引贸易商进行仓单注册且外盘价格震荡回落导致PG内盘价格持续下跌。航运运费、PDH装置开工率持续低位也共同导致价格震荡走低。综合来看，1月LPG市场利空因素较多，共同压制PG价格。 截止1月31日，广州石化液化气出厂价为4978元/吨，环比减少20元/吨。当日主力合约期价收至4123元/吨，广州石化价格与LPG主力合约收盘价的基差为855元/吨，大商所仓单总量为8192手，较12月增加3241手。 图1：LPG现货价格（元/吨）图2：LPG基差变化（元/吨） 广州石化茂名石化 6500 2000 1500 1000 500 0 -500 1000 -1500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000- 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、、2月供应量减少 广州石化基差茂名石化基差 据海关统计，2023年12月我国LPG进口总量245.18万吨，环比减少3.47%；其中丙烷进口量191.85万吨，环比减少8.08%；丁烷进口量53.33万吨，环比上升17.77%。2023年12月我国LPG出口量9.17万吨，环比增加36.67%。其中丙烷出口量为3.72万吨；丁烷出口量在 5.44万吨。2月CP价格上涨10美元/吨，但是FEI价格下降带动下游买兴上涨。目前美国丙烷库存水平下降且即将来到美国炼厂春季检修节点，美国货供应或有所减少；中东码头存在检修情况，预计整体国际进口货供应有所减量。 据隆众资讯统计，1月液化气商品供应量为256.68万吨，环比增加11.37万吨，+4.64%。 冷冻船期到港量为265.39万吨，环比增加19.73%，主要由于12月延迟到港的船只陆续卸货导致本月进口气到港量增加。国内生产方面，2月临近春节，部分炼厂存在节前让利排库，节中降负操作，预计2月液化气商品量有所下滑，预计在235万吨左右。进口气方面，2月进口 气到船见有所下降而且春节运力紧张或使船只待卸，预计进口量降低。综合来看，预计2月整体供应量下降。 短期来看，据隆众资讯统计，1月26日-2月1日国内液化气商品量总量为56.59万吨， 周环比减少1.42万吨或2.45%；船期到港量为52.35万吨，以华南为主。下一周期，国内炼 厂降负影响供应水平，预计商品量小幅减少，或在55.7万吨左右；下一周期计划到港量增加 至70万吨左右，但节前卸货能力下降，实际到港量减少，以南方为主。综合来看，下一周期LPG整体供应量小幅减少。 图3：液化丙丁烷进口量（吨）图4：液化丙丁烷出口量（吨） 丙烷进口丁烷进口丙烷�口丁烷�口 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 00 图5：液化石油气产量（吨）图6：CP合同报价（美元/吨） 原油加工量(左)LPG产量(右)合同价(CP):丙烷合同价(CP):丁烷 70,000,000 65,000,000 60,000,000 55,000,000 50,000,000 45,000,000 2019-04 2019-08 40,000,000 4,600,000 1200 1000 800 600 400 200 0 4,400,000 4,200,000 4,000,000 3,800,000 3,600,000 3,400,000 3,200,000 2023-04 2023-08 3,000,000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 图7：FEI价格（美元/吨）图8：华东地区丙烷进口利润（元/吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 表1：国内进口液化气到港船期 地区 抵达日期 目的地 数量（吨） 来源国 华东 锚地 连云港 22000 美国 锚地 嘉兴 21000 中东 2月2日 宁波 46000 美国 2月3日 泰兴 46000 美国 2月3日 张家港 36000 美国 2月4日 宁波 46000 美国 2月6日 宁波 46000 美国 2月10日 宁波 46000 美国 2月13日 宁波 46000 美国 2月15日 宁波 46000 美国 2月19日 连云港 46000 美国 2月19日 宁波 50000 美国 2月22日 宁波 46000 美国 2月23日 宁波 46000 美国 2月23日 宁波 46000 美国 2月25日 连云港 46000 美国 2月29日 连云港 46000 美国 2月29日 宁波 46000 美国 福建 2月6日 福州 46000 美国 2月9日 泉州 44000 中东 2月10日 泉州 48000 卡塔尔 2月13日 福州 22000 中东 华南 2月1日 潮州 22000 中东 2月1日 珠海 20000 中东 2月1日 东莞 22000 中东 2月1日 东莞 23000 美国 2月2日 潮州 21000 中东 2月2日 珠海 5000 中东 2月2日 钦州 22000 中东 2月2日 洋浦 46000 美国 2月3日 钦州 46000 安哥拉 2月5日 潮州 21000 中东 2月5日 东莞 46000 美国 2月5日 防城港 19000 阿联酋 2月8日 东莞 22000 中东 2月9日 东莞 22000 中东 2月13日 东莞 22000 中东 2月15日 东莞 22000 中东 2月中 东莞 23000 中东 山东 2月3日 董家口 46000 美国 2月3日 烟台 48000 美国 2月5日 董家口 46000 美国 2月8日 龙口 46000 美国 华北 2月2日 天津 46000 美国 2月16日 天津 46000 美国 总计 1635000 数据来源：隆众资讯 表2：国内液化气工厂装置检修计划表单位：万吨 炼厂名称 地区 检修装置 正常产量 损失量 起始时间 结束时间 无棣鑫岳 山东 烷基化 100 100 2023/10/7 待定 河南丰利 华北 全厂检修 50 50 2023/11/25 待定 河北新启元 华北 烷基化 25 25 2023/11/24 2024年1月中旬 广州联油 华南 芳构化 200 200 2024/1/26 待定 数据来源：隆众资讯 三、需求将小幅增长 2月正值春节假期，节日将带动人口回归且传统燃烧需求将有所提升，除此之外，春节假期前后下游均存在集中补货需求，带动需求上行。随后等到正月十五大部分劳动力返回城市之后燃烧需求回归平稳。烯烃深加工方面，2月吉林松原、河北新启元等企业烷基化装置存检修 计划，预计烷基化开工率将有所回落；MTBE方面，1月底中浩建停工影响整体2月产量，山东铭浩化工开工时间暂时未定，预计下月MTBE产能利用率小幅波动。综合来看，烯烃深加工开工率将有所下降。烷烃深加工方面，2月CP价格超预期上涨10美元/吨，但是运费成本大幅下降，整体丙烷进口成本有所下降。华东、华南、山东、东北地区有多家PDH装置企业存有开工计划，预计2月PDH装置开工率将有所上升，但涨幅预计不大。 截至2月1日全国MTBE装置有外销工厂产能月均利用率录得69.62%，环比减少0.67%；烷基化油全国外销工厂产能利用率在42.48%，环比减少0.71%；PDH装置开工率录得63.00%，环比增加5.10%。综合来看，1月整体需求小幅波动。 图9：MTBE开工率图10：烷基化装置开工率 7060.00% 6555.00% 6050.00% 5545.00% 5040.00% 4535.00% 4030.00% 3525.00% 2019/1/4 2019/4/4 2019/7/4 2019/10/4 2020/1/4 2020/4/4 2020/7/4 2020/10/4 2021/1/4 2021/4/4 2021/7/4 2021/10/4 2022/1/4 2022/4/4 2022/7/4 2022/10/4 2023/1/4 2023/4/4 2023/7/4 2023/10/4 3020.00% 图11：山东地区LNG与LPG价格 LNG-LPG价差 LNG 10000 4000 9000 3000 8000 2000 7000 1000 6000 0 5000 -1000 4000 -2000 3000 -3000 LPG 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 四、库存水平将有所抬升 据隆众资讯数据显示，截至2024年1月末，中国液化气港口样本库容率为45.04%，月环比上升1.91%。2月，春节假期导致市场运力减少，进口气预期到船小幅减少，而化工需求暂未有显著提升，这将导致港口有所累库但整体幅度较小，预计小幅提升。 2024年1月末，中国样本企业液化气库容率水平在23.61%，月环比下降3.96%。主要原因是临近春节假期，下游采购补货热情提升，而炼厂为了保证假期期间的安全生产也特意进行了让利排库行为，炼厂气出货顺畅导致库存水平下降。2月随着假期结束，下游集中补货之后，市场氛围预计转淡，预计2月企业库容有所上升。 图12：LPG厂库库存率图13：LPG港口库存 60% 50% 40% 30% 20% 10% 华东华南华中华北东北西部山东 300 280 260 240 220 200 180 160 140 2022/3/31 2022/4/30 2022/5/31 2022/6/30 2022/7/31 2022/8/31 2022/9/30 2022/10/31 2022/11/30 2022/12/31 2023/1/31 2023/2/28 2023/3/31 202