苹果月度报告：价格高位运行，关注出库速度

行业日期 苹果2023年3月3日 研究员：余兰兰 021-60635732 yull@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊 021-60635740 linzl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰 021-60635727 wanghf@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongcl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyr@ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农产品研究团队 价格高位运行，关注出库速度 《苹果新季合约暴涨解读》 2020-04-24 《专题报告：AP2007合约交割总结报告》2020-09-01 《专题报告：苹果的替代效应分析》2020-09-02 《调研报告：陕西山东苹果调研报告》2020-10-20 《农产品专题报告：新型冠状 肺炎疫情对农产品市场影响》 2020-02-02 近期研究报告 观点摘要 供应端方面，从库存数据来看处于近6年来中间水平，压力不大，供应比较充足。需求端，清明节前出库量预计季节性走高，只是苹果价格相对其他主流水果缺乏比较优势，消费带动能力有限。3月份，在期货交割、消费预期增加和客商果农捂货惜售等因素共同作用下，AP304和AP305合约易涨难跌，短期内价格维持季节性高位，但追涨的风险点可能是交割对近月合约的影响。对于新季合约面临的天气状况仍然存在重大挑战和不确定性，可能使得价格走势错综复杂，建议提前布局天气炒作行情，产量情况明朗前逢低买入为主。 目录 目录.-3- 一、行情回顾..............................................................................................................-4- 二、因素分析..............................................................................................................-5- 2.1交割逻辑支撑近月合约....................................................................................-5- 2.2水果批发价格居高不下....................................................................................-5- 2.3冷库出货季节性回落........................................................................................-7- 2.4远期天气影响成关键........................................................................................-7- 三、总结......................................................................................................................-8- 一、行情回顾 2月至今，苹果主力合约AP305走势只有短暂的回调，几乎不断走高；如果拉长时间从11月底来看，走势更是出色，期价一路上行至今，高点不断突破，最 高价为9274元/吨，月度上涨近500元/吨，涨幅5.55%。虽然现货端出货一般但价格比较稳定，期货市场对未来预期交易情绪还是比较乐观。 图1：郑商所苹果期货AP2305行情表现 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 由于AP301在交割月的极端表现带动了苹果近月合约与远月合约价差不断扩大，但其后由于“交割果”火出圈后受到市场一致关注，近月合约热度下降，AP2303合约与AP304和AP305价差大幅缩小，当然这与资金转向远月合约也有关系。 图2：AP303-AP304价差图3：AP303-AP305价差 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 二、因素分析 2.1交割逻辑支撑近月合约 苹果期货进入交割月前最后一个交易日行情走势往往最受人瞩目。近月合约AP303在2月28日波动相当精彩，而且几乎在最后15分钟发生，从最高价为9016 元/吨跳水至最低价为8355元/吨，最后以8520元/吨价格收盘，在这之前基本上 在8500-9000这个区间横盘2个月。进入交割月之后相对平和，期价基本上在8500元/吨附近波动，从仓单成本来看，我们认为并没有偏离合理区间。AP303目前配对23手，尚有234手持仓，即使全部参与交割也不会打破AP2212交割记录。我们维持之前的观点，交割货源有限且仓单成本居高不下，对近月合约有重要支撑作用，风险因素在于交易所监管。根据各家分拣能力，仓单成本大致在8200-9200元/吨。除非现货预期非常悲观，否则在此区间不宜介入做空近月合约，盈亏比不太合适。 图4：郑商所苹果期货交割数据 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2.2水果批发价格居高不下 苹果现货方面，山东蓬莱地区80#以上一二级客商货已经从月初3.95元/斤涨至现在的4.30元/斤，涨价0.35元/斤。市场行情总体维持稳定，部分市场大 果有偏弱表现，小果趋强。进入3月份，柑橘类供应减少，并且随着气温回升，居民对水果消费可能会增加，市场销售状况估计会有好转。随着国内疫情政策调整，进口水果供应有望再度增加，对国内货源也是非常好的补充。 图5：山东栖霞80#以上一二级价格走势（元/斤） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 今年水果批发价格居高不下，据农业农村部“全国农产品批发市场价格信息系统“监测，重点监测的6种水果平均为7.55元/公斤，同比上升6.8%。分品种 来看，鸭梨同比上涨58.5%，为7.58元/公斤；富士苹果同比上涨24.7%，为8.72元/公斤。由于受天气影响，上年度梨储存量下降，供应偏紧，价格上涨较快。作为全年供应的大宗水果，若梨价格坚挺，或在一定程度上提振苹果行情。只是需要注意的是除了鸭梨和富士苹果，主流市场其他水果价格普遍低于苹果，消费者可选择性较多。统计规律来看，近期蔬菜、水果价格仍处于季节性上升趋势。5月份之前主要以库存果为主，每年3月到5月会是一个水果总量供应相对偏紧的时期，水果价格大幅度下滑的可能性不大。 图6：重点监测的水果价格及变化幅度 数据来源：农业农村部，建信期货研究发展部 2.3冷库出货季节性回落 需求方面，随着春节节日效应减弱，终端消费环节苹果采购量缓慢下降，商超、农贸市场以及批发市场走货减少，苹果消费季节性回落，苹果冷库出货量也减少比较明显。 据卓创资讯统计，截止到2023年3月2日全国冷库目前存储量约为684.64万吨，冷库去库存率为21.88%。本周共计出货量12.44万吨，微幅高于上周冷库出货量，低于去年同期冷库出货量。产地货源供应相对充足，西北产区前段时间货源流转比较多，果农货已经很少，剩余货源多数为客商货。山东地区剩余货源较多，出货压力高于西北产区。山西地区今年期初库存量不大，但是后期出货缓慢，到目前剩余货源量已经高于去年同期。清明节市场备货尚未开始。 图7：冷库苹果周度走货量图8：冷库苹果周度剩余量 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 苹果库存总体高于去年，清明节前走货量预计仍将季节性走高，在消费预期增加和客商果农捂货惜售等因素共同作用下，价格延续上涨趋势的可能性比较大。只是苹果价格相对于其他主流水果无优势，我们认为苹果需求不会有超预期的表现。 2.4远期天气影响成关键 从苹果期货上市以来的统计数据显示，10月合约在4月份大概率以上涨为主，这背后更多的是极端天气对苹果产量可能造成影响，该时间端对应的是苹果树非常重要的开花坐果过程，对天气非常敏感。一朵花从开放到落瓣一般为2～6天，一个花序开完1周左右，整个花期一般半个月左右。苹果树的花期长短与温度及湿度有关。气候冷凉，空气湿度大，花期长；高温、干燥则花期短。苹果树花期温度在10～25℃时，有利于花粉发芽和花粉管生长，盛开的花在-3.9～-2.2℃可能受冻，雌蕊在低温下先受冻，雄蕊较耐低温。与科普资料相对照，近几年由于 各式各样的天气异常导致产量受损的情况时有发生，是行情向上发展的核心催化剂。苹果产区范围较广，各地区气候条件不尽相同，基本上每年都有不同程度的自然灾害及农作物病虫害突发事件，我们需要加以跟踪和判断。 图5：苹果期货5月合约统计规律 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 据中国气象局3月新闻发布会上消息，3月主要有3次冷空气过程影响我国， 其中上旬前期冷空气强度中等，中旬前期和下旬后期冷空气势力较弱。但3月冷空气强度总体较弱，全国大部地区气温接近常年同期到偏高。当前处于天气交易时间窗口前期，目前较好的天气预报能否持续仍需关注后续天气预报。从苹果树进入花期开始，远月合约进入传统的天气交易期，在天气风险未解除前，苹果新季产量仍存不确定性，任何不利的天气预报都会掀起巨浪，单边受天气扰动较大。 三、总结 供应端方面，从库存数据来看处于近6年来中间水平，压力不大，供应比较充足。需求端，清明节前出库量预计季节性走高，只是苹果价格相对其他主流水果缺乏比较优势，消费带动能力有限。3月份，在期货交割、消费预期增加和客商果农捂货惜售等因素共同作用下，AP304和AP305合约易涨难跌，短期内价格维持季节性高位，但追涨的风险点可能是交割对近月合约的影响。对于新季合约面临的天气状况仍然存在重大挑战和不确定性，可能使得价格走势错综复杂，建议提前布局天气炒作行情，产量情况明朗前逢低买入为主。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736 石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责申明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等 任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 深圳分公司 地址：深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心B3211电话：0755-83382269邮编：518038 山东分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 上海浦电路营业部 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话