苹果月报：期价近强远弱，关注出库速度
行业日期 苹果2022年11月1日 研究员：余兰兰 021-60635732 yull@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊 021-60635740 linzl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰 021-60635727 wanghf@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongcl@ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808研究员：刘悠然 021-60635570 liuyr@ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农产品研究团队 期价近强远弱，关注出库速度 请阅读正文后的声明 《苹果新季合约暴涨解读》 2020-04-24 《专题报告：AP2007合约交割总结报告》2020-09-01 《专题报告：苹果的替代效应分析》2020-09-02 《调研报告：陕西山东苹果调研报告》2020-10-20 《农产品专题报告：新型冠状 肺炎疫情对农产品市场影响》 2020-02-02 近期研究报告 观点摘要 晚熟富士下树、收购、入库进入尾声，客商收购积极性减弱，市场关注点开始转向苹果销售。该产季苹果收购价格居高不下，果农的抗价情绪较高，被动入库现象较多。从主流机构以及调研数据来看，今年苹果减产幅度较大，但该因素逐渐淡化，入库量成为关键变量，目前普遍认同与去年持平或者略低，数据偏多，新季苹果整体供应压力较小。我们认为近月看交割，远月看现货。仓单成本对近月合约支撑较强，期价易涨难跌。而远月合约由于疫情之下走货情况还无法证伪，主要是资金主导。月间价差为正套。重点关注库存变动情况和销区走货情况。 目录 一、行情回顾.-4- 二、核心因素分析......................................................................................................-5- 2.1交割逻辑支撑近月合约....................................................................................-5- 2.2新季入库量或同比持平....................................................................................-5- 2.3收购均价高于去年同期....................................................................................-6- 2.4天气情况需持续跟踪........................................................................................-8- 三、总结......................................................................................................................-8- 一、行情回顾 10月份是新季晚熟苹果主要收储期。今年陕西苹果脱袋时间从9月中旬开始，而山东地区主要集中在国庆后，因天气预报显示国庆前三天大风大雨，果农为避开恶劣天气普遍选择延迟摘袋，脱袋后上色到上市时间在10-14天左右。由于各产区苹果入库进度较为缓慢，且缺乏集中上量，产区收购价稳中偏硬，个别市场价格出现小幅上行，提振期货盘面。进入10月，由于缺少现货实盘再加上交割成本偏高，交割月合约AP2210以及近月合约AP2211表现非常强势，受此影响次近月AP2212也表现不俗。相反远月合约AP2301上蹿下跳，主要受资金主导。 图1：郑商所苹果期货AP2210行情表现 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 图2：郑商所苹果期货主力合约2301行情表现 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 二、核心因素分析 2.1交割逻辑支撑近月合约 从笔者的逻辑体系来推断，我们认为近月合约走势更多的取决于交割因素，仓单成本核算至关重要。交割货源有限且仓单成本居高不下，对近月合约有重要支撑作用。风险因素在于交易所监管制度。近月合约AP2210就体现了这一点，我们从走势来看仓单成本大致在8700-9200元/吨，当然其中可能也包含挤虚空因素。从苹果期货交割数量来看，与往年相比差别不大。理论上，时间越往后，仓单成本越高，交割难度越大，炒作还会存在。 图3：郑商所苹果期货交割数据 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2.2新季入库量或同比持平 市场对于新季苹果产量情况争议不断，只是基本上市场对于减产已达成共识，主要矛盾点主要在减产幅度，但从时间上看，随着苹果下树入库该因素逐渐淡化，更多的是关注于新季入库量。2021/22产季全国苹果总入库量为900万吨左右，总产量为3800万吨左右。我们还是维持之前的观点，认为2022/23年度陕西地区晚熟富士减产幅度预计在30%左右，山东地区大概为20%，再加上其他地区变动以及砍树等因素，我们认为全国晚熟富士减产可能在20%左右。同比和环比减幅超过套袋时期。 卓创资讯和Mysteel两大主流咨询机构的初步产量和入库数据已经发布，我们可以作为参考。2022-2023产季，苹果花期坐果期间遭遇普遍减产，据Mysteel统计，全国苹果产量为3283.60万吨，同比2019年下滑22.60%，但较2021年减产18.35%，减产幅度较大。全国除甘肃静宁个别产区果个偏小外，其他产区相对正常，产量数据不在进行调整。截至目前，全国冷库入库进度为43.43%，入库量为592.04万吨，预计2022-2023产季最终入库量少于去年。根据卓创资讯调研数据所得，2022年新季苹果总体表现为减产，其主要是春节开花期间高温天气，花 期缩短，坐果不均引起。生长过程中第二彭果期影响早熟类苹果产量，加重减产幅度。同时山东、陕西两大主产区面临果树砍伐等问题，一定程度影响苹果产量。砍伐树木引起减产短期内难以恢复，仍旧会对未来几年时间持续产生影响。通过加权计算所得全国苹果产量约为3518.59万吨，与2021年最终产量相比减少 243.09万吨，同比减少幅度6.46%，与产量相对正常的2019年相比减产747.85万吨，减产幅度17.59%。山东产区在国庆节期间，受大风、降雨影响，造成落果较多，此类货源主要用作于酒果销售。受此影响，山东产区可用于收购的货源减少幅度比产量减少幅度更大。今年苹果入库节奏与往年差异较大，各冷库入库比例也各不相同，总体来说，目前冷库入库情况一般，不及往年同期入库量。按照目前的入库进度推算，2022年入库结束后，库存量或可达到800万吨左右，低于去年。 作为对比，我们可以发现两家数据差异非常大，只是总体上认为产量减产且入库量不及往年同期，该数据偏多，尤其利多远月。从产区情况来看，入库已接近尾声，后期重点关注出库速度以及销区现货情况。 图4：入库量数据1图5：入库量数据2 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 2.3收购均价高于去年同期 从目前情况来看，新季晚熟富士开秤价格均高于去年同期，且价格运行较为稳定，未出现明显超预期的暴涨暴跌。只是部分地区商品率情况表现不尽人意，特别是国庆期间山东地区大风大雨天气，优果率和产量较前期下调。从产区收购反馈的情况来看，山东地区商品率下滑较大，入库价格基本上在3.5元/斤以上。陕西、甘肃等地受疫情影响，客商不多且多持观望态度，果农被动入库情况明显，整体入库比例较高，纸袋富士70#以上半商品价格3.8元/斤左右，较去年10月 份价格上涨0.8-1元/斤。山东地区由于下树时间延长，入库进度较缓慢，且货源 放量时间极短，果农惜售情绪较高，晚熟富士基本上呈现出慢涨态势，按质论价也明显。我们需要注意的是今年受疫情影响，部分地区往年发往市场以及调往外地储存的货源就地存储，这可能影响到了最终入库量数据。另外有反馈地面货源较少，若地面货结束时间提前，市场消化顺畅，会非常有利于冷库苹果销售，后期价格值得期待。 图6：山东栖霞80#一二级价格走势元/斤 图7：陕西洛川70#起步半商品价格走势元/斤 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 11月至来年2月，苹果主要竞争水果是柑橘类，从目前上市的品种来看价格普遍高于往年。根据监测价格数据分析，10月中旬之后，水果产地价格微幅向下，随着“霜降”节气的过去，主产区秋冬季蔬菜、水果上市量将逐渐增加，在不出现极端天气的情况下，预计近期蔬菜、水果价格将进入季节性下行通道。 图8：重点监测的水果价格及变化幅度 数据来源：农业农村部，建信期货研究发展部 入冬之后，蔬菜水果价格可能再次进入季节性上升趋势，需要密切关注不利天气或者疫情政策对产地转移的影响，防范区域性、结构性短缺的大波动。冬季主要以库存果为主，随着成本增加，且今年苹果入库率较低，水果价格大幅度下 滑的可能性不大。当前水果市场供给总量充足品种丰富，预计临近春节前消费旺季时，价格很可能会小幅上涨。 2.4天气情况需持续跟踪 世界气象组织最新数据显示，已经持续较长时间的拉尼娜事件很可能会延续到今年年底或更久，这将是21世纪首次出现“三重”拉尼娜事件，即北半球出现连续三个拉尼娜冬季。从历史上来看，拉尼娜年份，我国冬季偏冷的概率比较大，突发自然灾害性天气可能对冬春在田蔬菜生产和运输造成不利影响。从通胀角度来看，食品中的瓜果蔬菜极易出现“共振”，再加上苹果期货的上市更是助推了资金炒作热情，需保持密切关注。 三、总结 晚熟富士下树、收购、入库进入尾声，客商收购积极性减弱，市场关注点开始转向苹果销售。该产季苹果收购价格居高不下，果农的抗价情绪较高，被动入库现象较多。从主流机构以及调研数据来看，今年苹果减产幅度较大，但该因素逐渐淡化，入库量成为关键变量，目前普遍认同与去年持平或者略低，数据偏多，新季苹果整体供应压力较小。我们认为近月看交割，远月看现货。仓单成本对近月合约支撑较强，期价易涨难跌。而远月合约由于疫情之下走货情况还无法证伪，主要是资金主导。月间价差为正套。重点关注库存变动情况和销区走货情况。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736 石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责申明：本报告谨提供给建信期货有限责任公司（以下简称本公司）的特定客户及其他专业人士。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司力求报告内容的客观、公正，但报告中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60
