苹果月度报告：期价近强远弱，关注出库速度
行业日期 苹果2023年2月3日 研究员：余兰兰 021-60635732 yull@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊 021-60635740 linzl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰 021-60635727 wanghf@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongcl@ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808研究员：刘悠然 021-60635570 liuyr@ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农产品研究团队 期价近强远弱，关注出库速度 请阅读正文后的声明 《苹果新季合约暴涨解读》 2020-04-24 《专题报告：AP2007合约交割总结报告》2020-09-01 《专题报告：苹果的替代效应分析》2020-09-02 《调研报告：陕西山东苹果调研报告》2020-10-20 《农产品专题报告：新型冠状 肺炎疫情对农产品市场影响》 2020-02-02 近期研究报告 观点摘要 今年苹果减产幅度较大，整体供应压力较小。我们认为近月看交割，远月看现货。仓单成本对近月合约支撑较强，期价易涨难跌。目前虽然在多重因素推动下，苹果持续强势，但追涨的风险点可能是交割对近月合约的影响。对于05合约，未来走货情况最为重要，如果消费持续超预期恢复，价格可能会进一步上涨。新季合约面临的天气状况仍然存在重大挑战和不确定性，可能使得价格走势错综复杂。月间价差为正套。重点关注库存变动情况和销区走货情况。 目录 一、行情回顾.-4- 二、核心因素分析......................................................................................................-4- 2.1交割逻辑支撑近月合约....................................................................................-4- 2.2需求良好支撑现货价格....................................................................................-5- 2.3水果市场总体表现偏强....................................................................................-6- 三、总结......................................................................................................................-7- 一、行情回顾 12月至今，苹果期货主力合约AP2305走势一路上行，从最低点算起上涨超过1500元/吨，涨幅近20%，更是站上9000整数关口，创2022年9月以来新高， 最高达到9028元/吨。现货市场整体交易与季节性规律一致，随着疫情政策调整，总体走货形势好于预期，市场情绪转变较快。交割月合约AP2212和AP2301都表现非常强势，对后期合约影响颇大。临近交割合约与远月合约价差更是大幅拉大，不可否认交割逻辑对近月合约支撑明显。新季合约走势也同样不弱，涨速和价格高于往年同期，资金或已提前布局天气炒作行情。 图1：郑商所苹果期货AP2305行情表现 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 二、核心因素分析 2.1交割逻辑支撑近月合约 交割逻辑支撑近月合约这点从今年已交割合约走势来看可以说是毫不掩饰，我们从现货和期货价格走势也可以看出来，都有些陈腔滥调了，从去年开始期价更多的是交货成本方向运行。从笔者的逻辑体系来推断，我们认为近月合约走势更多的取决于交割因素，仓单成本核算至关重要。交割货源有限且仓单成本居高不下，对近月合约有重要支撑作用。风险因素在于交易所监管制度。我们从前期合约走势来看仓单成本大致在8700-9200元/吨，当然其中可能也包含挤虚空因 素。苹果2212合约交割量再次创苹果期货上市以来最高记录也间接表明交割双方之激烈，规则也被娴熟运用，“期货战争”并非浪得虚名！理论上，时间越往后， 仓单成本越高，交割难度越大，炒作还会存在。这也表明在有苹果合约临近交割的时候不宜介入做空，因为某种程度上很难去界定安全边际。 图2：郑商所苹果期货交割数据 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2.2需求良好支撑现货价格 目前现货市场基本面较好，疫情政策调整使得物流运输全面恢复，特别是春节前后国内水果需求量大，走货速度较快。报道称，今年春节假期，无论是餐饮、旅游，还是文化娱乐，市场需求不断释放。根据国家税务总局数据，春节假期，粮油食品等基本生活类商品销售收入同比增长31.5%，其中果品蔬菜、肉禽蛋奶同比分别增长39%、28.6%，再次呈现出热闹的场景。市场预期传统消费会回稳向好，市场信心较强，受春节消费数据偏好情绪带动，部分从业者可能会看好后市，短期内挺价情绪或比较浓厚。 据卓创资讯统计，截止到2023年2月2日全国冷库目前存储量约为739.50万吨，冷库去库存率为15.62%。两周（20230119-0201）共计出货量27.39万吨。当前库存客商货剩余量比较少，主要是果农货为主。山东地区冷库库容比为56.36%，两周（20230119-0201）库容比减少1.41个百分点。山东地区春节过后补货情况不及去年同期。陕西冷库库容比为49.58%，两周库容比减少2.35个百分点，春节假期期间发货量比山东稍大。春节过后陕西地区整体出货情况良好，冷库成交量比较大。甘肃地区冷库整体出货情况优于其他产区，春节过后产地客商数量增加。从目前时间点来看，元宵节补货已经完成，关注市场货源消化情况。 图3：冷库苹果周度走货量 图4：冷库苹果周度剩余量 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 2.3水果市场总体表现偏强 12月初随着疫情政策的调整，水果市场开始表现火热，特别是富含维C的水果单品备受青睐，春节期间达到高峰。苹果现货方面，山东蓬莱地区80#以上一二级已经从2022年底3.75元/斤涨至现在的3.95元/斤，涨价0.2元/斤。市场行情总体维持稳定，部分市场大果有偏弱表现，小果趋强。 图5：山东栖霞80#以上一二级价格走势（元/斤） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 替代水果方面，春节过后砂糖桔价格下滑明显，可能与质量不佳也有关系，主流成交价格下滑比较大，累计有1块钱每斤左右。沃柑情况也类似。对苹果价格影响最大的可能是梨，梨销售速度比较快，市场需求良好，有调查称现在剩余应该不多了，后面的价格可能要比正常年份高。作为全年供应的大宗水果，若梨价格坚挺，或在一定程度上提振苹果行情，炒货情绪有增加迹象，虽然从季节性上看春节过后苹果销售进度会放缓，但价格可能较往年偏强。另外，对于库存苹 果来讲4月份会是另外一个销售旺季，当前水果价格处于历史高位，这其中也有12月份疫情感染高峰期购买水果补充维生素C推动，水果市场购销旺盛。考虑到苹果收购均价高于去年同期，非常考验市场接受程度。 统计规律来看，近期蔬菜、水果价格仍处于季节性上升趋势。只是以春节为界线，节后随着终端消费市场需求量有所减少，水果批发价格将出现下滑。但由于冬季水果库存减少，水果供应量也相应减少，水果价格下滑幅度有限。5月份之前主要以库存果为主，每年3月到5月会是一个水果总量供应相对偏紧的时期，随着成本增加，且今年苹果入库率较低，水果价格大幅度下滑的可能性不大。随着国内疫情政策调整，进口水果供应有望再度增加，对国内货源是非常好的补充，苹果价格想出现明显超预期的暴涨同样难度较大。从通胀角度来看，食品中的瓜果蔬菜极易出现“共振”，资金对苹果期货的炒作热情，需保持密切关注。 图6：重点监测的水果价格及变化幅度 数据来源：农业农村部，建信期货研究发展部 三、总结 今年苹果减产幅度较大，整体供应压力较小。我们认为近月看交割，远月看现货。仓单成本对近月合约支撑较强，期价易涨难跌。目前虽然在多重因素推动下，苹果持续强势，但追涨的风险点可能是交割对近月合约的影响。对于05合约，未来走货情况最为重要，如果消费持续超预期恢复，价格可能会进一步上涨。新季合约面临的天气状况仍然存在重大挑战和不确定性，可能使得价格走势错综复杂。月间价差为正套。重点关注库存变动情况和销区走货情况。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736 石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责申明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等 任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 深圳分公司 地址：深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心B3211电话：0755-83382269邮编：518038 山东分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 上海浦电路营业部 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122 北京营业部 地址：北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室电话：010-83120360邮编：100031 福清营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室电话：0591-86006777/86005193邮编：350300 郑州营业部 地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A电话：0371-65613455邮编：450008 宁波营业部 地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街255号0874、0876室电话：0574-83062932邮编：315000 总部专业机构投资者事业部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 西北分公司 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 浙江分公司 地址：杭州市下城区新华路6号224室、225室、227室电话：0571-87777081邮编：310003 上海杨树浦路营业部 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室 电话：021-63097527邮编：200082 广州营业部 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620 泉州营业部 地址：泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座电话：0595-2466
