金融工程周报：宽基指数小幅上扬，但仍处整理区间,计算机、通信、传媒现短期拥挤风险

量 研 究2023年3月6日 宽基指数小幅上扬，但仍处整理区间计算机、通信、传媒现短期拥挤风险 ——金融工程周报（2023/02/27-2023/03/03） 金融工程 证券分析师： 丁竞渊S0630516080001 djy@longone.com.cn 相关研究 1.宽基指数先涨后跌，普遍进入整理区间，航天装备II、非金属材料II现上涨趋势——金工程周报（2023/2/20-2023/2/24） 2.VIX及SKEW指数的构建、分析与预测 投资要点 宽基指数：上证指数较前值上涨1.87%，深证成指上涨0.55%。除创业板指小幅下跌外，其余各宽基指数均上涨，但涨幅均小于上证指数，对应的信息比率与Alpha均为负。代表大市值权重股的沪深300、上证50的表现优于其他宽基指数，中证500和中证1000次之，科创板、中小100和创业板表现偏弱。上周，各指数波动幅度较前值有一定程度降低，大单资金占比与日涨跌幅和波动幅度的相关性有较明显降低。当前市场仍处于前期上涨后的整理区间，尤其是前期涨幅领先的指数，仍需注意近期可能的调整风险。 申万一级行业：最近5个交易日，申万一级行业指数多数上涨，通信和建筑装饰涨幅最大电力设备和汽车跌幅较大。最近20个交易日，申万一级行业多数上涨，通信和建筑装饰的涨幅最大，电力设备和有色金属的跌幅最大。最近60个交易日，申万一级行业多数上涨，涨幅最大的为计算机和通信，房地产和电力设备跌幅最大。从价格波动情况、均线形态、资金面相关性等因素看，计算机、通信和传媒显示出延续近期向上趋势的动能；电力设备汽车和有色金属存在形成趋势性下跌的迹象。 申万二级行业：最近5个交易日，申万二级行业中涨幅靠前的行业包括：通信服务、房屋建设Ⅱ、基础建设、轨交设备Ⅱ和数字媒体等；跌幅靠前的包括：家电零部件Ⅱ、金属新材料、个护用品、光伏设备和小金属等。在5日和20日观测区间内，表现较差的申万二级行业均集中在与新能源和汽车相关领域，且其均线形态、波动性、Hurst指数和资金面数据均显示出较强的趋势性，短期内进一步延续其向下趋势的可能性较大。 衍生品：上周，上证50、沪深300股指期货主力合约继续维持正基差，但正值缩小向0靠拢中证500和中证1000股指期货主力合约维持负基差，且负基差进一步放大。50ETF期权、上交所300ETF期权、上交所中证500ETF期权和中证1000指数期权的波动率指数均进一步下降。50ETF期权的SKEW指数继续维持在接近100的水平；上交所300ETF期权的SKEW指数降至98以下；中证500ETF和中证1000的SKEW指数均有明显回升，特别是中证500ETF期权的SKEW指数已快速上破100。 投资建议：当前各宽基指数仍然普遍处于整理区间，建议关注两会对以上证50、沪深300为代表的大市值权重股带来的利好释放；创业板指和中小100仍有待企稳，应注意规避其短期内进一步下探风险。行业方面，计算机、通信和传媒等，中长期具有较大想象空间，但近期交易拥挤度较高，存在短期调整风险。 风险提示：本报告仅从金融工程角度，对重要指数、行业和衍生品的市场数据进行跟踪、统计、分析，不对市场指数、行业或个股进行预测或构成推荐。本报告可能存在数据缺失、数据错误、数据不及时、模型处理错误等风险。 正文目录 1.宽基指数5 1.1.市场表现回顾5 1.2.价格波动情况7 1.3.价、量、资金相关性9 2.申万一级行业指数10 2.1.市场表现回顾10 2.2.价格波动情况13 2.3.价、量、资金相关性16 3.申万二级行业18 3.1.市场表现回顾18 3.2.价格波动情况21 3.3.价、量、资金相关性24 4.衍生品26 4.1.股指期货26 4.2.期权27 5.风险提示29 图表目录 图1近5日宽基指数走势对比5 图2近5日宽基指数涨跌幅排名5 图3近20日宽基指数走势对比6 图4近20日宽基指数涨跌幅排名6 图5近60日宽基指数走势对比7 图6近60日宽基指数涨跌幅排名7 图7近5日宽基指数价格运动范围8 图8近20日宽基指数价格运动范围8 图9近60日宽基指数价格运动范围8 图10宽基指数均线形态8 图11宽基指数波动水平9 图12宽基指数移动Hurst指数9 图13近5日申万一级行业指数涨跌幅排名10 图14近20日申万一级行业指数涨跌幅排名11 图15近60日申万一级行业指数涨跌幅排名12 图16近5日申万一级行业指数价格运动范围14 图17近20日申万一级行业指数价格运动范围14 图18近60日申万一级行业指数价格运动范围14 图19申万一级行业指数均线形态15 图20申万一级行业指数波动水平15 图21申万一级行业指数波动水平16 图22近5日申万二级行业指数涨跌幅前1019 图23近5日申万二级行业指数涨跌幅后1019 图24近20日申万二级行业指数涨跌幅前1020 图25近20日申万二级行业指数涨跌幅后1020 图26近60日申万二级行业指数涨跌幅前1021 图27近60日申万二级行业指数涨跌幅后1021 图28近5日涨跌幅前10申万二级指数价格运动范围22 图29近5日涨跌幅后10申万二级指数价格运动范围22 图30近20日涨跌幅前10申万二级指数价格运动范围22 图31近20日涨跌幅后10申万二级指数价格运动范围22 图32近60日涨跌幅前10申万二级指数价格运动范围22 图33近60日涨跌幅后10申万二级指数价格运动范围22 图34近5日涨跌幅前10申万二级行业指数均线形态23 图35近5日涨跌幅后10申万二级指数均线形态23 图36近5日涨跌幅前10申万二级指数波动水平23 图37近5日涨跌幅后10申万二级指数波动水平23 图38近5日涨跌幅前10申万二级指数Hurst指数24 图39近5日涨跌幅后10申万二级指数Hurst指数24 图40各股指期货主力合约基差走势27 图41各股指期货主力合约年化基差走势27 图42上证50股指期货各月连续合约基差走势27 图43沪深300股指期货各月连续合约基差走势27 图44中证500股指期货各月连续合约基差走势27 图45中证1000股指期货各月连续合约基差走势27 图4650ETF期权VIX指数走势28 图4750ETF期权SKEW指数走势28 图48上交所300ETF期权VIX指数走势28 图49上交所300ETF期权SKEW指数走势28 图50上交所500ETF期权VIX指数走势28 图51上交所500ETF期权SKEW指数走势28 图52中证1000指数期权VIX指数走势29 图53中证1000指数期权SKEW指数走势29 表1近5日宽基指数表现5 表2近20日宽基指数表现6 表3近60日宽基指数表现7 表4宽基指数价量相关性9 表5宽基指数大单资金净流入情况10 表6近5日申万一级行业指数表现11 表7近20日申万一级行业指数表现12 表8近60日申万一级行业指数表现13 表9申万一级行业指数价量相关性17 表10申万一级行业指数大单资金净流入情况18 表11近5日涨跌幅前10的申万二级行业指数表现19 表12近5日涨跌幅后10的申万二级行业指数表现19 表13近20日涨跌幅前10的申万二级行业指数表现20 表14近20日涨跌幅后10的申万二级行业指数表现20 表15近60日涨跌幅前10的申万二级行业指数表现21 表16近60日涨跌幅后10的申万二级行业指数表现21 表17近5日涨跌幅前10申万二级行业指数价量相关性24 表18近5日涨跌幅后10申万二级行业指数价量相关性25 表19近5日涨跌幅前10申万二级行业指数大单资金净流入情况25 表20近5日涨跌幅后10申万二级行业指数大单资金净流入情况26 表21上交易日股指期货主力合约基差26 1.宽基指数 1.1.市场表现回顾 最近5个交易日，上证指数较前值上涨1.87%，深证成指上涨0.55%。除创业板指小幅下跌外，其余各宽基指数均上涨，但涨幅均小于上证指数。从上周走势曲线看，各指数普遍在周一遭遇下跌后上涨，在周四又再次回调。其中，沪深300在观测区间内最大上涨幅度为2.14%，最大回撤为0.42%，波动幅度较前值收窄；代表大市值权重股的上证50表现仅次于沪深300；而代表中等和中等偏小市值的中证500和中证1000的表现弱于沪深300和上证50，科创板、中小100和创业板表现偏弱。 以上证指数为基准，上周其余各宽基指数的信息比率（InformationalRatio，IR）和Alpha1均为负值。创业板指（-1.0596）、中证500（-1.0463）、中小100（-1.0066）的信息比率小于-1；创业板指（-2.3528）、中小100（-2.1956）、深证成指（-1.9203）、中证1000（-1.6772）、中证500（-1.1549）的Alpha小于-1。 图1近5日宽基指数走势对比图2近5日宽基指数涨跌幅排名 1.03 1.02 1.02 1.01 净值 1.01 1.00 1.00 0.99 0.99 0.98 上证指数 上证50 沪深300 中证500 中小100 创业板指 科创50 中证1000中证800深证成指 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% 资料来源：同花顺iFInD，东海证券研究所资料来源：同花顺iFInD，东海证券研究所 表1近5日宽基指数表现 指数名称 涨跌幅 年化收益 涨跌幅最高值 涨跌幅最低值 最大上涨 最大回撤 Sharpe比率 信息比率 Alpha 上证指数 1.87% 154.94% 1.87% -0.28% 2.16% -0.28% 0.0002 0.0000 0.0000 上证50 1.72% 136.21% 1.72% -0.15% 1.87% -0.16% 0.0001 -0.1131 -0.2816 沪深300 1.71% 135.21% 1.71% -0.42% 2.14% -0.42% 0.0001 -0.1199 -0.7261 科创50 0.83% 52.04% 0.83% -0.44% 1.28% -0.58% -0.0013 -0.4870 -0.9943 中证1000 0.33% 18.23% 0.83% -0.73% 1.57% -0.73% -0.0003 -0.9687 -1.6772 中证500 0.78% 47.95% 0.97% -0.53% 1.51% -0.53% -0.0002 -1.0463 -1.1549 中证800 1.47% 108.57% 1.47% -0.45% 1.93% -0.45% 0.0000 -0.3921 -0.8769 深证成指 0.55% 31.64% 1.08% -0.73% 1.81% -0.73% -0.0001 -0.8498 -1.9203 中小100 0.21% 10.94% 0.83% -0.86% 1.71% -0.86% -0.0003 -1.0066 -2.1956 创业板指 -0.27% -12.63% 0.62% -0.79% 1.42% -1.04% -0.0015 -1.0596 -2.3528 资料来源：同花顺iFInD，东海证券研究所 1Alpha值采用Jensen’sMeasure方法计算，下同。 近一个月（20个交易日），上证指数上涨1.99%，深证成指下跌1.68%。其余各宽基指数中，仅有中证500（0.74%）、中证1000（0.62%）上涨，且所有宽基指数均跑输上证指数，以上证指数为基准的信息比率和Alpha均为负值。创业板指、科创50和中小100的最大回撤分别达到-6.60%、-4.88%和-4.26%，整体波动幅度较大。 图3近20日宽基指数走势对比图4近20日宽基指数涨跌幅排名 1.04 1.02 1.00 0.98 0.96 0.94 0.92 0.90 3% 2% 1% 净值 0% -1% -2% -3% -4%