建筑装饰行业投资策略周报：本轮基建行情如何演绎

投资评级:看好(维持) 核心观点 证券研究报告 最近12月市场表现 建筑装饰 沪深300 上证指数 3% -1% -6% -10% -15% -19% 分析师毕春晖 SAC证书编号：S0160522070001 bich@ctsec.com 相关报告 1.《建筑行业存在预期差的板块有哪些？》2023-02-26 基建央企的行情规律是怎样的。复盘历史，低估值基建央企行情启动大多具备两个特征：1）处于相对宽松的货币环境中，比如2008、2014年市场利率持续下调，2）存在自上而下的事件催化，比如2008年经济稳增长政策，2014年国企改革和“一带一路”倡议，2016年PPP业务模式快速推广等等。而行情演绎的高度和宽度，则取决于顶层设计完成后，各项配套政策的落地执行情况，最终反映到企业端的新签、产值和利润增速上，一般来说，企业端基本面预期改善越大，行情的持续性也就越强。 今年央国企有哪些积极的变化？首先，在经营层面上，伴随着国内经济走向复苏，基础设施建设作为拉动经济的抓手之一，需求有望保持在较强的水平，根据两会报告“2023年GDP增长目标确定在5%左右……今年拟安排地方政府专项债券3.8万亿元，加快实施“十四五”重大工程……鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设”；节后基建迅速复工为央企形成实物工作量打下坚实基础，2月份建筑业PMI指数为60.2%环比提升3.8pct建筑业新订单指数62.1%环比提升4.7pct，亦反映企业未来经营预期向好。其次，在价值创造上，国资委对央国企的经营质量、产业布局、转型升级提出更进一步要求，近期更是动员部署了对标开展世界一流企业价值创造行动，要求包括：聚焦全员劳动生产率、净资产收益率、经济增加值率等指标；加快战略性新兴产业布局和传统产业转型升级，更好推进新型工业化，伴随着央国企从追求规模扩张转向可持续、高质量发展，股东持有价值将进一步彰显。第三在内部治理上，近年来中国交建、中国中铁、中国建筑、中国化学等也各自披露或者实施了员工股权激励方案，深度绑定核心骨干与公司的长期利益，为转型升级储备、吸引、保留优秀人才的同时，助力企业可持续健康发展。最后，在海外开拓上，年后央国企重新加快拓展利润率相对较高的国际工程，叠加今年作为“一带一路”倡议提出十周年，我国或将举办第三届“一带一路”国际合作高端论坛，建筑央国企全球化布局步入新阶段。 投资建议：长期以来，建筑央企在支持经济发展、抵御周期波动中发挥至关重要的作用，未来伴随着经营效率和质量双重提升，有理由相信他们会迎来重估，在探索建立具有中国特色的估值体系过程中，中国交建（601800.SH）、中国建筑（601668.SH）、中国中铁（601390.SH）、中国铁建（601186.SH）等PB ＜1的央企有望显著受益；转型新能源、新材料的中国电建（601669.SH）和中国化学（601117.SH）的长期配置价值同样值得关注；伴随着基建实物工作量不断形成，产业链头部企业的经营弹性也有望凸显，继续看好鸿路钢构 （002541.SZ）、精工钢构（600496.SH）、志特新材（300986.SZ）、华铁应急 （603300.SH）、苏文电能（300982.SZ）；随着消费复苏叠加融资改善，地产后周期改善可期，建议关注豪尔赛（002963.SZ）、震安科技（300767.SZ）、金螳螂（002081.SZ）、华阳国际（002949.SZ）等。 风险提示：稳增长力度不及预期风险，地产需求萎靡风险，疫情反复风险。 请阅读最后一页的重要声明！ 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 行业评级 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2