建筑装饰行业投资策略报告：回调之后，建筑板块行情将如何演绎
投资评级:看好(维持) 核心观点 证券研究报告 最近12月市场表现 建筑装饰 沪深300 上证指数 14% 8% 2% -3% -9% -15% 分析师毕春晖 SAC证书编号：S0160522070001 bich@ctsec.com 相关报告 1.《“一带一路”十年丰碑，中国-中亚行稳致远》2023-05-08 2.《如何看待AI对设计行业的重塑前景》2023-05-07 3.《国内外双需共振，高质量发展正式起航》2023-05-04 本周，建筑装饰（SW）指数迎来回调，单周下跌5.98%，其中与两大主题相关的代表性公司则当其冲，比如“一带一路+中特估”的中国中铁、中国交建、中国铁建、中国建筑分别回调11.60%/11.44%/10.50%/5.64%，“一带一路”沿线业务占比较高的中钢国际、中材国际、北方国际、中工国际分别回调1.49%/12.17%/10.25%/15.98%，以及"AI+设计"的华建集团、华设集团、华阳国际分别回调21.91%/3.5%/3.87%。 全年来看，“一带一路”板块行情演绎尚未结束。经本周回调后，市场对“一带一路”行情是否就此结束产生疑惑，基于历史复盘和行业基本面，我们认为“一带一路”行情只是阶段性调整，原因是：1）尽管中国-中亚峰会召开在即，但第三届“一带一路”高峰论坛尚未召开，与之相关的事件催化并未结束；2）考虑到国际工程业务的开拓周期较国内业务更长，“一带一路”沿线项目订单的释放尚未迎来高峰期，叠加去年新签订单基数较低，海外工程板块的新签有望迎来持续改善；3）随着项目经理和技术工人海外出行更加便捷，国外在建项目的实施进度开始加快，产值确认和利润率有望逐渐回归正常节奏。考虑到国际合作相关事件催化与企业经营改善或实现共振，“一带一路”相关受益标的仍有向上修复的空间。 AI在设计行业的应用，短期以增效为主，长期看想象空间丰富。传统设计行业当前对于人工依赖极强，由于多年来人均效率提升困难，依赖人员扩张实现规模扩张的空间终是有限。当前，AI在建筑业的应用已经有很多相关研究，且已经有部分项目落地，比如以工具包形式辅助设计师或者试点AI审图。总体来看，AI应用短期内还是以增效为主，帮助设计师完成基础工作；但长期维度AI有可能不再局限于概念设计和初步设计等辅助功能，而是在施工图深化设计领域大放光彩。目前，行业内BIM等技术的应用已经实现了设计数字化，未来还会向智能化发展。建筑业中1）已经布局人工智能并积累经验；2）能够提供足够的资源、数据集的企业有望最早实现人工智能应用于建筑领域的突破，之后凭借效率大幅提升快速出清行业内效率较低的企业。 除海外业务边际改善之外，在国内经济温和复苏的背景下，部分建筑细分板块景气度向好也值得关注。比如在高端制造和数字经济等相关基础设施建设持续推动下，钢结构、配电网、设备租赁等需求开始较快回暖；在居民对旅游餐饮等消费支出增加的拉动下，景观照明、文化创意、酒店景区等更新改造及新建项目需求触底回升，产业链头部企业有望率先受益。 投资建议：在国内基础设施保持较快增长的背景下，鸿路钢构（002541.SZ）、华铁应急（603300.SH）、华设集团（603018.SH）、华阳国际（002949.SZ）、豪尔赛（002963.SZ）、苏文电能（300982.SZ）等上游供应商的经营弹性和当前估值水平值得重点关注。基于国企改革、一带一路等事件催化及企业基本面向好趋势，虽然近期中字头回调较多，但重申看好全年中字头央企重估行情，建 请阅读最后一页的重要声明！ 议关注中国中铁（601390.SH）、中国铁建（601186.SH）、中国交建（601800.SH）、中国建筑（601668.SH）、隧道股份（600820.SH）为代表的交通基建，以中国电建（601669.SH）为代表的电力基建，以中材国际（600970.SH）、中钢国际（000928.SZ）为代表的工程服务商等。 风险提示：稳增长力度不及预期风险，地产需求萎靡风险，地缘政治风险。 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 行业评级 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。
