建筑装饰行业投资策略周报：2023年业绩前瞻：基建链或稳中有增，国际工程景气最高

回顾2023年，国际工程板块景气度最高，装饰板块改善较为明显。随着建筑企业陆续发布2023年业绩预告，不同子行业2023年的经营情况逐渐浮出水面：得益于海外交流与商务恢复正常，国际工程产值实现较快增长，国际工程板块利润同比亦有显著提升；在稳增长政策的推动下，国内基建在建项目维持较高强度，以基础设施工程业务为主的基建板块经营或稳中有增；受PPP等投资类项目规范实施等影响，基建新开工项目进度有所放缓，以基建设计为主的工程咨询企业开始承压，而国内新房销售持续低景气，地产新开工持续下滑导致以房建设计为主业的工程咨询企业未见回暖；受制于下游制造业和公建新建项目需求出现放缓，钢结构板块内部竞争加剧，企业盈利能力出现下滑；随着在手项目坏账计提比例日益提高以及地方化债的有序推进，持续亏损的园林板块出现边际改善的迹象；受益于地产竣工保持较快正增长以及部分上市公司资产重整，装饰板块盈利改善较为明显，亏损额有望较上年大大减少。 展望2024年，以“三大工程”为抓手，经济发达地区将扛起稳增长大旗。相较于2023年，2024年大部分地区固定投资目标增速均有所下调，分地区来看，经济较为发达的省份固投目标大多在4-7%，其中，河南（7.0%）、安徽（7.0%）、浙江（6.0%）、湖南（6.0%）、河北（6.0%）、山东（5.0%）、四川（5.0%）、福建（5.0%）、广东（4.0%）。从各地方“两会”情况来看，部分地区2023年实际固投增速大幅低于年初目标，2024年固投增速更加稳健，因此综合经济体量及财政能力，经济大省需承担起稳增长的重任。这其中，“三大工程”或成为新一轮“稳增长”的重要抓手。央行工作会议提出要求抓好“金融16条”及金融支持保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等各项政策落实，并且公告投放PSL，货币政策层面支持“三大工程”建设。后1月25日，国家金融监管总局表示要加大“三大工程”支持力度。 地方政府也积极响应，比如1）深圳出台城中村意见稿；2）广州出台城中村改造条例、实施意见、工作导则等配套方案。新一轮稳增长政策以“三大工程”为抓手持续加码，有望支持年初基建、房建以及相关的设计、装饰等行业实物工作量，此类公司或率先受益。 投资建议：基本面看，专项债等资金及政策共同发力支持“三大工程”推进，一定程度上能够对冲PPP等投资类项目规范的影响，龙头企业经营有望保持稳健，有员工持股或现金流较为充沛的低估值央国企值得关注，比如中材国际（600970.SH）、隧道股份（600820.SH）、中国建筑（601668.SH）、中国中铁（601390.SH）、中国铁建（601186.SH）、中国交建（601800.SH）、中钢国际（000928.SZ）等。此外，基于行业发展潜力、企业市占率及核心竞争力，建议关注鸿路钢构（002541.SZ）、大丰实业（603081.SH）、华铁应急（603300.SH）、华阳国际（002949.SZ）、郑中设计（002811.SZ）、豪尔赛（002963.SZ）、亚厦股份（002375.SZ）、精工钢构（600496.SH）等上游供应商。 风险提示：稳增长力度不及预期风险，政策效果不及预期风险，经济恢复不及预期风险。