商贸零售行业周报：创健医疗举办媒体交流会，关注重组胶原蛋白行业

创健医疗举办首次媒体交流会，关注重组胶原蛋白行业 本周（3月1日），重组胶原蛋白赛道领军企业创健医疗在江苏常州举办公司首届媒体交流会，邀请多家资深美妆行业媒体和多位学术大咖，三方共话重组胶原蛋白发展与未来。我们认为，重组胶原蛋白在护肤品、医美领域均有望被广泛应用。（1）护肤品：重组胶原蛋白不仅可发挥修复屏障受损、抗皱紧致、舒缓、促毛发生长、延缓白发等重磅功效，而且相较动物源胶原蛋白还具有免疫原性低、无动物源疾病传播风险、更高热稳定性、更好水溶性、批次一致性等优势，更适合用于大规模工业化生产护肤品；（2）医美：使用微生物发酵生产的重组胶原蛋白有望克服胶原蛋白填充剂致敏性高、价格昂贵两大痛点，而且未来有望通过交联技术强化支撑力、延长代谢时间。通过对比玻尿酸，我们认为，胶原蛋白有望复制玻尿酸“①供给稀缺→②需求旺盛倒逼供给创新→③供给快速放量刺激需求增长”这一供需相互催化的发展路径。当前巨子生物、创健医疗、锦波生物等企业各显其能，原料制备技术百家争鸣，行业正处供给突破前夜。由于重组胶原蛋白原料在高景气颜值经济领域具备良好适用性，未来若实现供给突破，行业有望步入供需共振的景气度加速上行阶段，建议关注重组胶原蛋白行业投资机会。 行业关键词：百亿补贴、蛋壳肌因、米兰柏羽、争青、毛戈平【百亿补贴】京东“百亿补贴”将于3.8节上线。 【蛋壳肌因】轻医美连锁品牌“蛋壳肌因”获3000万元A+轮融资。 【米兰柏羽】米兰柏羽华南旗舰店试营业。 【争青】彩棠发布“争青”系列口红、胭脂盘、眉部盘三款新品。 【毛戈平】毛戈平更新上市申请审核动态，2022年营收同比增长17.5%。 板块行情回顾 本周（2月27日-3月3日），商贸零售指数报收2763.93点，上涨0.10%，跑输上证综指（本周上涨1.87%）1.77个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第24位。零售各细分板块中，本周多业态零售板块涨幅最大，2023年年初至今专业连锁板块领跑。个股方面，本周中成股份（+15.9%）、人人乐（+13.8%）、中央商场（+6.0%）涨幅靠前。 投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（化妆品）：国货化妆品龙头品牌强者恒强，重点推荐华熙生物、珀莱雅、贝泰妮、鲁商发展，受益标的科思股份等； 投资主线二（医美）：行业具备较强成长性，重点推荐区域医美机构龙头朗姿股份、医美产品龙头爱美客； 投资主线三（线下消费）：疫后消费逐步复苏，关注线下消费赛道优质公司，珠宝钻石板块重点推荐潮宏基、中国黄金、周大福、周大生和老凤祥。 风险提示：宏观经济风险，疫情反复，行业竞争加剧等。 1、零售行情回顾 本周（2月27日-3月3日）A股上涨，零售行业指数上涨0.10%。上证综指报收3328.39点，周累计上涨1.87%；深证成指报收11851.92点，周上涨0.55%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为通信、建筑装饰和传媒。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收2763.93点，周涨幅为0.10%，在所有一级行业中位列第24位。2023年年初至今，零售行业指数下跌3.59%，表现弱于大盘（2023年年初至今上证综指累计上涨7.74%）。 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第24位 图2：本周零售行业（商贸零售）指数上涨0.10% 图3：2023年年初至今（商贸零售）指数下跌3.59% 零售各细分板块中，多业态零售板块本周涨幅最大；2023年年初至今，专业连锁板块涨幅最大。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周7个子板块上涨，其中多业态零售板块涨幅最大，周涨幅为1.68%；2023年全年来看，专业连锁板块年初至今累计涨幅为8.58%，在零售行业各细分板块中领跑。 图4：本周多业态零售板块涨幅最大，周涨幅为1.68% 图5：2023年初至今专业连锁涨幅最大，年涨幅8.58% 个股方面，本周中成股份、人人乐、中央商场涨幅靠前。本周零售行业主要92家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有61家公司上涨、22家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是中成股份、人人乐、中央商场，周涨幅分别为15.9%、13.8%和6.0%。本周跌幅靠前公司为博士眼镜、吉宏股份、盛讯达。 表1：本周零售行业中成股份、人人乐、中央商场等涨幅靠前 表2：本周零售行业博士眼镜、吉宏股份、盛讯达等跌幅靠前 2、零售观点：创健医疗举办媒体交流会，关注重组胶原蛋白 2.1、行业动态：创健医疗举办首届媒体交流会，关注重组胶原蛋白行业 创健医疗举办首届媒体交流会，重组胶原蛋白市场关注度有望持续攀升。本周（3月1日），江苏创健医疗科技有限公司（以下简称“创健医疗”）在江苏常州举办公司首届媒体交流会。创健医疗是我国重组胶原蛋白赛道领军企业，致力于重组胶原基生物材料的研发和生产，本次活动公司邀请了青眼、美丽修行、品观等30多家资深美妆行业媒体以及四川大学生物医学工程中心樊渝江教授等学术大咖，三方共话重组胶原蛋白在化妆品领域的发展与未来。此外，3月3日上交所发布公告，将重组胶原蛋白专业护肤龙头巨子生物纳入沪港通下港股通股票名单。我们认为，重组胶原蛋白企业近期在大众视野、资本市场均动作频频，市场关注度有望持续攀升。 图6：创健医疗举办交流会探讨重组胶原蛋白未来发展 图7：巨子生物被纳入沪港通下港股通股票名单 不同类型重组胶原蛋白可发挥不同功效，重组胶原蛋白有望在护肤品中被广泛应用。 创健医疗先后开发出重组III型胶原蛋白、重组III型小分子胶原蛋白、重组XVII型胶原蛋白3种原料，这些原料可发挥修复屏障受损、抗皱紧致、舒缓、促毛发生长、延缓白发等重磅功效，可被应用于不同种类的护肤品当中。此外，相较于传统动物源胶原蛋白，重组胶原蛋白不仅具有免疫原性低、无动物源疾病传播风险等特性优势，还具备更好的热稳定性、水溶性、批次一致性等优点，更适用于大规模工业化生产护肤品，未来重组胶原蛋白有望在护肤品中被广泛应用。 表3：创健医疗开发的3种重组胶原蛋白原料功效各有所长，可被应用于不同种类的护肤品 重组胶原蛋白填充剂有望克服传统动物源胶原蛋白产品痛点，医美领域应用可期。 近期创健医疗还正式启动了其“重组III型胶原蛋白植入剂”（用于面部填充以纠正上面部皱纹的有效性和安全性）的NMPA注册临床试验。胶原蛋白面部填充剂实际较玻尿酸填充剂问世更早，但由于致敏性高、价格昂贵、效果持续时间较短等问题，目前在市场上已逐步被玻尿酸填充剂替代。随着合成生物学技术发展，使用微生物发酵生产的重组胶原蛋白有望克服致敏性高、价格昂贵两大痛点；此外，当前赛道领军企业巨子生物已在发力重组胶原蛋白交联技术研究（其交联重组胶原蛋白凝胶产品有望于2025H1获批），未来有望通过交联技术强化重组胶原蛋白填充剂支撑力、延长代谢时间，重组胶原蛋白在医美领域应用可期。 图8：创健医疗正式启动“重组III型胶原蛋白植入剂”的NMPA注册临床试验 重组胶原蛋白正处供给突破前夜，有望步入供需共振的景气度加速上行阶段。胶原蛋白与玻尿酸均为生物大分子并同属于细胞外基质成分，且应用场景、技术发展路径高度类似。故我们认为，胶原蛋白有望复制玻尿酸“①供给稀缺→②需求旺盛倒逼供给创新→③供给快速放量刺激需求增长”这一供需相互催化的发展路径。具体看，当前行业正迈入第二发展阶段，巨子生物、创健医疗、锦波生物等企业各显其能，原料制备技术百家争鸣，重组胶原蛋白正处供给突破前夜。重组胶原蛋白原料在功效护肤、医疗美容等高景气颜值经济领域均具备良好适用性，未来若在“量”和“质”方面实现供给突破，行业有望步入供需共振的景气度加速上行阶段。 图9：胶原蛋白与玻尿酸均为生物大分子并同属于细胞外基质成分，且应用场景、技术发展路径高度类似 2.2、关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线1：关注贯彻“大单品+多渠道+多品牌”战略的国货龙头化妆品品牌。行业短期承压增长略显疲态，但放眼中长期，成长依然无虞。竞争格局方面，龙头品牌“大单品+多渠道”逻辑持续验证，行业马太效应凸显；同时部分国货龙头品牌的多品牌战略也已逐步体现成效。我们看好贯彻“大单品+多渠道+多品牌”战略的国货龙头品牌方，重点推荐近期销售情况较好且长期成长逻辑清晰的标的，包括华熙生物（品牌矩阵成型、布局重组胶原蛋白原料）、珀莱雅（主品牌表现良好，彩棠2023年有超预期可能）、贝泰妮（关注AOXMED）、鲁商发展（拟剥离房地产业务，转型大健康产业）等，受益标的包括化妆品上游科思股份、青松股份、嘉亨家化等。 投资主线2：疫后医美消费有望恢复，关注区域医美机构龙头和医美产品龙头厂商。 短期看，医美行业受益于防疫政策优化带来的线下消费场景恢复；长期看，医美行业渗透率、国产化率、合规化程度均有提升空间，严监管也利好具备合法合规资质的医美产品和机构龙头。下游医美机构方面，重点推荐朗姿股份（医美业务“内生+外延”双轮驱动）。此外，医美产品厂商方面，推荐爱美客（产品端龙头受益医美消费复苏），受益标的包括华东医药、四环医药、复锐医疗科技等。 投资主线3：关注线下消费复苏主线下的高景气赛道优质公司。黄金珠宝行业关注疫后线下消费复苏，长期看头部集中仍是主旋律，龙头依托品牌、渠道优势持续扩张发展；此外，培育钻石赛道方兴未艾，率先布局品牌有望获得优势，重点推荐潮宏基（时尚珠宝品类具备差异化，加盟拓店弹性大）、中国黄金（战略性布局培育钻石赛道）、周大福、周大生和老凤祥等。 表4：重点推荐潮宏基、中国黄金、朗姿股份、华熙生物、珀莱雅等 2.2.1、华熙生物：2022年营收预计同比+29%，关注“38大促”表现 华熙生物是全球透明质酸产业龙头，2022年预计营收同比+28.5%。公司2022年全年预计实现营收63.59亿元（+28.5%）、归母净利润9.70亿元（+24.0%）；单2022Q4营收20.39亿元（+5.3%）、归母净利润2.93亿元（+28.9%）。我们认为，公司作为全球透明质酸产业龙头，全产业链布局优势突出，近年来四轮驱动稳步推进，精细化运营有望持续推动降本增效。 功能性护肤品业务保持高速成长，2022年公司精细化管理初现成效。分业务看：疫情冲击下，功能性护肤品业务仍表现较好韧性，全年保持高速增长；原料业务方面，公司在国内业务受影响背景下积极开拓海外市场，并实现稳步增长；医疗终端业务整体基本持平，我们预计严肃医疗表现稳健，医美业务则有所承压。为实现长期可持续性增长，公司在费用端也做了较多战略性投入，主要包括：进一步增加研发投入、前瞻性布局产能、营销投放提升功效性护肤品品牌力，以及通过推进股权激励持续健全长效激励机制等。公司2022年归母扣非净利润同比增长30.1%，快于营收增速，主要系公司通过精细化管理提升了运营效率。 四轮驱动稳步推进，关注护肤品业务“38大促”表现。功能性护肤品：近期米蓓尔发布《中国敏感肌肤抗老趋势白皮书》并推出新品“3A紫精华”直击敏感肌抗衰、抗老痛点，预计“38大促”将有亮眼表现；当前公司四大品牌各自定位明确，矩阵已然成型，有望为公司长期成长持续贡献增量。原料：近期公司发布Bioyouth-EGT Pure超纯麦角硫因，标志着公司合成生物学技术进一步成熟化，未来有望形成两大战略性生物活性物（透明质酸、胶原蛋白）+其他（麦角硫因等）的完备布局，持续巩固领先地位。医疗终端：伴随疫情防控进入新阶段，线下出行逐渐恢复，医疗终端业务有望重回快速增长轨道。功能性食品：预计目前体量仍较小，未来有望持续贡献增量。 详见开源零售2021年4月9日首次覆盖报告《华熙生物（688363.SH）：透明质酸全产业链龙头，四轮驱动打开新成长空间》和2023年2月28日信息更新报告《华熙生物（688363.SH）：2022年营收预计同比+29%，关注“38大促”表现》等。