基本盘重回正增通道，医美+工微提供新动能

事件：2022年上半年公司实现营业收入181.98亿元（+5.93%）、扣非归母净利润12.72亿元（+6.52%）。剔除已进入清算的控股子公司华东宁波口径，2022年上半年营收和扣非归母净利润分别实现增长9.56%、8.5%。22Q2实现营收92.65亿元（+11.86%）、归母扣非净利润5.73亿元（+15.06%）。 业绩基本符合预期，工业制药22Q2进入正增通道。剔除已停业清算的控股子公司华东宁波去年同期业绩（营收5.69亿元，归属母公司合并报表净利润2567万元）后，公司上半年营收和扣非归母净利润增速达到9.56%、8.5%。其中，中美华东22H1实现营收55亿元（+1.4%）、扣非归母净利润10.64亿元（-3.7%）；22Q2实现营收27.1亿元（+16.2%）、扣非归母净利润4.9亿元（+12%），工业制药板块作为公司的基本盘Q2已经扭转下降趋势、业绩进入增长通道。报告期内公司产品吗替麦考酚酯第七批集采中标，拟降价62%，计划将于2022年11月执行集采价格，至此公司主要单品短期政策靴子已全部落地，政策扰动+疫情扰动影响逐渐衰退，工业制药板块稳增趋势确定性更强。 2Q22医美海外持续高增+国内少女针无惧疫情表现亮眼，收购华仁科技深化布局核酸产业。公司医美业务国内+海外合计实现营业收入8.97亿元（+130.25 %）。其中，海外业务营收折合人民币5.31亿元左右（+104.3%），实现EBITDA1184万英镑；国内部分实现营业收入2.71亿元，主要来自于少女针产品的销售放量。少女针自去年8月份上市不到一年时间已实现5+亿元累计销售额，公司产品力和渠道力得到充分验证。随着后续减肥笔+高端玻尿酸Mai Li+ 伊妍仕M+Cooltech等针剂及设备产品的上市，将形成全市场较全产品品类及较高产品定位的组合梯队。工业微生物板块上半年同比增长为31%，主要是由于受到国内疫情影响，导致部分销售合同延迟履行。公司2022年8月收购华仁科技60%股权，华仁科技主要产品包括修饰核苷、亚磷酰胺单体、dNTP等，面向小核酸药物和诊断试剂用核苷原料市场。公司全资子公司美华高科将助力华仁科技的规模化生产，承担修饰核苷、单体及上游原料的生产功能，有望成为核苷原料领域国际领先供应商。 发布股权激励方案，彰显业绩稳增信心。公司公布股权激励计划，拟授股500万股（约占总股本0.286%），激励对象总人数包括董事、高级管理人员、中层管理人员和核心技术（业务）人员在内的117人。激励目标以2021年净利润为基数，要求22/23/24年净利润增长率不低于7%/23%/50%。股权激励方案彰显公司稳步增长的信心，也有助于充分调动人员积极性，有助于公司长期向好发展。 盈利预测与估值：预计公司2022~2024年营业收入为378.8、413.1、446.6亿元，同比增长9.58%、9.07%、8.11%；归母净利润为28.5、34.3、40.5亿元，同比增长23.9%、20.3%、18.0%，对应PE分别为27.46、22.83、19.35，予以“买入”评级。 风险提示：疫情反复的影响；医保及集采政策影响；宏观经济下行风险。 盈利预测: 1.一级标题 正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容1.1.二级标题 正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容1.1.1.三级标题 正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容 表1.此处录入标题 表2.此处录入标题 2.一级标题 正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容2.1.二级标题 正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容2.1.1.三级标题 正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容正文内容 图1.此处录入标题 图2.此处录入标题 图3.此处录入标题 图4.此处录入标题