哪些城投批文被终止审查？（2月）

固定收益 点评报告 哪些城投批文被终止审查？（2月） 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com研究助理：杨佩霖 执业证书号：S0010122040030 电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com 主要观点： 报告日期：2023-03-02 公司债：2月城投公司债通过规模同比增长，中高评级主体比重及涨幅相对较高，终止审核规模环比增加但同比延续低位 2023年2月城投公司债通过项目规模1322亿元，同比+200%，环比-61%。 1）从募集类型来看，私募债规模1142亿元，占比86%，小公募规模180亿元，占比14%。 2）从区域分布看，江苏占比23%，浙江占比16%，天津占比7%，重庆占比7%，湖北占比6%，其余省份占比均不超过6%。 3）从主体评级看，AAA占比26%，AA+占比43%，AA占比31%。 AAA主体通过金额338亿元，同比+276%，环比减少868亿元； AA+主体通过金额566亿元，同比+241%，环比减少376亿元； AA主体通过金额405亿元，同比+132%，环比减少799亿元。 4）从行政级别看，通过项目主体以地市级与区县级平台为主，分别占比34% 与40%，省级占比5%，园区级占比20%。 省级主体通过金额70亿元，同比+17%，环比减少507亿元； 地市级主体通过金额455亿元，同比+333%，环比减少486亿元； 区县级主体通过金额529亿元，同比+101%，环比减少871亿元； 园区级主体通过金额268亿元，同比+2213%，环比减少193亿元。 2023年2月城投公司债终止项目规模80亿元，同比-84%，环比+7%。 1）从募集类型来看，私募债规模15亿元，占比19%，小公募规模65亿元，占比81%。 2）从区域分布看，贵州终止50亿元，占比62.5%，山东终止15亿元，占比18.8%，江苏终止15亿元，占比18.8%。 3）从主体评级看，AA+占比81%，AA占比19%。 AA+主体终止金额65亿元，同比-69%，环比增加15亿元； AA主体终止金额15亿元，同比-94%，环比减少10亿元。 4）从行政级别看，终止项目主体中，区县级平台1家，园区级平台2家，无省级与地市级主体项目被终止审查； 区县级主体终止金额15亿元，同比-94%，环比减少50亿元； 园区级主体终止金额65亿元，同比-23%，环比增加65亿元。 整体来看，2月城投公司债过审规模继续同比增长，环比有所回落，其中分评级来看，AAA、AA+与AA主体批文过审规模均实现同比增长，中高评级涨幅相对更高；2月公司债终止审核规模环比走高但同比继续维持低位，自2022年3月以来整体维持低位，终止主体评级以AA+为主。 协会债：2月城投协会债注册完成规模同比+109%，环比+56%，高等级主体完成注册规模同比增幅较大 2023年2月，城投协会债注册完成规模758亿元（不含PPN，下同），同比+109%，环比+56%；目前反馈中的协会债规模1458亿元，环比+127%。整体来看，2月城投协会债注册完成规模同比增加，涨幅创下2021年以来的新高，或因春节错位因素所致。结构方面，各评级主体完成注册规模均同比增加，其中AAA主体批文规模同比增加142%。 企业债：2月城投企业债申报与受理规模均同比增加 2023年2月，城投企业债申报项目规模792亿元，同比+80%，环比+36%；已受理项目规模583亿元，同比+106%，环比+66%。整体来看，2月城投企业债申报规模与受理规模均同环比走强。 2023年1-2月总结：各类型债券批文均同比增长，公司债涨幅明显 公司债1-2月累计通过金额4701亿元，同比+124%，累计终止金额155亿元，同比-78%。 协会债1-2月累计完成注册金额1243亿元，同比+23%。 企业债1-2月累计申报金额1376亿元，同比+21%；累计受理金额934亿元，同比+8%。 批文端总结：2023年开年以来，城投债批文端显著回暖，公司债批文呈现大幅增长，省级主体通过规模涨幅较快；终止审核方面，公司债终止审核规模延续继续维持低位，整体保持较大降幅；品种方面，各类型债券批文均有增长，其中公司债过审规模增速显著高于协会债与企业债；整体而言，当下城投批文端增长势头不减，在应对3-4月到期高峰方面储备充足，但还需关注内部结构的分化，低等级城投批文获取能力仍相对处于劣势。 风险提示 城投债技术性违约风险。 图表目录 图表12021至2023年城投债注册金额（亿元）4 图表22020年至今城投协会债、公司债通过与终止金额：分省份（单位：亿元、%）5 图表32020年至今城投协会债、公司债通过与终止金额：分行政级别（单位：亿元）6 图表42021年至今城投公司债终止审核情况（单位：亿元、%）7 图表52021年至今城投公司债注册情况（单位：亿元、%）7 图表62021年至今城投协会债注册情况（单位：亿元、%）8 图表72021年至今城投企业债注册情况（单位：亿元、%）8 2022年城投债注册金额（亿元） 公司债 项目状态 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 累 终止审查 120 205 214 128 191 435 443 294 124 265 503 574 公司债已通过 2311 702 1908 4674 225 1364 2852 1590 2258 1849 1251 2370 公募债已通过发审会 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 提交注册 38 0 15 0 0 20 36 95 112 0 0 2 已反馈 162 252 195 274 85 402 254 65 200 99 323 已受理 74 50 20 41 0 10 协会债 50 0 0 0 10 项目状态 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11 完成注册 562 502 1261 1356 1330 406 879 904 1273 344 待上会 25 10 9 50 4 0 0 0 0 0 反馈中 421 212 111 117 65 15 137 222 190 247 已上会 25 31 10 18 0 0 8 0 0 预评中 6 0 10 0 0 0 14 8 16 企业债 项目状态 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 已申报 0 117 397 65 136 326 595 581 34 已受理 643 92 467 50 55 228 554 566 图表12021至2023年城投债注册金额（亿元） 2021年城投债注册金额（亿元） 公司债 项目状态 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 终止审查 211 493 452 56 74 40 152 公司债已通过 1662 441 2121 3221 552 1648 3108 公募债已通过发审会 0 0 0 0 0 0 0 提交注册 0 0 20 0 0 20 已反馈 806 565 926 778 255 772 已受理 0 0 0 0 0 0 协会 项目状态 1月 2月 3月 4月 5月 完成注册 649 362 1030 1166 1569 待上会 0 0 16 36 5 反馈中 649 191 60 109 7 已上会 0 0 0 0 预评中 98 10 0 10 项目状态 1月 2月 3月 4 已申报 698 439 876 已受理 583 283 869 项目状态 1月 2月 终止审查 75 80 公司债已通过 3379 132 公募债已通过发审会 30 提交注册 230 已反馈 849 已受理 78 项目状态完成注册 待上会反馈中已上会预 资料来源：Wind，华安证券研究所。注：为保证可比性，协会债批文数据暂不统计PPN。 图表22020年至今城投协会债、公司债通过与终止金额：分省份（单位：亿元、%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 图表32020年至今城投协会债、公司债通过与终止金额：分行政级别（单位：亿元） 城投协会债注册生效金额 行政级别年份 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月合计 2020年省级2021年2022年2023年 3078476318164107606087627594301202094945142641923510353 17065401333137030459037156152 1610 897 1302 5400000000000 45 2020年 地市级2021年2022年 2023年 215369926912571387525126336226687334221169584615524162403351463125434426265145528563532254171381638289585311 5613 44754662 1903470000000000 537 2020年 区县级2021年2022年 2023年 77210485483265253454132527140522247 16712841032244293241250414902392971382520327543985123285432176446166 3793 30942792 1591680000000000 326 2020年 园区级2021年2022年 2023年 66123339397156227220139349176349235 1458524732527010119424020494311239 76127259195285139109258288175394268 277 2 24542573 1322030000000000 335 城投公司债通过项目金额 行政级别年份 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月合计 2020年省级2021年2022年2023年 6017014528017017528155268520229220220603070150225702301308070 112601271430051108282455100618 2987 1344 2057 577700000000000 647 2020年 地市级2021年2022年 2023年 66028277495128846670996396976287870088322563417630274125077911678223611036515105919121225471493012958521322715816 8402 91939650 9414550000000000 1395 2020年 区县级2021年2022年 2023年 703489737137735510331792119614921118933920 10043077991685145538675425499447526792 738264639120518456015267428281161461991 12146 78419300 14005290000000000 1929 2020年 园区级2021年2022年 2023年 3612166855762294728226067736695733804031704159198040270231636345128447229712435661115375601342338740670445 636 3 49775029 4612680000000000 730 城投公司债终止项目金额 行政级别 年份 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 合计 2020年 4 100 0 0 0 0 0 20 0 0 0