哪些城投批文被终止审查？（8月）

固定收益 点评报告 哪些城投批文被终止审查？（8月） 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com研究助理：杨佩霖 执业证书号：S0010122040030 电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com 主要观点： 报告日期：2022-09-01 公司债：8月城投公司债通过规模环比季节性增长，终止规模持续回落，高等级主体通过规模同比高增 2022年8月城投公司债通过项目规模2220亿元，同比+40%，环比-19%。 1）从募集类型来看，私募债规模1678亿元，占比76%，小公募规模542 亿元，占比24%。 2）从区域分布看，江苏占比20%，浙江占比12%，山东占比8%，四川与福建占比7%，安徽占比6%，湖南占比5%，其余省份占比均不超过5%。 3）从主体评级看，AA+占比41%，AAA占比35%，AA占比23%。 AAA主体通过金额771亿元，同比+94%，环比增加441亿元； AA+主体通过金额907亿元，同比+31%，环比减少452亿元； AA主体通过金额503亿元，同比+6%，环比减少488亿元。 4）从行政级别看，通过项目主体以地市级平台为主，占比60%，区县级占比21%，园区级占比15%，省级占比4%。 省级主体通过金额88亿元，同比+26%，环比增加30亿元； 地市级主体通过金额1331亿元，同比+67%，环比增加318亿元； 区县级主体通过金额473亿元，同比+21%，环比减少726亿元； 园区级主体通过金额328亿元，同比+0%，环比减少129亿元。 2022年8月城投公司债终止项目规模15亿元，同比-95%，环比-89%。 1）从募集类型来看，私募债规模10亿元，占比67%，小公募规模5亿元，占比33%。 2）从区域分布看，安徽省终止10亿元，占比67%，内蒙古终止5亿元，占比33%，其余地区无终止项目。 3）从主体评级看，AA占比67%，AA+占比33%。 AA+主体终止金额5亿元，同比-96%，环比减少42亿元； AA主体终止金额10亿元，同比-94%，环比减少85亿元。 4）从行政级别看，终止项目主体中，省级平台1家，园区级平台1家，无地市级及区县级主体项目被终止审查； 园区级主体终止金额10亿元，同比-77%，环比增加10亿元； 省级主体终止金额5亿元，同比-69%，环比增加5亿元； 整体来看，8月城投公司债过审规模同比止跌回升，环比季节性回落，其中AAA级主体过审规模涨幅显著较高；8月公司债终止审核规模骤降，继续维持低位，自4月起连续五个月呈现较大跌幅，其中终止主体仍以中低评级为主。总体而言，本月城投公司债批文过审规模实现同比增长，且终止规模维持低位，批文端有所放松，但分化现象较为明显，高等级主体公司债批文获取能力显著较强，中低评级主体再融资能力仍面临挑战。 协会债：8月城投协会债注册完成规模环比+20%，其中非PPN品种同比 +9%，通过主体仍以地市级平台为主 2022年8月，城投协会债注册完成规模1182亿元，环比+20%，其中PPN品种209亿元，环比-64%，其他品种973亿元，环比+140%；目前反馈中的协会债规模1494亿元，环比+358%。 整体来看，8月城投协会债注册完成规模环比回升，主要系非PPN品种环比大幅回暖。结构方面，地市级平台注册完成规模同比走高，AA+与AA主体完成注册规模占比均在四成左右。 企业债：8月申报规模同比高增，受理规模同比转跌 2022年8月，城投企业债申报项目规模776亿元，同比+42%，环比+39%； 已受理项目规模466亿元，同比-13%，环比-26%。 整体来看，本月城投企业债申报规模同环比均呈现高增，受理规模同环比下行，年内整体保持增长势头。 1-8月总结：公司债通过金额同比降幅收窄，企业债申报继续维持高增长 1-8月公司债累计通过金额13874亿元，同比-9%，累计终止金额1407亿元，同比-24%。 1-8月协会债累计完成注册金额6537亿元（不含PPN），同比-9%。 1-8月企业债累计申报金额3911亿元，同比+80%；累计受理金额3078亿元，同比+23%。 批文端总结：8月城投债批文端呈现边际放松态势，公司债、协会债通过规模均实现同比增长，企业债申报规模同样大幅增加，同时城投公司债终止审核规模锐减，似在表明批文端的边际放松；但仍需关注到，不同信用资质城投主体拿批文能力分化明显，其中公司债方面，AAA主体通过项目规模涨幅显著高于其他级别主体，后续应继续关注因批文获取难易程度不同导致的弱资质主体及相关区域的再融资风险。 风险提示 城投债技术性违约风险。 图表12020-2022年城投债注册金额（亿元） 2020年城投债注册金额（亿元） 公司债 项目状态 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 累计 终止审查 75 120 49 97 124 243 187 148 30 28 84 181 1365 公司债已通过 1770 1110 2311 3163 1002 2116 3385 3312 3897 2544 2565 2214 29388 公募债已通过发审会 244 265 443 45 50 56 75 18 95 0 0 13 1304 提交注册 0 0 0 0 0 0 30 0 60 60 100 140 390 已反馈 50 0 61 262 86 170 77 93 91 38 154 204 1285 已受理 15 39 165 129 45 20 79 0 35 63 85 18 692 协会债 项目状态 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 累计 完成注册 386 779 2194 2085 1156 966 1232 457 1255 589 1640 914 13653 待上会 31 72 82 47 25 13 0 3 0 0 10 0 283 反馈中 179 172 99 63 63 68 189 61 100 146 360 533 2032 已上会 45 0 10 0 0 10 0 0 0 0 4 20 89 预评中 0 5 10 21 10 0 0 9 0 16 14 0 85 企业债 项目状态 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 累计 已申报 0 0 0 13 5 0 10 26 205 0 0 0 258 已受理 94 564 514 269 788 489 601 498 490 612 4920 2021年城投债注册金额（亿元） 公司债 项目状态 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 累计 终止审查 65 205 214 128 136 410 418 287 114 250 478 561 3263 公司债已通过 2275 634 1881 4640 190 1315 2773 1585 2234 1824 1214 2202 22768 公募债已通过发审会 0 0 14 0 0 0 0 0 15 0 0 0 29 提交注册 38 0 15 0 0 32 36 95 80 0 40 261 597 已反馈 160 372 205 295 85 473 350 80 200 149 398 817 3582 已受理 74 50 20 41 0 10 50 0 20 0 0 40 305 协会债 项目状态 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 累计 完成注册 582 509 1258 1333 1320 395 867 895 1237 344 1079 982 10801 待上会 25 10 9 50 4 0 0 0 0 0 0 38 135 反馈中 421 202 106 117 65 15 137 222 188 209 602 599 2881 已上会 25 31 10 18 0 0 8 0 0 0 0 0 91 预评中 6 0 10 0 0 0 14 8 16 20 0 205 278 企业债 项目状态 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 累计 已申报 0 117 397 65 136 326 581 546 313 0 0 0 2481 已受理 561 92 467 50 55 228 536 520 450 312 594 1212 5077 2022年城投债注册金额（亿元）公司债 项目状态 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 累计 终止审查 201 477 412 46 74 40 142 15 1407 公司债已通过 1548 431 1933 3046 431 1539 2727 2220 13874 公募债已通过发审会 0 0 0 0 0 0 0 75 75 提交注册 0 0 20 0 0 20 10 252 302 已反馈 888 622 1277 867 283 847 1004 3854 9641 已受理 0 0 0 0 0 0 0 2272 2272 协会债 项目状态 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 累计 完成注册 629 332 1002 1130 1528 538 405 973 6537 待上会 0 0 16 36 5 0 0 101 158 反馈中 644 171 115 89 113 186 326 1494 3138 已上会 0 0 0 0 0 0 0 698 698 预评中 98 10 0 10 10 20 0 834 982 企业债 项目状态 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 累计 已申报63338287850110521560776 3911 已受理 535 244 840 20 30 317 627 466 3078 资料来源：Wind，华安证券研究所。注：为保证可比性，2022年协会债批文数据暂不统计PPN。 协会城投债注册生效金额 城投公司债通过项目金额 城投公司债终止项目金额 城投公司债终止项目金额 /（通过项目+终止项目金额） 图表22020年至今城投协会债、公司债通过与终止金额汇总（单位：亿元、%） 省份 2020年 2021年 2022年 2020年 2021年 2022年 2020年 2021年 2022年 2020年 2021年 2022年 江苏省 3099 2813 1377 6010 5339 2991 458 611 193 7% 10% 6% 浙江省 1144 1057 552 4744 2661 2124 105 392 190 2% 13% 8% 山东省 883 592 465 3445 2217 1184 170 463 101 5% 17% 8% 四川省 714 791 375 1856 904 685 88 268 207 5% 23% 23% 河南省 365 246 281 889 1168 579 4 45 20 0% 4% 3% 湖南省 627 444 353 1316 1313 577 15 44 48 1% 3% 8% 江西省 548 520 346 1418 794 566 0 71 40 0% 8% 7% 重庆市 826 518 231 1048 1220 525 25 121 90 2% 9% 15% 天津市 480 199 154 582 506 517 0 272 18 0% 35% 3% 福建省 324 303 297 558 776 501 35 85 92 6%