固定收益：哪些城投批文被终止审查（7月）？

固定收益 点评报告 哪些城投批文被终止审查（7月）？ 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com分析师：张伟 执业证书号：S0010522030003 电话：18811507660 邮箱：zhangwei@hazq.com研究助理：杨佩霖 执业证书号：S0010122040030 电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com 主要观点： 报告日期：2022-08-01 公司债：7月城投公司债通过规模环比季节性增长，终止规模持续回落，区县级主体通过规模同比高增 2022年7月城投公司债通过项目规模2532亿元，同比-8%，环比+65%。 1）从募集类型来看，私募债规模2362亿元，占比93%，小公募规模170 亿元，占比7%。 2）从区域分布看，江苏占比21%，浙江占比20%，山东占比12%，重庆占比9%，河南占比6%，其余省份占比不超5%。 3）从主体评级看，AA+占比50%，AA占比36%，AAA占比12%。 AAA主体通过金额311亿元，同比-61%，环比减少80亿元； AA+主体通过金额1260亿元，同比+10%，环比增加577亿元； AA主体通过金额920亿元，同比+20%，环比增加459亿元。 4）从行政级别看，通过项目主体以区县级平台为主，占比43%，地市级占比38%，园区级占比17%，省级占比2%。 省级主体通过金额58亿元，同比-74%，环比增加58亿元； 地市级主体通过金额959亿元，同比-32%，环比增加150亿元； 区县级主体通过金额1094亿元，同比+68%，环比增加653亿元； 园区级主体通过金额421亿元，同比-13%，环比增加131亿元。 2022年7月城投公司债终止项目规模142亿元，同比-66%，环比+255%。 1）从募集类型来看，私募债规模102亿元，占比72%，小公募规模40亿元，占比28%。 2）从区域分布看，广西占比32%，浙江占比21%，安徽与江苏分别占比14% 与13%，山东与重庆占比7%，天津占比6%，其余地区无终止项目。 3）从主体评级看，AA占比67%，AA+占比33%。 AA+主体终止金额47亿元，同比-74%，环比增加47亿元； AA主体终止金额95亿元，同比-24%，环比增加55亿元。 4）从行政级别看，终止项目主体以区县级平台为主，占比54%，地市级占比46%，无省级及园区级被终止审查； 地市级主体终止金额65亿元，同比-37%，环比增加35亿元； 区县级主体终止金额77亿元，同比-43%，环比增加67亿元； 整体来看，7月城投公司债过审规模环比季节性回升，同比小幅回落，从结构来看，区县级主体过审规模同比高增，AAA等高评级主体过审规模同比大跌；终止审核规模同比继续维持低位，连续四个月保持较大跌幅，终止主体仍以中低评级为主。总体而言，本月城投公司债批文端呈现边际放松，中低评级主体批文通过规模同比高增，且终止规模继续维持低位，后续需关注该宽松态势能否得以延续。 协会债：7月注册完成金额环比上行，非PPN品种同比-51%，通过主体以地市级与AA+评级为主 2022年7月，城投协会债注册完成规模973亿元，环比+8%，其中PPN品种553亿元，环比+63%，其他品种420亿元，环比-22%；目前反馈中的协会债规模1366亿元，环比+160%。 整体来看，7月城投协会债注册完成规模环比回升，主要系PPN对整体的拉动作用，非PPN品种同环比均不同程度回落。从结构来看，区县级与AA+主体协会债完成注册规模环比明显回暖。 企业债：7月申报规模同比转跌，受理规模同比上涨 2022年7月，城投企业债申报项目规模512亿元，同比-12%，环比-3%； 已受理项目规模568亿元，同比+6%，环比+79%。 整体来看，本月城投企业债申报规模同比有所回落，受理规模环比高增，同比亦实现正增长，年内整体保持增长势头。 1-7月总结：公司债通过金额不及去年同期，企业债申报明显增加 1-7月公司债累计通过金额11459亿元，同比-14%，累计终止金额1392亿元，同比-9%。 1-7月协会债完成注册累计金额达5578亿元（不含PPN），同比-8%。 1-7月企业债累计申报金额3095亿元，同比+92%；累计受理金额2553亿元，同比+28%。 批文端总结：7月城投批文端呈现边际放缓态势，中低评级主体公司债及协会债通过规模边际回暖，企业债受理规模延续增长势头。从全年累计来看，公司债与协会债批文过审规模仍不及去年同期，但公司债终止规模同比延续低位，后续需关注宽松态势能否延续。 风险提示 城投债技术性违约风险。 图表12020-2022年城投债注册金额（亿元） 2020年城投债注册金额（亿元） 公司债 项目状态 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 累计 终止审查 66 100 49 97 88 207 162 143 30 28 84 119 1172 公司债已通过 1578 975 2004 2666 887 1974 3039 2648 3442 2313 2454 1905 25885 公募债已通过发审会 244 230 378 30 20 56 75 18 45 0 0 13 1109 提交注册 0 0 0 0 0 0 0 0 30 60 100 140 330 已反馈 50 0 25 207 86 127 77 93 71 38 149 144 1066 已受理 0 39 150 129 25 20 79 0 35 51 85 18 630 协会债 项目状态 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 累计 完成注册 328 688 1932 1909 1114 887 1062 437 1106 562 1519 869 12413 待上会 16 72 42 0 25 0 0 0 0 0 10 0 165 反馈中 149 134 52 29 18 68 164 36 95 118 350 493 1705 已上会 25 0 10 0 0 10 0 0 0 0 0 0 45 预评中 0 5 10 21 10 0 0 5 0 16 14 0 81 企业债 项目状态 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 累计 已申报 0 0 0 13 5 0 10 7 188 0 0 0 223 已受理 94 564 514 269 788 489 601 498 490 612 4920 2021年城投债注册金额（亿元） 公司债 项目状态 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 累计 终止审查 55 205 204 108 129 410 418 247 114 242 446 549 3124 公司债已通过 2198 520 1844 4522 190 1274 2758 1485 2144 1769 1184 2162 22049 公募债已通过发审会 0 0 14 0 0 0 0 0 15 0 0 0 29 提交注册 38 0 15 0 0 32 36 95 80 0 0 261 557 已反馈 125 372 130 263 85 396 305 80 185 139 378 817 3273 已受理 74 50 20 41 0 0 50 0 20 0 0 40 295 协会债 项目状态 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 累计 完成注册 557 479 1233 1320 1286 356 862 892 1227 329 1059 1001 10602 待上会 20 10 9 50 4 0 0 0 0 0 0 38 130 反馈中 378 180 76 83 55 15 121 212 178 179 602 608 2685 已上会 25 31 10 18 0 0 8 0 0 0 0 0 91 预评中 6 0 10 0 0 0 14 8 16 20 0 205 278 企业债 项目状态 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 累计 已申报 0 117 387 65 136 326 581 531 307 0 0 0 2450 已受理 561 92 467 50 55 228 536 520 450 312 594 1212 5077 2022年城投债注册金额（亿元）公司债 项目状态 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 累计 终止审查 201 477 412 46 74 40 142 1392 公司债已通过 1548 431 1933 3046 431 1539 2532 11459 公募债已通过发审会 0 0 0 0 0 0 0 0 提交注册 0 0 55 0 0 180 302 537 已反馈 908 600 1342 934 319 935 4253 9289 已受理 0 0 0 0 0 0 1273 1273 协会债 项目状态 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 累计 完成注册 629 332 1009 1127 1524 538 420 5578 待上会 0 0 26 36 5 0 105 172 反馈中 644 178 145 199 240 526 1366 3298 已上会 0 0 0 0 5 0 214 219 预评中 84 10 0 18 10 20 470 612 企业债 项目状态 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 累计 已申报63338287850110530512 3095 已受理 535 244 840 20 30 317 568 2553 资料来源：Wind，华安证券研究所 协会城投债注册生效金额 城投公司债通过项目金额 城投公司债终止项目金额 城投公司债终止项目金额 /（通过项目+终止项目金额 宁夏回族自治区 海南省黑龙江 内蒙 图表22020年至今城投协会债、公司债通过与终止金额汇总（单位：亿元、%） 省份 2020年 2021年 2022年1-7月 2020年 2021年 2022年1-7月 2020年 2021年 2022年1-7月 2020年 2021年 江苏省 2787 2751 1181 5087 5032 2469 432 594 193 8% 1 浙江省 1037 1047 482 4162 2510 1830 75 352 190 2% 山东省 847 567 398 3205 2119 998 140 433 101 4% 四川省 627 754 226 1741 881 538 79 248 207 天津市 373 199 124 517 506 517 0 260 18 江西省 450 510 324 1091 779 511 0 71 河南省 344 223 247 791 1168 484 4 45 重庆市 801 508 131 1038 1202 458 20 121 湖南省 581 444 280 1199 1278 457 15 广东省 527 398 169 844 736 443 28 福建省 301 297 292 528 776 356 2 湖北省 394 550 482 481 667 351 安徽省 543 411 242 470 848 339 贵州省 164 35 79 939 333 山西省 262 162 80 65 228 陕西省 306 337 203 598 6 上海市 414 223 1