铁矿石月报：需求提前启动，高位风险累积

国信期货铁矿石月报 铁矿石 需求提前启动，高位风险累积 2023年2月26日 主要结论 2023年2月铁矿石从在月初震荡回落后强势拉涨，创出新高，05合约从867涨至912.5，上涨46.5点，涨幅5.37%。月初铁矿石经过连续拉涨后，估值相对较高，由于地产高频数据没有起色，市场担心旺季不旺，开始抢跑，盘面震荡增加。在随着政策面对地产的不断呵护下，市场情绪再次转强，钢材现货端投机情绪高涨，推动表需爆发，盘面再次迎来上行。 分析师：邵荟憧 从业资格号：F3055550投资咨询号：Z0015224电话：021-55007766-6623 邮箱：15219@guosen.com.cn 分析师助理：马钰 从业资格号：F0309736电话：021-55007766-6652 邮箱：15627@guosen.com.cn 四大矿山发运量2月份合计6391万吨，去年同期6034万吨，同比增加357万吨。国内矿山在2月份产能利用率延续回升至58.31%，同比已经超过前两年。332家矿山企业铁精粉1月份产量2023万吨，同比近几年处于相对低位，但是从产能利用率看，2月份国内矿石的产量应该有明显回升。3月份铁矿石产量大概率延续上行。 需求端看，2月铁水产量从226.6万吨涨至234.1万吨水平，钢厂对未来预期较好，高炉开工率也从76.7%涨至81%，在钢材需求持续走强的情况下，钢材价格持续上行，钢厂加紧生产，带动铁矿石需求走强。预计3月份铁水产量到达 245万吨左右水平，届时铁矿石总库存将再次大幅下降，钢厂自身的低库存问题将更加突出。但是如果旺季需求反而走弱，那么铁水产量将明显下滑。我们认为当前的需求启动更多是由投机需求引导，3月份真实需求启动加投机需求可能再次推高价格，但是风险也在累积。 展望3月份，铁矿石仍将上行但压力增加，盘面或将在冲高后震荡回落。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 一、市场行情回顾 2023年2月铁矿石从在月初震荡回落后强势拉涨，创出新高，05合约从867涨至912.5，上涨46.5点，涨幅5.37%。月初铁矿石经过连续拉涨后，估值相对较高，由于地产高频数据没有起色，市场担心旺季不旺，开始抢跑，盘面震荡增加。在随着政策面对地产的不断呵护下，市场情绪再次转强，钢材现货端投机情绪高涨，推动表需爆发，盘面再次迎来上行。 图：铁矿石期货指数日K线 数据来源：文华财经国信期货 现货方面，PB粉从878元/湿吨涨至912元/湿吨，上涨34点，超特粉从748元/湿吨涨至797元/湿 吨，上涨49点。随着铁矿石价格不断拉升，钢厂生产成本较高利润较低，更青睐低品位矿石，超特粉价格走势更强。2月份基差波动较小，月初盘面波动带动基差波动，随着市场预期一致，对旺季期待转强，铁矿石基差维持在100左右，相对比较合理。 图：铁矿石主力合约基差 数据来源：Mysteel国信期货 2月份的螺矿比延续弱势。本次行情推动虽然是旺季预期引导，但是从产业内部看矛盾仍集中在原料。钢厂的主动去库让钢厂进口铁矿石库存较低，随着旺季临近，市场担心需求启动让低库存铁矿石供需紧张，因此铁矿石的走势整体强于螺纹，期间虽然政策面对铁矿石炒作有一定打压，但效果甚微。 图：螺矿比 数据来源：Mysteel国信期货 二、供需分析 (一)供应 四大矿山发运量2月份合计6391万吨，去年同期6034万吨，同比增加357万吨。按照四大矿山的产能预告来看，今年的铁矿石发运应该有小幅增加。当前价格经过回升，发运积极性提高。 图：四大矿山发运量（单位：万吨） 数据来源：Mysteel国信期货 虽然矿石价格有所上行，但是非主流矿山12月份进口数量没看到提升，随着铁矿石价格涨到800以 上，钢厂铁水产量逐步回升，预计印非等非主流矿山发运将开始回升。 图：非主流矿山进口铁矿量（单位：万吨） 数据来源：Mysteel国信期货 随着铁矿石价格走强，国内矿山在2月份产能利用率延续回升至58.31%，同比已经超过前两年。332家矿山企业铁精粉1月份产量2023万吨，同比近几年处于相对低位，但是从产能利用率看，2月份国内矿石的产量应该有明显回升。3月份是终端旺季启动的节点，钢材产量将明显增加，铁矿石产量大概率延续上行。 图：国内矿山铁精粉产量（单位：万吨）图：国内矿山产能利用率（单位：百分比） 数据来源：Mysteel国信期货数据来源：Mysteel国信期货 综合来看，铁矿石2月份产量明显回升，国外矿石发运及国内铁精粉产量都明显增加，反映出市场情 绪较为乐观，预计3月份供应仍会有季节性回升。(二)需求 需求端看，2月铁水产量从226.6万吨涨至234.1万吨水平，钢厂对未来预期较好，高炉开工率也从76.7%涨至81%，在钢材需求持续走强的情况下，钢材价格持续上行，钢厂加紧生产，带动铁矿石需求走强。 图：铁水产量（单位：万吨）图：高炉开工率（单位：百分比） 数据来源：Mysteel国信期货数据来源：Mysteel国信期货 今年铁水产量走势不同以往，呈现很稳健的增长态势，一方面是因为春节时间提前，更主要还是因为钢厂的情绪在回暖。按照这个斜率线性推演，3月份铁水产量预计起码到达245万吨左右水平，届时铁矿石总库存将再次大幅下降，钢厂自身的低库存问题将更加突出。但是如果旺季需求反而走弱，那么铁水产量将明显下滑。我们认为当前的需求启动更多是由投机需求引导，3月份真实需求启动加投机需求可能再次推高价格，但是风险也在累积。 (三)库存 图：铁矿石港口库存（单位：万吨）图：铁矿石日均疏港量（单位：万吨） 数据来源：Mysteel国信期货数据来源：Mysteel国信期货 2月份港口铁矿石库存低位回升，从1.39亿吨升至1.42亿吨，增加300多万吨。观察疏港量其实在 快速的回升，从月初的263万吨到319万吨水平，港口库存的增加主要因素是本月供应偏高，至于3月份能否继续维持同比偏高的水平需要观察。 与港口库存增加相对的是钢厂库存的底部徘徊，从9220万吨微幅下滑到9137万吨，可用天数更是从 19天下滑到17天，尽管疏港量走强，但是由于需求也同步走强，铁矿石厂内库存被动下滑。 图：进口铁矿石国内钢厂库存（单位：万吨）图：进口铁矿石平均可用天数（单位：天） 数据来源：Mysteel国信期货数据来源：Mysteel国信期货 当前市场对钢材的需求比较乐观，钢厂也在情绪带动下积极增产，由于铁水产量现在仍在上行阶段，未来需求会持续增加，过低的库存成为市场关注焦点，带动铁矿石价格走强。 (四)房地产 房地产当前仍处下滑态势，12月份房地产资金实际到位累计同比-25.4%，维持低位。房地产销售面积12月份14596.8万平方米，环比走强，但是从同比角度看，仍处于弱势。 图：房地产企业实际到位资金累计同比（单位：百分比）图：商品房销售面积（单位：万平方米） 数据来源：WIND国信期货数据来源：Mysteel国信期货 房地产开发企业施工面积12月份8142万平方米，新开工面积8955万平方米。12月份的地产数据对现在行情的指导意义不大，市场认为在政策面的强力刺激下，地产需求在今年会有走强，真实需求需要更高频的数据支撑。 图：房地产开发企业施工面积（单位：万平方米）图：房地产新开工面积（单位：万平方米） 数据来源：Mysteel国信期货数据来源：Mysteel国信期货 地产刺激政策频出的情况下，市场情绪被扭转，一线城市成交开始好转，二线及以下还没有起色。为稳定经济，刺激地产已经从明牌变为呐喊，但是市场信心的扭转恐仍需时间，当前需求的走强更多的是投机需求以及基建项目带动，对于旺季要保持谨慎。 三、总结与展望 2023年2月铁矿石从在月初震荡回落后强势拉涨，创出新高，05合约从867涨至912.5，上涨46.5点，涨幅5.37%。月初铁矿石经过连续拉涨后，估值相对较高，由于地产高频数据没有起色，市场担心旺季不旺，开始抢跑，盘面震荡增加。在随着政策面对地产的不断呵护下，市场情绪再次转强，钢材现货端投机情绪高涨，推动表需爆发，盘面再次迎来上行。 四大矿山发运量2月份合计6391万吨，去年同期6034万吨，同比增加357万吨。国内矿山在2月份产能利用率延续回升至58.31%，同比已经超过前两年。332家矿山企业铁精粉1月份产量2023万吨，同比近几年处于相对低位，但是从产能利用率看，2月份国内矿石的产量应该有明显回升。3月份铁矿石产量大概率延续上行。 需求端看，2月铁水产量从226.6万吨涨至234.1万吨水平，钢厂对未来预期较好，高炉开工率也从76.7%涨至81%，在钢材需求持续走强的情况下，钢材价格持续上行，钢厂加紧生产，带动铁矿石需求走强。预计3月份铁水产量到达245万吨左右水平，届时铁矿石总库存将再次大幅下降，钢厂自身的低库存问题将更加突出。但是如果旺季需求反而走弱，那么铁水产量将明显下滑。我们认为当前的需求启动更多是由投机需求引导，3月份真实需求启动加投机需求可能再次推高价格，但是风险也在累积。 展望3月份，铁矿石仍将上行但压力增加，盘面或将在冲高后震荡回落。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写编译，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其它人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。