铁矿石：补库需求进入后半段 盘面高位风险积累

核心观点与关键数据

供应方面

• 外矿发运进入淡季，周度发运量连续三周环比回落，但整体高于去年同期（因去年澳洲飓风影响基数偏低）。
• 国产矿供给同样处于淡季，整体供给环比收缩但支撑力度提升，需出现超预期下滑。
• Mysteel全球铁矿石发运总量2929.8万吨，环比减少251.1万吨，同比增加700.4万吨。
• 澳洲巴西19港铁矿发运总量2164万吨，环比减少369.2万吨，同比增加428.0万吨。

需求方面

• 国内需求小幅回落但仍处于近五年同期最高水平。
• 钢厂盈利率在碳元素价格下跌后有所企稳。
• 钢材库存尚未出现超季节性累库，钢厂需求短期持稳，补库需求进入中段，边际支撑作用减弱。

库存方面

• 钢厂端进口矿库存连续四周回升，春节前补库进入后半段，补库支撑作用减弱。
• 港口库存仍保持累积态势，主要因到港量持续高位，预期随到港量回落及补库需求增加，累积压力将缓解。

观点与策略

• 短期铁矿石供需矛盾仍需积累，补库需求支撑现货价格，叠加供给进入淡季，但价格高度受产业链利润限制，补库需求驱动已进入兑现期。
• 预计短期以高位震荡为主，策略建议区间操作，备兑看涨期权。

后期关注/风险因素

• 宏观政策增量、产业政策执行力度、供给减弱速度。

成文时间与重要声明

• 成文时间：2025年1月20日。
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