乘工程机械回暖东风，兴于高端市场国产替代

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唯万密封是一家专注于液压气动密封产品研发、生产和销售的国内领先企业。公司主要产品包括液压密封件、液压密封包、气动密封件、油封、履带密封等，广泛应用于工程机械、煤炭和煤机等行业的液压油缸密封系统以及煤机的液压支架密封系统。近年来，受益于下游需求的增长和公司加大产品开拓力度，唯万密封的营收和归母净利润均实现了稳定增长。然而，高端密封件市场主要被海外龙头占据，国内企业总体产品技术尚处于较低水平。唯万密封通过绑定下游大客户，致力于PPDI等高端材料的研发，有望成为国产密封件高端化的排头兵。预计公司2022年-2024年的营业收入分别为3.76亿元、5.59亿元、8.60亿元，归母净利润分别为0.61亿元、0.92亿元和1.42亿元。然而，公司也面临着下游市场拓展不及预期、产能提升不及预期、市场竞争加剧等风险。