多因素影响，2022年净利YOY-24%，期待后续恢复

2023年02月28日 王睿哲 C0062@capital.com.tw 目标价(元)43 公司基本信息 海康威视(002415.SZ)TradingBuy区间操作 多因素影响，2022年净利YOY-24,期待后续恢复结论及建议： 產業別A股价(2023/2/27) 电子 37.22  公司业绩：公司发布业绩快报，2022年实现营收831.7亿元，YOY+2.2%， 深证成指(2023/2/27) 11701.95 录得归母净利润128.3亿元，YOY-23.7%(扣非后YOY-25.1%)，业绩低于 股價12個月高/低 47.15/26.8 總發行股數(百萬) 9363.93 A股數(百萬) 9108.77 207.4亿元、224.6亿元、234.5亿元，分别YOY+18.1%、+4.1%、+3.4%、 A市值(億元) 3390.28 -9.1%，分别录得净利润22.8亿元、34.8亿元、30.8亿元、39.9亿元， 主要股東 中电海康集团有限公司 分别YOY+5.3%、-19.4%、-31.3%、-31.7%。 (36.08) 每股淨值(元) 7.30 2022年国内业务受多因素影响，2023年有望逐步恢复：国内业务来看， 预期。分季度来看，2022年Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营收165.2亿元、 一个月三个月一年股价涨跌()0.518.1-20.7 近期评等 出刊日期前日收盘评等 产品组合 前端音视频产品 51.4% 后端音视频产品 16.8% 其他 14.1% 机构投资者占流通A股比例 基金14.4 一般法人62.1 股价相对大盘走势 2022年前三季度疫情管控以及房地产开发投资的下滑，公司项目落地延期以及EBG、SMBG部分销售回落，22Q4疫情管控虽有放开，但年末疫情达峰冲击估计又影响了项目落地进度，公司全年业绩受到多重因素的影响。但从目前的政策端来看，新冠疫情实施“乙类乙管”，防疫管控整体宽松利于项目开展，各项工程业务及创新业务均将受益于经济活动的复苏。另外房地产行业支持政策预计将带动公司EBG端业务的增长，PBG端在财政发力的背景下预计也将提速。 海外部分估计整体平稳增长：海外估计全年仍保持增长态势（2022Q1-Q3 同比增长13%），但估计欧美、北美仍受通胀影响，区域销售回落，拉美、亚洲等区域保持较快增长。 盈利预期：短期来看，公司项目受疫情影响存在落地推迟，但随着新冠疫情目前管控放松，以及后续的信用宽松及财政发力，我们预计公司业绩将会逐步恢复。我们预计公司2023/2024年分别实现净利润153.4/172.1亿元，YOY分别+19.6%/+12.2%，EPS分别为1.64/1.84元，当前股价对应动态PE分别为23X/20X，估值合理，但考虑到恢复力度仍需观察，我们暂给与“区间操作”的投资建议。 ............................接续下页................................................................ 年度截止12月31日 2020 2021 2022F 2023F 2024F 纯利(Netprofit) RMB百万元 13386 16800 12827 15343 17212 同比增减 ％ 7.82 25.51 -23.65 19.61 12.19 每股盈余(EPS) RMB元 1.45 1.81 1.37 1.64 1.84 同比增减 ％ 7.59 25.26 -24.15 19.61 12.19 A股市盈率(P/E) X 25.74 20.55 27.10 22.65 20.19 股利(DPS) RMB元 0.80 0.90 0.69 0.82 0.92 股息率(Yield) ％ 2.15 2.42 1.85 2.21 2.48 评等定义 【投资评等说明】 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35% 买进（Buy）15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（TradingBuy）5%≤潜在上涨空间<15% 无法由基本面给予投资评等 中立（Neutral） 预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 百万元 2020 2021 2022F 2023F 2024F 营业收入 63503 81420 83174 100286 112080 经营成本 33958 45329 48421 57761 64397 营业税金及附加 416 561 554 652 729 销售费用 7378 8586 9239 10430 11544 管理费用 1790 2132 2483 2808 3026 财务费用 396 -133 -1008 -201 112 资产减值损失 573 600 600 投资收益 169 174 116 200 200 营业利润 15197 18474 14811 17404 19543 营业外收入 99 76 88 160 160 营业外支出 23 82 19 10 10 利润总额 15273 18468 14880 17554 19693 所得税 1595 957 1397 1404 1575 少数股东权益 293 710 656 808 906 归属于母公司所有者的净利润 13386 16800 12827 15343 17212 附二：合幷资产负债表 百万元 2020 2021 2022F 2023F 2024F 货币资金 35460 34722 39930 45920 52808 应收帐款 21979 26175 30101 34315 39119 存货 11478 17974 21569 25883 27177 流动资产合计 74763 86019 104083 124900 149880 长期股权投资 864 982 1100 1232 1380 固定资产合计 5876 6696 7700 8701 9571 在建工程 1425 2323 2788 3346 4015 非流动资产合计 13939 17845 21057 24637 28333 资产总计 88702 103865 125141 149537 178213 流动负债合计 31225 33292 35289 37407 39651 非流动负债合计 2997 5178 6214 7581 8491 负债合计 34222 38470 41503 44987 48142 少数股东权益 685 1934 2514 3268 27125 股东权益合计 53794 63461 81124 101282 102946 负债及股东权益合计 88702 103865 125141 149537 178213 附三：合幷现金流量表 百万元 2020 2021 2022F 2023F 2024F 经营活动产生的现金流量净额 16088 12709 14,615 16,515 18,166 投资活动产生的现金流量净额 -2555 -3156 -2822 -2536 -3625 筹资活动产生的现金流量净额 -4560 -9791 -4325 -4536 -5368 现金及现金等价物净增加额1 8509 -421 7468 9443 9173 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之数据和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。