黄金专题报告：各国持有美债与黄金情况对比

期货研究报告|黄金专题报告2023-01-05 各国持有美债与黄金情况对比 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 报告摘要 2022年间，欧洲以及亚洲地区国家对于美债的减持达到近十年来的高峰。截至2022 年10月，欧洲地区共计减持美债1,263.4亿美元，亚洲地区减持幅度更是高达5,213.8亿美元。同时，观察外国投资者与美联储自身持有美债的比值可以发现，目前该比值仅为1.28倍左右，而即使在2008年次贷危机美联储数轮量化宽松释放流动性后，该 比值仍保持在至少3倍以上的水平。尽管2022年美联储启动加息，这样的情况仍未�现明显改变。 另一方面，全球央行累计购金在2022年Q3创�新高（399吨）。而根据世界黄金协会报告显示，2022年10月（当前数据滞后两个月），全球央行的总黄金储备净增加31 吨。根据这一初步数据比对，当前全球央行黄金储备已提升至1974年11月（36,782 吨）以来的最高水平。中国央行也在2022年11月增加黄金储备约29.2吨，这是自 2019年9月以来的首次增长，而从过往经验来看，中国央行对于黄金的增持通常具有一定的持续性，并且对于黄金价格而言，是一个较为有效的前瞻指引。 综上所述，目前从资产配置角度而言，黄金正在被越来越多的机构乃至各国央行关 注，并且已经采取了一定的行动。在2023年间，随着美联储加息进程的放缓以及市场对于经济展望仍存担忧的事实，黄金将继续受到更多机构在资产配置时的青睐。 ■策略 黄金：逢低买入 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 报告摘要1 各国对于金条购买量自2022Q3起显著上升3 2022年欧亚地区减持美债数量达近10年高峰4 各国央行增持积极黄金储备5 图表 图1:全球主要国家2022年购买金条统计丨单位：吨3 图2:欧亚拉美地区美债增减持情况丨单位：十亿美元4 图3:外国投资者/美联储美债持有量丨单位：倍4 图4:亚洲主要国家减持美债量丨单位：十亿美元5 图5:欧洲主要国家减持美债量丨单位：十亿美元5 图6:黄金储备与金价丨单位：万盎司、美元/盎司6 图7:全球央行购/售金（负值为购入）丨单位：吨6 各国对于金条与金币购买量自2022Q3起显著上升 2022年内，由于美联储采取的加息动作，使得黄金价格在多数时间内受到利率抬升所造成的压制而呈现震荡偏弱格局。但随着美国方面通胀数据的逐步回落，市场对于美联储持续大幅加息的预期同样开始走低，叠加俄乌战争目前并无明显的缓和迹象。因此市场�于投资组合中对抗尾部的考虑，对于黄金资产的配置愈发重视。 根据世界黄金协会数据显示，2022Q3全球对于金条以及金币的购买达到351.1吨，环比Q2增长40.59%，同比去年增长36%。前三季度累计购买量达到881.8吨，较去年同期上涨3%。这也在很大程度上显示市场逐步开始将注意力转向更具保值及避险属性的黄金品种。 图1:全球主要国家2022年购买金条统计丨单位：吨 2022Q12022Q22022Q3 400 350 300 250 200 150 100 50 0 中国大陆德国伊朗俄罗斯瑞士全球合计 数据来源：世界黄金协会华泰期货研究院 2022年欧亚地区减持美债数量达近10年高峰 在金条与金币的需求明显增长之际，2022年内欧洲以及亚洲地区国家对于美债的减持却达到了近十年来的高峰。 截至2022年10月，欧洲地区共计减持美债1,263.4亿美元，亚洲地区减持幅度更是高 达5,213.8亿美元。同时，观察外国投资者与美联储自身持有美债的比值可以发现，自 2020年美联储为应对新冠疫情大幅释放流动性后，上述比值便持续呈现走低。这也在一定程度上显示�目前全球投资者对于美债持有的青睐度正在下降，目前该比值仅为 1.28倍左右，而即使在2008年次贷危机美联储数轮量化宽松释放流动性后，该比值仍保持在至少3倍以上的水平。尽管2022年美联储启动加息，这样的情况仍未�现明显改变。 从具体国家情况来看，就减持幅度最大的亚洲地区而言，中国（含香港与台湾地区）共计减持美债达2,339.5亿美元，而目前已经超越中国成为美债最大持有者的日本，在 2022年间同样减持美债达2,258亿美元。此外，韩国、泰国、新加坡以及越南等国对于美债的减持分别为314.6亿美元、181.1亿美元、175.9亿美元以及68.2亿美元。 在欧洲方面，瑞士对于美债减持最为明显，达到254.7亿。此外，英国、法国、意大 利、荷兰乃至乌克兰等国均在不同程度减持美债，同样为10年来最大幅度。 图2:欧亚拉美地区美债增减持情况丨单位：十亿美元图3:外国投资者/美联储美债持有量丨单位：倍 600 400 200 0 -200 -400 -600 欧洲（左轴）亚洲（左轴）拉美（右轴） 100 80 60 40 20 0 -20 -40 3.5 3 2.5 2 1.5 外国投资者/美联储 1 2019/012020/042021/072022/10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 越南新加坡泰国韩国日本 中国（含香港、台湾地区） 瑞士 英国 法国 意大利 乌克兰 荷兰 图4:亚洲主要国家减持美债量丨单位：十亿美元图5:欧洲主要国家减持美债量丨单位：十亿美元 -250-200-150-100-500-30-25-20-15-10-50 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 各国央行增持积极黄金储备 根据中国人民银行所公布的官方黄金储备数据显示，2022年11月黄金储备�现了自 2019年9月以来的首次增长，增量达到103万盎司（约29.2吨），目前官方黄金储量 为6,367万盎司（约1,805吨）。 从过往经验来看，中国央行对于黄金的增持通常具有一定的持续性，在最近的20年 内，中国央行有过三次相对集中的增持黄金储备的阶段，分别为2009年的3月、2015 年的6至2016年8月以及2018年末至2019年9月。并且可以发现，每当中国央行增加黄金储备后，金价均呈现�了较为明显的涨幅。因此当下，需要持续关注央行黄金储备的变化情况，这同样是一个具有较强前瞻性的指标。 此外，除去中国央行，全球央行累计购金在2022年Q3同样创�新高（399吨）。根据世界黄金协会报告显示，2022年10月（当前数据滞后两个月），全球央行的总黄金储备净增加31吨。根据这一初步数据比对，当前全球央行黄金储备已提升至1974年11月（36,782吨）以来的最高水平。 图6:黄金储备与金价丨单位：万盎司、美元/盎司图7:全球央行购/售金（负值为购入）丨单位：吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 官方储备资产:黄金(左轴) 期货结算价(活跃合约):COMEX黄金（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 400 200 0 -200 -400 -600 2000/112011/112022/11 2004/092013/092022/09 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 综上所述，目前从资产配置的角度而言，黄金正在被越来越多的机构乃至各国央行关注。并且已经采取了一定的行动。在2023年间，随着美联储加息进程的放缓以及市场对于经济展望仍存担忧的事实，黄金将继续受到更多机构在资产配置时的青睐。 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com