贵金属周报：美债标售情况惨淡，黄金配置价值持续凸显

期货研究报告|贵金属周报2023-10-15 美债标售情况惨淡黄金配置价值持续凸显 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 宏观面 本周四凌晨公布的美联储会议纪要显示，美联储仍将在“一段时期内”保持高利率水平，但是此前一贯鹰派的美联储理事沃勒以及亚特兰大联储主席博斯蒂克均延续近期的鸽派立场。此外还有诸多美联储官员近期的鸽派态度也相对明显。虽然周四晚间美国方面公布的9月CPI数据录得3.7%，高于预期，使得短时内市场对于美联储将会持续加息的预期再度增加，美元也一度冲高。但同时，上周美国30年期国债标售情况异常惨淡， 而美国在今年6月达成债务上限协议后，新发债券再超万亿规模，倘若此后美国国债的承接�现问题，那么最终或将演变为美联储的再一次QE，对于黄金而言，这是较为有利的环境，同时根据世界黄金协会数据显示，8月全球央行增加黄金储备77吨，较7月上涨38%，因此在目前情况下，贵金属尤其是黄金资产仍建议以逢低买入套保为主。 基本面 10月13日当周，黄金T+d累计成交量为65,942千克，较此前一周下降23.53%。白银T+d累计成交量为2,002,108千克，较此前一周上涨24.26%。 10月13日当周，上期所黄金仓单为3,102千克，较此前一周上涨495千克。白银仓单则是�现下降161,906千克的下降至1,089,119千克。而在Comex库存方面，本周Comex黄金库存下降433,511.29盎司至20,316,334.13盎司，Comex白银库存则是�现了649,180.46盎司的下降至272,905,955.16盎司。 在贵金属ETF方面，10月13日当周黄金SPDRETF下降3.48吨至862.37吨，而白银 SLVETF持仓�现59.86吨的下降至13,971.78吨。 10月13日当周，沪深300指数较前一周下降0.71%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是上涨4.71%。光伏板块下降2.72%。 光伏价格指数方面，截至2023年10月9日（最新）数据报27.90，较此前一期下降5.01%。光伏经理人指数报134.90，较此前一期上涨2.78%。 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多 套利：空内盘多外盘 期权：卖�看跌 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 持续加息可能引发的流动性风险的冲击 目录 核心观点1 宏观面4 9月22日当周行情与经济事件综述4 欧美公债利率监控4 10月16日至10月20日重要数据与事件汇总展望5 黄金、白银ETF持仓7 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 图表 图1:美国国债各期限利率丨单位：%4 图2:欧元区公债各期限利率丨单位：%4 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图5:TIPS债券收益率丨单位：%5 图6:BREAKEVENINFLATIONRATE丨单位：%5 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张7 图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张7 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨7 图10:白银ETF持仓量丨单位：吨7 图11:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图12:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图13:上期所黄金库存丨单位：千克8 图14:上期所白银库存丨单位：吨8 图15:COMEX黄金库存丨单位：百万盎司9 图16:COMEX白银库存丨单位：百万盎司9 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 图19:光伏价格指数丨单位：点10 图20:光伏经理人指数丨单位：点10 表1:下周重要经济数据汇总5 表2:下周重要经济事件汇总6 表3:递延费支付方向8 宏观面 10月13日当周行情与经济事件综述 本周四凌晨公布的美联储会议纪要显示，美联储仍将在“一段时期内”保持高利率水平，但是此前一贯鹰派的美联储理事沃勒以及亚特兰大联储主席博斯蒂克均延续近期的鸽派立场。此外还有诸多美联储官员近期的鸽派态度也相对明显。虽然周四晚间美国方面公布的9月CPI数据录得3.7%，高于预期，使得短时内市场对于美联储将会持续加息的预期再度增加，美元也一度冲高。但同时，上周美国30年期国债标售情况异常惨淡， 而美国在今年6月达成债务上限协议后，新发债券再超万亿规模，倘若此后美国国债的承接�现问题，那么最终或将演化为美联储的再一次QE，对于黄金而言，这是较为有利的环境，同时根据世界黄金协会数据显示，8月全球央行增加黄金储备77吨，较7月上涨38%，因此在目前情况下，贵金属尤其是黄金资产仍建议以逢低买入套保为主。 欧美公债利率监控 10月13日当周，1年期美债收益率收于5.410%，较此前一周下降2个基点。10年期美债收益率下降15个基点至4.630%，10年期与2年期美债收益率差为-0.41%，较上一周下降11个基点。 就欧美利差（美-欧）而言，1年期公债利差上周收于1.9562%，较此前一周下降3个基点。10年期公债利差收于1.9061%，较此前一周上涨9个基点。 此外，Breakeveninflationrate（通常用于反映市场对于通货膨胀之预期）较前一周上涨3个基点至2.34%。 图1:美国国债各期限利率丨单位：%图2:欧元区公债各期限利率丨单位：% 美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年 美国:国债收益率:3年美国:国债收益率:5年 美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:20年 6 5 4 3 2 1 0 欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:3年 欧元区:公债收益率:5年欧元区:公债收益率:10年 欧元区:公债收益率:20年欧元区:公债收益率:30年 4 3 2 1 0 -1 2019/10/132021/10/132023/10/132019/10/122021/10/122023/10/12 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：% 10年期欧美利差（美-欧）欧元区:公债收益率:10年美国:国债收益率:10年 欧美利差（美-欧）美国:国债收益率:1年欧元区:公债收益率:1年 45 23 01 -2 2019/10/132021/10/132023/10/13 -1 2019/10/132021/10/132023/10/13 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图5:TIPS债券收益率丨单位：%图6:breakeveninflationrate丨单位：% 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):20年 3美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):30年 2 1 0 -1 -2 -3 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:10年 breakeveninflationrate 5 3 1 -1 -3 2019/10/132020/10/132021/10/132022/10/132023/10/13 2019/10/132021/10/132023/10/13 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 10月16日至10月20日重要数据与事件汇总展望 下周有诸多美联储官员讲话，以及美联储褐皮书的公布。 表1:下周重要经济数据汇总 日期 北京时间 国家、地区 数据 10月16日 17:00 欧元区 欧元区8月季调后贸易帐(亿欧元) 10月16日 20:30 美国 美国10月纽约联储制造业指数 10月17日 17:00 欧元区 欧元区10月ZEW经济景气指数 10月17日 20:30 美国 美国9月零售销售月率 10月17日 21:15 美国 美国9月工业产�月率 10月17日 22:00 美国 美国10月NAHB房产市场指数 10月17日 22:00 美国 美国8月商业库存月率 10月18日 10:00 中国 中国第三季度GDP年率 10月18日 17:00 欧元区 欧元区9月CPI年率终值 10月18日 20:30 美国 美国9月新屋开工总数年化(万户) 10月19日 16:00 欧元区 欧元区8月季调后经常帐(亿欧元) 10月19日 20:30 美国 美国10月费城联储制造业指数 10月19日 20:30 美国 美国10月费城联储制造业指数 10月19日 22:00 美国 美国9月成屋销售总数年化(万户) 10月19日 22:00 美国 美国9月谘商会领先指标月率 10月19日 22:30 美国 美国至10月13日当周EIA天然气库存(亿立方英尺) 10月20日 07:30 日本 日本9月核心CPI年率 10月20日 09:15 中国 中国至10月20日一年期贷款市场报价利率 资料来源：金十数据华泰期货研究院表 2: 下周重要经济事件汇总 日期 北京时间 国家、地区、组织 事件 10月16日 22:30 美国 2023年FOMC票委、费城联储主席哈克就经济前景发表讲话 10月17日 04:30 美国 2023年FOMC票委、费城联储主席哈克就经济前景发表讲话 10月17日 08:30 澳大利亚 澳洲联储公布10月货币政策会议纪要 10月17日 09:20 中国 有5000亿元1年期中期借贷便利（MLF）和670亿元7天期逆回购到期 10月17日 20:00 美国 FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在纽约经济俱乐部发表讲话 10月18日 10:00 中国 国新办就国民经济运行情况举行发布会 10月19日 00:30 美国 FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话 10月19日 02:00 美国 美联储公布经济状况褐皮书 资料来源：金十数据华泰期货研究院 黄金、白银CFTC持仓 截至2023年10月10日数据（目前最新）黄金CFTC多头净持仓较此前一期数据下降 21.70%至71,433张合约。而在白银方面净多头持仓为12,299张合约，较前一期数据下降19.85%。 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张 500000 400000 300000 200000 100000 0 -100000 -200000 多头净持仓 COMEX:黄金:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:黄金:非商业空头持仓:持仓数量 160000 120000 80000 40000 0 -40000 多头净持仓 COMEX:银:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:银:非商业空头持仓:持仓数量 2019/10/102021/10/102023/10/10 2019/10/102021/10/102023/10/10 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 黄金、白银ETF持仓 在贵金属ETF方面，10月13日当周黄金SPDRETF下