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有色金属周报(电解铜):特朗普实施对等关税政策引发贸易战担忧,关注各国与美国谈判对等关税的进展情况

2025-04-07王文虎宏源期货张***
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有色金属周报(电解铜):特朗普实施对等关税政策引发贸易战担忧,关注各国与美国谈判对等关税的进展情况

有色金属周报电解铜 特朗普实施对等关税政策引发贸易战担忧, 关注各国与美国谈判对等关税的进展情况 2025年4月8日 宏源期货研究所 王文虎 (F03087656,Z0019472) 有色金属周报电解铜 LME和国内铜去库但COMEX铜仍在累库, 国内经济刺激政策存在加码预期 宏观:美国参众两院通过至9月30日的临时支出法案,叠加参议院通过预算协调议案为特朗普时代减税政策的延续和大幅提高债务上限扫清了障碍;特朗普实施对等关税引发全球贸易冲突和美国经济衰退担忧,使美联储降息预期增加至67912月。 上游:哈萨克铜业公司Kazakhmys旗下乌勒套州江阿尔卡县境内一座铜矿发生矿难事故而暂停生产,ACGMetals旗下Gediktepe多金属矿山的硫化铜矿扩建项目将于2026年一季度投产且初期年产量为25万吨,印尼自由港麦克莫兰公司(FreeportMcMoRan)3月17日被准许6个月内出口127万吨铜精矿但将被征收更高出口税,或使国内4月铜精矿生产(进口)量环比减少(增加); 嘉能可位于菲律宾且有20万吨粗炼产能的PASAR铜冶炼厂现已停产,嘉能可GlencorePlc位于智利阿尔托诺特(Altonorte)冶炼厂35万吨阳极铜产能因冶炼熔炉出问题而暂停生产,刚果金KamoaKakula铜冶炼厂或于25年6月建成投产且年产50万吨阳极铜,或使国内粗铜4月生产量(进口量)环比减少(减少); 江铜宏源二期年产15万吨阴极铜项目在贵溪开工建设且建成后将实现25万吨产能,金川集团年产40万 吨智能电解铜项目二期20万吨于3月成功产出首批高纯阴极铜,或使国内4月电解铜生产量环比减少。 下游:铜价走弱促部分中大型精铜杆企业接单量增加,再生铜杆成交仍显清淡且原料采购困难,使精铜杆(再生铜杆)产能开工率较上周升高(下降),精铜杆企业原料(成品)库存量较上周增加(增加),再生铜杆企业原料(成品)库存量较上周减少(减少);国内经济刺激政策加码和传统消费旺季来临,或使国内4月铜材企业产能开工率和生产量环比升高,具体而言:电解铜制杆、再生铜制杆、铜电线电缆、铜管产能开工率或环比升高,黄铜棒、铜板带、铜漆包线、铜箔产能开工率或环比降低。 投资策略:特朗普加征对等关税引发全球贸易战担忧,但因美联储降息预期升温和国内传统消费旺季, 或使沪铜价格先弱后强,建议投资者前期空单谨慎持有,但需关注各国与美国对等关税谈判进展及国内经济刺激政策加码情况,关注7000072000附近支撑位及7900080000附近压力位,伦铜在81008400附近支撑位及88008900附近压力位,美铜在3940附近支撑位及4548附近压力位。 风险提示:关注4月10日中国3月M2、PPI、CPI,美国当周初请失业金人数和CPI年率;4月11日德国4月 CPI初值,美国3月PPI;关注美国特朗普政府关税相关政策动向以及各国应对措施;本周多位美联储、欧洲和英国及日本央行官员发表公开讲话。 250000003000000000 20000000 20000000 15000000 2500000000 15000000 100000002000000000 10000000 5000000 1500000000 20210402 20210502 20210602 20210702 20210802 20210902 20211002 20211102 20211202 20220102 20220202 20220302 20220402 20220502 20220602 20220702 20220802 20220902 20221002 20221102 20221202 20230102 20230202 20230302 20230402 20230502 20230602 20230702 20230802 20230902 20231002 20231102 20231202 20240102 20240202 20240302 20240402 20240502 20240602 20240702 20240802 20240902 20241002 20241102 20241202 20250102 20250202 20250302 20250402 00000 5000000 50000001000000000 10000000 500000000 00000 15000000 20000000 1电解铜基差库存期货阴极铜 00000 5000000 沪铜近月连一沪铜连一连二沪铜连一连三沪铜连二连四 沪铜基差为正且处相对高位,月差为正且基本处于合理区间,究其原因是国内外电解铜库存量震荡趋降,美联储和欧洲央行降息预期升温,但因特朗普政府加征对等关税引发全球贸易战担忧,建议投资者关注短线轻仓逢高试空沪铜基差的套利机会。 400000095 3000000 9 2000000 85 1000000 000008 1000000 75 2000000 7 3000000 4000000 LME铜升贴水03LME铜升贴水315 65 201004222011042220120422201304222014042220150422201604222017042220180422201904222020042220210422202204222023042220240422 沪伦铜价比值 LME铜03合约价差为正和315合约价差为负,沪伦铜价比值高于近五年90分位数,而这源于特朗普加征关税促大量欧洲可交割铜流向美国,欧洲央行降息和欧盟财政宽松预期使欧元区制造业PMI连续回暖,叠加全球铜精矿供需预期持续偏紧,建议投资者暂时观望LME铜03和315合约价差的套利机会。 02000 15000 01500 10000 01000 00500 5000 00000 20240405 20240412 20240419 20240426 20240503 20240510 20240517 20240524 20240531 20240607 20240614 20240621 20240628 20240705 20240712 20240719 20240726 20240802 240809 0816 823 30 0 00500 01000 5000 01500 02000 10000 COMEX铜近月连一COMEX铜连一连二COMEX铜连一连三COMEX铜连二连三 COMEX铜近远月合约价差为负且基本处于合理区间;LME铜与沪铜价差为负且处相对低位,COMEX铜与沪铜价差为正且显著回落但仍处相对高位,COMEX铜与LME铜价差为正且显著回落但仍处相对高位,而这源于特朗普政府加征对等关税引发全球贸易战担忧,但豁免了铜。 81000 53 80000 51 79000 49 78000 77000 76000 47 45 75000 43 74000 41 73000 39 72000 沪铜近月沪铜连一沪铜连二沪铜连三沪铜连四沪铜连五沪铜连六沪铜连七沪铜连八沪铜连九沪铜连十沪铜连十一 202504072025040320250331202503052025021220240829 202504072025040320250331202503052025021220240829 沪铜近远月合约收盘价呈现Back结构,COMEX铜近远月合约收盘价呈现Contango结构。 中国电解铜社会库存量较上周减少 80 00000 70 60 50 40 30 20 10 0 中国电解铜周度社会库存量(万吨) 中国电解铜周度保税区库存量 中国电解铜周度社会总库存量 进口窗口打开或增大国内电解铜进口量,使中国保税区电解铜库存量较上周增加;中国电解铜社会库存量较上周 减少;伦金所电解铜库存量较上周减少。 数据来源:WIND,SMM,宏源期货研究所 3 23 623 0723 40823 240923 0241023 20241123 8 20241223 20250123 20250223 20250323 550001200000000 35000000003 50000 1000000000 3000000000 25 45000 800000000 2500000000 2 40000 35000 600000000 2000000000 1500000000 15 30000 400000000 1 1000000000 25000 200000000 500000000 05 20000 00000 000000 期货收盘价活跃合约COMEX铜COMEX库存量铜 COMEX1号铜总持仓量非商业多头持仓量非商业空头持仓量非商业套利持仓量商业多头持仓量商业空头持仓量COMEX铜非商业多空头持仓比值 国际贸易商仍在向美国港口运输约50万吨铜,使COMEX铜库存量较上周增加;非商业多头(空头)持仓量减少 (减少),商业多头(空头)持仓量增加(增加),使COMEX铜非商业多头与空头持仓量比值环比下降。 200 160 140 150 120 100 100 80 50 60 40 0 20 20200529 20200629 20200729 20200829 20200929 20201029 20201129 20201229 20210129 20210228 20210331 20210430 20210531 20210630 20210731 20210831 20210930 20211031 20211130 20211231 20220131 20220228 20220331 20220430 20220531 20220630 20220731 20220831 20220930 20221031 20221130 20221231 20230131 20230228 20230331 20230430 20230531 20230630 20230731 20230831 20230930 20231031 20231130 20231231 20240131 20240229 20240331 20240430 20240531 20240630 20240731 20240831 20240930 20241031 20241130 20241231 20250131 20250228 20250331 0 50 中国铜精矿周度进口指数(美元吨) 中国港口铜精矿周度入港量(万吨) 世界港口铜精矿周度出港量(万吨) 哈萨克铜业公司Kazakhmys旗下乌勒套州江阿尔卡县境内一座铜矿发生矿难事故而暂停生产,ACGMetals旗下Gediktepe多金属矿山的硫化铜矿扩建项目将于2026年一季度投产且初期年产量为25万吨,巴拿马政府准许FirstQuantum出口CobrePanama铜精矿12万实物吨库存量但全部流向日本与韩国,印尼自由港麦克莫兰公司(FreeportMcMoRan)3月17日被准许6个月内出口127万吨铜精矿但将被征收更高出口税,或使国内4月铜精矿生产(进口)量环比减少(增加),中国铜精矿进口指数为负且较上周下降,世界(中国)港口铜精矿出港(入港)量较上周减少(增加),中国主流港口铜精矿库存量较上周减少。 60001800 4000 50001600 40001400 2000 30001200 20190109 20190209 20190309 20190409 20190509 20190609 20190709 20190809 20190909 20191009 20191109 20191209 20200109 20200209 20200309 20200409 20200509 20200609 20200709 20200809 20200909 202010