一、核心趋势：全球央行连续三年增持黄金超1,000吨/年，远高于前十年均量。95%的央行预计未来12个月全球黄金储备将继续增长，其中43%的央行计划自身增持黄金。
二、央行购金触发因素：
- 避险需求：地缘政治动荡、美元信用受损（如特朗普政府关税政策）等因素导致央行寻求黄金作为避险资产。世界黄金协会调查显示，87%的EMDE央行认为黄金在危机时期的表现是持有黄金的主要因素。
- 去美元化进程：各国加速减少对美元的依赖，推动黄金作为替代性储备货币的地位提升。俄罗斯、伊朗等国尝试建立替代性支付结算系统，并增加黄金储备。
三、区域差异：
- 新兴市场央行引领：新兴市场央行在黄金储备管理上更为积极，增持比例高于发达经济体。土耳其、加纳等国持续增持黄金。
- 中国央行增持：截至2025年5月末，中国央行黄金储备达7383万盎司（约2296.37吨），连续7个月增加，累计增持103万盎司。
四、全球黄金ETF市场动态：
- 2025年二季度，全球黄金ETF市场波动显著。4月实现约110亿美元的强势流入，主要来自亚洲地区；5月转为净流出18亿美元，中国单月流出33亿元人民币；6月末市场初现企稳迹象，资金开始回流。
- 亚太市场尤其是中国成为阶段性风向标，华安易富黄金ETF流量领先。
五、展望下半年金价走势：
- 美元资产吸引力下降（关税政策、财政赤字），全球央行持续购金，海外降息周期开启，推动黄金价格中长期上移。
- 黄金价格可能呈现“阶梯式上行”模式，市场对降息预期增强及不确定性增加将推动阶段性上涨。
- 黄金价格处于过度延伸形态，但长期来看可能迎来大幅上涨。
