股权策略周报：聚焦中国重启后首个财报季

股权策略周报 2023年2月23日 聚焦中国重启后首个财报季 原材料市场出现反弹。随着市场从农历新年假期和疫情后的复苏，中国的大宗商品需求开始回升。中国是全球最大的原材料消费国，投资者期待已久的经济重启是对大量工业商品需求强劲的先决条件。在最近几周中国经济恢复受到考验后，我们终于开始见到一些改善——旅游增加使石油消费量比去年11月的低点每天增加100万桶和铜需求在2月达到拐点，恢复同比增长，尽管与前三年相比，节日期间金属库存增加幅度高于往常。另外，支撑中国大宗商品生产成本的动力煤价格在大幅下跌后也已企稳。需要时间消化经济转强对利率的风险。我们的基本情景是全球经济复苏将带动一轮的盈利上调，这是我们中长线的看法。在短期内，因为连续出现较为强劲的美国经济数据，利率上升是对风险资产有一定压力的。但是，股票并非是给固定的息票，而是有弹性的利润。继一月份的强劲表现后，股市进入了一个整合期，新兴市场因美国终端利率往上推而出现较大的修正。但我们认为中港市场具良好的盈利增长故事。香港2023年预算案有惊喜。财政司司长周三宣布，政府将再发一轮5千港元的消费券给有资格居民，比去年较少，但都是喜出望外。这对 冯皓霆(SFCCE:BKB324) 本地消费有帮助。另外，首置税部分削减，有望受惠37，000个住户。 分析师 密切留意港股业绩公布。投资者会聚焦中港企业重启后的首个财报季， +85235191201ht.fung@dfzq.com.hk 而透过这一轮的发布就可以了解重启带来的盈利升幅是否能够支撑现时的估值。我们会关注香港本地地产商如何应对高息环境和销售疲弱的情况；开关是否能正面影响旅游业/博彩业/航空业；银行在高息环境下是否会出现更高的不良贷款比例；科技巨头经历了一连串的打压后，能否回归增长轨道上等。 东方证券（香港）有限公司请参阅最后一页所载的分析员核证、公司披露事项以及免责声明1 一、海外投资者对中国市场重拾信心 由于中央政府引入更友好的市场政策并帮助经济反弹，1月份新的外国直接投资（FDI）回升至6月以来的最高水平，扭转了两个月的两位数下降。中国商务部周一表示，中国一月份新实际使用外国投资新增1280亿元人民币（187亿美元）。据该部称，这比去年同月高出14.5%，高科技制造业的投资增长了75%。 扭转资金流出趋势 虽然某些外资企业因去年的供应链经常受到切断，导致企业利润的削减并影响其可靠性的形象，而考虑在邻近地区多设厂，但它们一般都认同中国是一个不可忽略的一个重大市场。中国商务部部长在上周视察了山东省的外资企业，并承诺政府将加大力度吸引更多“优质”外资企业，并采取更多措施协助现有的外资企业。根据上周五的一份部门声明，部长访问了七家企业，包括法国公司AirLiquideSA和瑞典公司HexagonAB。 另外，中国一些省市正在努力重新吸引FDI。天津市上个月在东京和大阪举办了投资者路演，青岛本月也举办了同样的活动。根据彭博，日本 是青岛的第三大外国直接投资来源国，在该市的投资金额为65亿美元。该会议汇集了十几家青岛本地公司以及一些日本投资者。 图1:新实际已使用外国直接投资 数据来源：彭博，东方证券（香港） 二、香港2023年预算案有惊喜 再派钱。财政司司长周三宣布，政府将再发一轮5千港元的消费券给有资格居民。经济学家原先估计今年因财赤关系不会派发消费券，所以虽然比去年派得少，但总是比预期好，对本地零售有帮助。 减首置税。看下面表格，最新的税例较为受惠房价港元9百万或以下，大多数是一些1、2房的单位。如果以15，000一平方尺为例，最大600平方尺的单位会有不到7万元税额的节省。这并不是很多，但相信会令中低收入家庭容易上车。 房价房价（新例）税率 <HKD2mn <HKD3mn HKD100 HKD2mn-3mn HKD3mn-4.5mn 1.5% HKD3mn-4mn HKD4.5mn-HKD6mn 2.25% HKD4mn-6mn HKD6mn-9mn 3% HKD6mn-20mn HKD9mn-20mn 3.75% HKD20mn+ HKD20mn+ 4.25% 来源：香港政府、彭博 维持正面看法。据彭博和香港政府数据，有经济学家认为香港将进入高增长期，市场估计2023年GDP年比增长可达4%以上。我们亦同意这个看法，因为去年缺乏驱动力加上“lowbase”效应，而今年除货币政策不是太配合，财政政策和经济环境都是比较有利。当然，短期会因美国经济数据出炉透过利率市场令港股更波动。 分析员核证 分析员，冯皓霆，主要负责拟备本报告并谨此声明－ (1)本报告所表达之意见均准确反映分析员对所述公司(等)/证券之个人见解； (2)分析员之补偿与本报告的推荐或意见或投资银行部并没有直接或间接的关系； (3)分析员不是直接或间接地受投资银行部监管或隶属予投资银行部； (4)分析员就报告中论述的公司(等)/证券，根据证监会操守准则第16.5(g)段，并没有违反安静期限制； (5)分析员及其有联系者没有曾在发表本报告之前的30天内进行交易或买卖涉及本报告所论述的公司(等)/证券； (6)分析员及其有联系者并没有在任何与报告中论述的公司(等)中担任高级人员； (7)分析员及其有联系者并没有拥有研究报告内所论述股份的任何财务权益。 东方证券评级含义 买入—描述了我们预期在未来12个月内将提供>10%的总回报的股票。增持—描述了我们预期在未来12个月内将提供>0%的总回报的股票。 持有—描述了我们预期在未来12个月内将提供-20%至20%的总回报的股票。卖出—描述了我们预期在未来12个月内将提供<0%的总回报的股票。 重要披露及免责声明 东方证券(香港)有限公司可能与报告中论述的公司(等)拥有或正寻求业务关系。因此投资者应留意报告的客观性可能受潜在的利益冲突所影响。在进行投资决定时，投资者应视本报告为其中一个参考因素。 东方证券(香港)有限公司及其附属公司、要员、董事及雇员在任何时间可能持有本报告所提及之任何证券、认股证、期货、期权、衍生产品或其他金融工具的长仓或短仓。东方证券(香港)有限公司或其集团公司可能持有相等于或高于本报告所评论之公司的市场资本值、已发行股本或已发行单位的1%的财务权益。 东方证券(香港)有限公司或东方证券(香港)有限公司任何其他成员在任何情况下，均不会就由于任何第三方在依赖本报告内容时之作为或不作为而导致任何类型之损失（无论是直接、间接、随之而来或附带者），负上法律责任或具有任何责任。 本报告内容或意见仅供参考之用途，并不构成任何买入或沽出证券或其他金融产品之要约。本报告并无顾虑任何特定投资者之特定投资目标、财务状况、或风险承受程度，投资者在进行任何投资前，必须对其投资进行独立判断或在需要时寻求独立专业意见。东方证券(香港)有限公司不保证执行此报告提及的投资产品或金融工具的交易。 虽然本报告资料来自或编写自东方证券(香港)有限公司相信是可靠之来源，惟东方证券(香港)有限公司并不明示或暗示地声明或保证任何该等资料之准确性、完整性或可靠性。本报告内所提及之价格仅供参考之用途，投资产品之价值及收入可能会浮动，包括受汇率、市场指数、有关公司相关数据或其他因素而变动。本报告内容或意见可随时更改，东方证券(香港)有限公司并不承诺提供任何有关变更之通知。证券过去的表现不可作为未来表现的指标，同时未来回报是不能保证的，你可能蒙受所有最初存入资金的损失。 东方证券(香港)有限公司可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表东方证券(香港)有限公司或者附属机构的观点。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。我们的销售人员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。 对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。 任何在香港以外的国家或地区进行/执行之投资产品或金融工具的交易，将受有关当局/当地之相关法律/法规及监管机构的管辖，本报告的发表单位及分析员并不受有关当局/当地的所有披露要求或法规管辖。 未经东方证券(香港)有限公司事先书面授权，任何人不得为任何目的复制、分发、转发、发表此报告，东方证券(香港)有限公司保留一切权利。 在过去12个月，东方证券(香港)有限公司及其公司集团与本研究报告所述公司并无投资银行业务关系。本研究报告仅为东方证券(香港)有限公司的客户提供信息。