股权策略周报：中国为重启经济准备增强老年人疫苗接种率，大盘反弹浪是否会延续？

股权策略周报 2022年12月1日 中国为重启经济准备增强老年人疫苗接种率，大盘反弹浪是否会延续？ 恒生指数这次反弹浪升到约近18400点，由10月低位累计升幅达3800点或26%。港股近两周动力欠佳，有因素指中国重开计划可能会延误，对经济的损失会继续扩大，投资者可能利用这次反弹浪乘机止盈。但在周三的中国卫健委发布会上，发言人米锋表示封控管理要「快封快解、应解尽解」，减少因疫情给群众带来不便。另外，要加快推进新冠病毒疫苗接种，特别是老年人接种。在80岁以上的老人中，只有 65.7%的人完全接种了疫苗，40%的人接受了加强针。 市场一般观望未来3-6个月，如果中国重开能在1H23实行，现在会逐步地反映在股价上。美联储会在12月的议会上再为未来一年的货币政策铺路，部分投资者仍采取观望态度，然而场外资金正在等机会入市。 我们对港股的看法还是正面的-目前恒生指数的预测市盈率为8倍，是自2011年以来最低的水平。香港封锁令已大致上撤销，政府也将在未来几年陆续推出振兴经济和吸引外商和外籍人士来港的政策。最近，机管局指「0+3」入境检疫安排实施后，机场客流量已逐步上升，有信心机场在2024年能恢复疫情前的客流量。 图1:恒生指数预测市盈率 冯皓霆(SFCCE:BKB324) 分析师 +85235191201 ht.fung@dfzq.com.hk 数据来源：彭博，东方证券（香港） 东方证券（香港）有限公司请参阅最后一页所载的分析员核证、公司披露事项以及免责声明1 一、「0+3」入境检疫安排，航空板块较受惠 自从「0+3」入境检疫安排生效后，香港航班次数增加，出境旅游人数也上升。据国泰航空公布，10月份载客达40.09万人次，较2021年同月增加424.5%，但相比疫情前2019年10月的水平下跌85.4%。收入乘客千米数按年上升416.6%，但与2019年10月相比则减少80.1%。 有望2023年底运客量将恢复至2019年的70%以及在2024年底全面恢复：国泰航空管理层在最近一次业绩公布会上表示对上述预测感到乐观。在行业复苏期间，该公司拥有足够的飞行员和机组人员，并且在招聘方面取得了进展。 货运市场强劲：随着船员检疫要求在2021年底的收紧，大部分的长途货 运班次在2022年上半年减少了。在5月对当地货运机组人员的检疫要求 进行调整后，从6月起恢复全货机运营。与2021年的高基数相比，载运 吨位同比略有下降，但与2022年上半年相比整体有所增加。 有利的燃料对冲：一般航空公司会为未来的燃料消耗量做对冲，而今年因原油价格大涨，航空公司的燃料成本(fuelcosts)会大幅度下降。 供不应求：由于被压抑的航空需求，加上在疫情期间行业对飞机资本开支的减少和机组人员的缩减，未来一年可能会出现供不应求，对航空公司和飞机制造商的盈利是有帮助的。 图2:香港每月航空旅客3Q急升 数据来源：香港国际机场，国泰航空，东方证券（香港） 二、旅游业复苏，澳门赌牌明朗化 澳门新赌牌「７争６」结果揭晓，现有６大牌主成功续牌，获当局 （DICJ）发出博彩经营批给临时判给，有望再续牌１０年，而新加入争夺赌牌的马来西亚云顶集团旗下ＧＭＭ则未能入选。 疫情后，平均每月赌收是高峰期平均水位的20%，酒店入住率约30%以下。银河娱乐主席近期表示公司的业务仍然受到疫情所带来的压制，但公司现金充裕，短期能挨过难关。未来，澳门会继续发展非赌的旅游业，该赌场有计划建设相关的物业。 我们对澳门于9月1日向41个国家重新开放边境感到鼓舞，旅客入境后 只须接受7天的酒店检疫。此外，电子签证于11月1日起恢复生效，预计澳门旅行团将很快恢复，估计这将推动市场的访问量和收入增加。 图3:每月赌收趋势 与疫情前平均水位还差80% 数据来源：DICJ，东方证券（香港） 市场焦点会放在12月的点阵图。投资者会揣测加息趋势和美联储同时缩 紧资产负债的速度。疫情后资产负债已涨了5万亿美元，我们认为它必 须缩减到一个较合理的水平。截至11月23日，过去4周的缩减达到1017 亿美元，是早几个月缩减额度的三倍。已达到每月缩减900-1000亿美元的额度。 我们认为投资者不应单看利率走势，还有注意量化收紧的速度，因为这才对债息的影响更大。 图4:美联储近期资产负债表趋势 数据来源：美联储，东方证券（香港） 图5:港股和美股大型指数的表现 一个月 三个月 一年 标普500指数 1.79% -1.22% -13.5% 纳斯达克100 0.48 -6.96% -28.74% 恒生指数 22.64% -8.34% -21.06% 恒生国企指数 24.05% -8.59% -23.94% 恒生科技指数 30.98% -12.96% -38.98% 数据来源：彭博，东方证券（香港） 指数 分析员核证 分析员，冯皓霆，主要负责拟备本报告并谨此声明－ (1)本报告所表达之意见均准确反映分析员对所述公司(等)/证券之个人见解； (2)分析员之补偿与本报告的推荐或意见或投资银行部并没有直接或间接的关系； (3)分析员不是直接或间接地受投资银行部监管或隶属予投资银行部； (4)分析员就报告中论述的公司(等)/证券，根据证监会操守准则第16.5(g)段，并没有违反安静期限制； (5)分析员及其有联系者没有曾在发表本报告之前的30天内进行交易或买卖涉及本报告所论述的公司(等)/证券； (6)分析员及其有联系者并没有在任何与报告中论述的公司(等)中担任高级人员； (7)分析员及其有联系者并没有拥有研究报告内所论述股份的任何财务权益。 东方证券评级含义 买入—描述了我们预期在未来12个月内将提供>10%的总回报的股票。增持—描述了我们预期在未来12个月内将提供>0%的总回报的股票。 持有—描述了我们预期在未来12个月内将提供-20%至20%的总回报的股票。卖出—描述了我们预期在未来12个月内将提供<0%的总回报的股票。 重要披露及免责声明 东方证券(香港)有限公司可能与报告中论述的公司(等)拥有或正寻求业务关系。因此投资者应留意报告的客观性可能受潜在的利益冲突所影响。在进行投资决定时，投资者应视本报告为其中一个参考因素。 东方证券(香港)有限公司及其附属公司、要员、董事及雇员在任何时间可能持有本报告所提及之任何证券、认股证、期货、期权、衍生产品或其他金融工具的长仓或短仓。东方证券(香港)有限公司或其集团公司可能持有相等于或高于本报告所评论之公司的市场资本值、已发行股本或已发行单位的1%的财务权益。 东方证券(香港)有限公司或东方证券(香港)有限公司任何其他成员在任何情况下，均不会就由于任何第三方在依赖本报告内容时之作为或不作为而导致任何类型之损失（无论是直接、间接、随之而来或附带者），负上法律责任或具有任何责任。 本报告内容或意见仅供参考之用途，并不构成任何买入或沽出证券或其他金融产品之要约。本报告并无顾虑任何特定投资者之特定投资目标、财务状况、或风险承受程度，投资者在进行任何投资前，必须对其投资进行独立判断或在需要时寻求独立专业意见。东方证券(香港)有限公司不保证执行此报告提及的投资产品或金融工具的交易。 虽然本报告资料来自或编写自东方证券(香港)有限公司相信是可靠之来源，惟东方证券(香港)有限公司并不明示或暗示地声明或保证任何该等资料之准确性、完整性或可靠性。本报告内所提及之价格仅供参考之用途，投资产品之价值及收入可能会浮动，包括受汇率、市场指数、有关公司相关数据或其他因素而变动。本报告内容或意见可随时更改，东方证券(香港)有限公司并不承诺提供任何有关变更之通知。证券过去的表现不可作为未来表现的指标，同时未来回报是不能保证的，你可能蒙受所有最初存入资金的损失。 东方证券(香港)有限公司可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表东方证券(香港)有限公司或者附属机构的观点。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。我们的销售人员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。 对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。 任何在香港以外的国家或地区进行/执行之投资产品或金融工具的交易，将受有关当局/当地之相关法律/法规及监管机构的管辖，本报告的发表单位及分析员并不受有关当局/当地的所有披露要求或法规管辖。 未经东方证券(香港)有限公司事先书面授权，任何人不得为任何目的复制、分发、转发、发表此报告，东方证券(香港)有限公司保留一切权利。 在过去12个月，东方证券(香港)有限公司及其公司集团与本研究报告所述公司并无投资银行业务关系。本研究报告仅为东方证券(香港)有限公司的客户提供信息。