铝：“基本面中性边际走强+宏观利空，仍维持铝价震荡判断

华安期货投研有色金属周报 投资咨询业务资格证监许可【2011】1176号有色金属团队：作者1：鲍峰高级分析师从业资格证号：F3037342咨询从业资格：Z0014770作者2：曾真分析师从业资格证号：F03089009联系电话：0551-62839067 2023/2/20 铝：“基本面中性边际走强+宏观利空，仍维持铝价震荡判断 周度观点： 本周沪铝价格窄幅震荡，周内下探至18300元/吨随后拉升，周度涨跌幅为+0.35%。伦铝本周收于2390美元/吨，周度涨跌幅为-2.37%。 本周影响沪铝价格主要因素和需关注市场热点： 1.宏观层面：因较好的经济数据，海外加息走强的边际预期抬升，国内处于验证“经济强复苏”的兑现期，从贷款和社融数据判断，预期边际增量不及预期概率较大。宏观层面压制整体工业品价格。 2.供给端：云南铝企周六接到正式文件通知，除文山某铝厂外，其余整体再压产比例 不低于20%，理论折算影响电解铝产能约81万吨。 3、本周铝加工厂龙头企业下游开工率回升至61.5%，环比增加1.7%个百分点。下游复工有序，企业需求逐渐增 加。 4、截止2月19日，电解铝加权平均成本（山东）估算为15560元/吨，成本的下滑来自于阳极和煤炭价格的持续走低，关注后期因供给增量确定后的煤炭价格走势。 5、截止2月16日，电解铝社会库存为121.2万吨（钢联），社会库存累库超过去年同期。但本周四累库环比出 现下滑，关注后续累库速率，去判断累库峰值的来临。 当前沪铝价格仍处于震荡区间。基本面上，云南确定性减产政策出台，需求逐渐恢复是可观察事件，截止周五累库和成本下滑都暂且“告一段落”，综合来看沪铝基本面目前仍偏“中性”，但相比于前两周基本面开始小幅边际走多。宏观面上，海外加息和国内经济复苏的兑现是当前市场博弈热点，但从“信贷强、社融弱”的当下，对阶段性强复苏的逻辑持偏悲观的看法，因此仍维持震荡的观点判断，预期区间仍维持在18000-19000元/吨。 套保操作策略：沪铝震荡+正向市场有转反向的预期 库存套保企业震荡上区间可以考虑将套保比例维持在60%以上，建议选择2204合约进行套保提供点价服务匹配被动套保类型企业，局面从乐观变为中性。考虑将低比例择时加入到套 保选择中去。 T T-1 T-5 T-22 T-66 沪铝主力合约收盘价 18530 18485 18550 19010 19200 LME铝3M收盘价 2385 2407.5 2507 2631 2380 沪铝主力合约成交量 107036 122463 159276 180537 224479 沪铝主力合约持仓量 153585 170536 172516 193481 182976 LME铝3M成交量 17230 14878 16855 8298 10911 期货市场 LME注销仓单占比 23.66% 24.38% 26.44% 48.98% 44.57% LME铝现货升贴水0-3 -41 -39.75 -33.75 -34.25 -27.6 沪铝（连1-连续） 10 15 65 -5 -115 历史分位数 0.6033 0.6372 0.8967 0.8967 0.1926 铜铝比 3.59 3.61 3.66 3.59 3.60 历史分位数 0.7273 0.7727 0.8479 0.7421 0.7496 SMMAOO:铝现货报价 18460 18430 18470 18980 19020 SMMAOO:铝（现货基差） -70 -70 -30 -100 70 预焙阳极市场价：(山东) 6070 6070 6070 6730 7350 煤炭价格：（内蒙：5500大卡） 1025 1000 1050 1220 1440 铝棒6063加工费 376 374 296 260 397 现货市场 铝卷1060/H态：0.5-0.8*1000*C电解铝企业盈亏（山东） 21110 21070 21500 21080 21850 3614 3282 3468 2166 1955 铝现货进口盈亏 -753 -371 -688 -150 0 国内铝锭社会库存（万吨） 121.2 121.4 118.8 70.9 54.7 上期所铝锭库存（万吨） 268984 245333 118449 174511 334934 LME铝锭库存（万吨） 591950 597825 576775 381550 513275 注：T为当天交易日数据、T-1为前一个交易日数据、T-5为5天前交易日数据、T-22为22天前交易日数据（月度）、T-66为66天前交易日数据（季度）社会库存数据，间隔为3天一更新 ∟.行情数据一栏 图2.上海有色A00铝锭：基差走势图 图1：沪铝分地区基差数据图 ∟.现货数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部数据来源：钢联、Ifind、华安期货投资咨询部 ∟.期货数据 图3沪铝成交和持仓图4沪铝（连1-连续） 图5.期限结构数据图6.沪铝主力合约价格 600000 500000 00000 00000 00000 00000 0：铝：单 交易：持仓量（日） 0：铝：单 交易：成交量（日） 0：铝：单 交易：持仓量（日） 0：铝：单 交易：成交量（日） 0 月月月月5月6月月月月0月月月 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 ∟.供需数据 图7国内电解铝建成产能图8国内电解铝运行产能图9.国内铝材月度产量图10.沪铝主力合约价格 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 ∟.成本价格数据 图11铝土矿价格图12进口铝土矿价格 图13.预焙阳极价格（山东）图14.煤炭价格 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 ∟.利润估算数据 图15电解铝利润估算 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 图16.沪铝社会库存图17.LME库存 图18上期所库存 图19.电解铝�库量 2019 2020 2021 2022 2023 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 ∟.库存数据 1月2日 1月21日 2月9日 2月28日 3月19日 4月8日 4月27日 5月20日 6月8日 6月27日 7月16日 8月4日 8月23日 9月11日 9月30日 10月26日 11月14日 12月3日 12月22日 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 图20.人民币贷款数据 图21.社融数据 ∟.周度宏观重要数据一览表 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层