有色金属周报（铅）：铅价接连下滑，警惕社库冲高回落

有色金属周报(铅) 铅价接连下滑，警惕社库冲高回落 2023年2月21日 宏源期货研究所 曾德谦（F3021262,Z0013703） 摘要 库存：交割货源流入市场，铅锭社库或将冲高回落（利多）交易所库存处于历年同期相对低位（中性偏利多）再生铅成品库存下滑（利多） 利润：废电瓶库存增加，价格下滑，对铅价支撑有所松动（利空）国内外铅精矿加工费相对稳定（中性） 供给：原生铅冶炼厂开工回升，产量逐渐恢复至节前正常水平（利空）部分再生铅冶炼厂停炉检修，复工不及预期（利多） 需求：下游企业逐步复产，需求回升明显（利多） 出口亏损且沪伦比趋松，出口窗口关闭（利空） 策略：原生铅冶炼厂开工率提升，再生铅开工率小幅下滑，再生铅价格接近成本线，部分再生铅企业近期依然以长单交付为主，暂不出散单货源；下游消费来看，铅蓄电池企业基本全面复工，终端市场有所回暖，经销商采购积极性提升，尤其是电动自行车蓄电池版块。整体来看，沪铅供需双增，预计铅价将震荡偏弱整理，应警惕本周交割货源重新进入市场，企业逢低采购，社库冲高回落，铅价止跌回涨。 风险因素：宏观风险，国内供给端恢复情况。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 6 库存如期类库 1 行情回顾 2 复产与检修并存，原生铅开工回升 目录 CONCENTS 3 部分企业停炉检修，再生铅开工小幅下滑 4 铅蓄电池开工持续提升 5 出口窗口关闭 1.1行情回顾 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 17000 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 12500 12000 单位：元/吨 • 周内铅价震荡下行 • • 1月2日 2020年 1月17日 SMM1#铅锭均价下跌0.66%至14,975元/吨 沪铅主力合约收盘价下跌0.56%至15,170元/吨 2月1日 2月16日 3月3日 SMM1#铅锭平均价 3月18日 2021年 4月2日 4月19日 5月8日 5月23日 6月7日 6月22日 2022年 7月8日 7月23日 8月7日 8月22日 9月6日 2023年 9月22日 10月14日 10月29日 11月13日 11月28日 12月13日 12月28日 17000 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 12500 12000 单位：元/吨 1月2日 2020年 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 3月18日 沪铅主力收盘价 2021年 4月2日 4月19日 5月8日 5月23日 6月7日 6月22日 2022年 7月8日 7月23日 8月7日 8月22日 9月6日 2023年 9月22日 10月14日 10月29日 11月13日 11月28日 12月13日 12月28日 基差 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 单位：元/吨单位：元/吨 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月16日 5月7日 5月24日 6月10日 6月28日 7月15日 8月1日 8月18日 9月4日 9月22日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 2020年 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 单位：元/吨 1月2日 2020年 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 2021年 近月-连一 3月28日 4月16日 5月7日 5月24日 6月10日 6月28日 2022年 7月15日 8月1日 8月18日 9月4日 9月22日 10月16日 2023年 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 800 600 400 200 0 -200 -400 单位：元/吨 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月16日 5月7日 5月24日 6月10日 6月28日 7月15日 8月1日 8月18日 9月4日 9月22日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 上海铅现货升贴水 3月11日 2021年 3月28日 连一-连二 4月16日 5月7日 5月24日 6月10日 6月28日 2022年 7月15日 8月1日 8月18日 9月4日 9月22日 10月16日 2023年 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 250 200 150 100 50 0 -50 150 100 50 0 -50 -100 -150 单位：元/吨单位：美元/吨 1.2周内基差走弱，持货商交仓增强 2020年 2021年 2022年 2023年 2020年 2021年 2022年 2023年 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月16日 5月7日 5月24日 6月10日 6月28日 7月15日 8月1日 8月18日 9月4日 9月22日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 1月1日 2020年 1月19日 2月6日 LME铅升贴水（0-3） 2月24日 3月13日 2021年 3月31日 连二-连三 4月18日 5月6日 5月24日 6月11日 6月29日 2022年 7月17日 8月4日 8月22日 9月9日 9月27日 10月15日 2023年 11月2日 11月20日 12月8日 12月26日 6 库存如期类库 1 行情回顾 2 复产与检修并存，原生铅开工回升 目录 CONCENTS 3 部分企业停炉检修，再生铅开工小幅下滑 4 铅蓄电池开工持续提升 5 出口窗口关闭 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 单位：元/吨单位：元/金属吨 1月3日 1月18日 2月3日 2月22日 3月11日 3月30日 4月16日 5月5日 5月20日 6月4日 6月20日 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 9月20日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月12日 12月27日 1月6日 1月20日 2月10日 2月25日 2021年 3月25日 铅冶炼厂加工利润 4月22日 5月14日 5月28日 6月11日 2022年 6月25日 7月9日 7月23日 8月6日 8月20日 2023年 9月3日 9月17日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 2.1铅精矿加工费维稳 Pb50国产TC 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 2021年 2022年 2023年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 90 80 70 60 50 40 • • 单位：美元/干吨 国产铅精矿加工费持续相对高位 进口铅精矿加工费环比持平 1月6日 1月20日 2月10日 2月25日 2021年 3月25日 4月22日 5月14日 Pb60进口TC 5月28日 6月11日 2022年 6月25日 7月9日 7月23日 8月6日 8月20日 2023年 9月3日 9月17日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 原生铅开工率 65 60 55 50 45 1月3日 1月14日 1月27日 2月10日 2月25日 3月11日 3月25日 4月8日 4月22日 5月13日 5月27日 6月10日 6月24日 7月9日 7月23日 8月6日 8月20日 9月3日 9月17日 10月7日 10月23日 11月6日 11月20日 12月4日 12月18日 40 48000 46000 44000 单位：吨 42000 40000 38000 36000 34000 32000 1月6日 1月20日 2月10日 2月25日 3月25日 4月22日 5月27日 6月11日 6月25日 7月9日 7月23日 8月6日 8月20日 9月3日 9月17日 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 30000 中国原生铅主要交割品牌产量 2020年2021年2022年2023年 2021年2022年2023年 2.2原生铅开工率上涨 •原生铅企业开工率上涨3.28个百分点至59.54% •河南金利新增产能投产后稳定生产，部分中小规模企业于周中恢复生产 •湖南地区检修与复产并存，水口山地区逐渐复产，郴州地区部分冶炼厂检修暂未结束 •云南地区生产稳定，开工率环比持平 •截至上周五，原生铅主要交割品牌产量4.532万吨，产量回升 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 6 库存如期类库 1 行情回顾 2 复产与检修并存，原生铅开工回升 目录 CONCENTS 3 部分企业停炉检修，再生铅开工小幅下滑 4 铅蓄电池开工持续提升 5 出口窗口关闭 地区 废电瓶年处理能力（万吨） 上周废电瓶库存（万吨） 废电瓶库存前值（万吨） 变动 江西 78.80 4.39 4.47 -0.08 安徽 262.63 7.8 7.5 0.3 内蒙古 70 0.22 0.2 0.02 河南 111 2.15 2.25 -0.1 总计 522.43 14.56 14.42 0.14 9500 9000 单位：元/吨 8500 8000 7500 7000 6500 6000 废电瓶平均价格 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 3月23日 4月10日 4月26日 5月16日 6月1日 6月17日 7月4日 7月20日 8月5日 8月21日 9月6日 9月23日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 2020年2021年2022年2023年 3.1废电瓶平均价格下滑、库存增加 •废电瓶平均价格小幅下滑 •近期废电瓶供给宽松，再生铅冶炼厂库存充足，预计短期内废电瓶不 会出现大幅度上涨 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 1000 500 0 -500 -1000 -1500 单位：元/吨单位：元/吨 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 3月23日 4月10日 4月26日 5月16日 6月1日 6月17日 7月4日 7月20日 8月5日 8月21日 9月6日 9月23日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 1月3日 2020年 1月18日 2月3日 规模再生铅企业综合成本 2月19日 3月8日 SMM再生铅利润 3月25日 2021年 4月12日 4月27日 5月16日 5月31日 6月15日 2022年 7月1日 7月16日 7月31日 8月15日 8月30日 9月15日 2023年 9月30日 10月22日 11月6日 11月21日 12月6日 12月21日 3.1再生铅成本小幅回落，利润回升 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 12500 单位：元/吨 • 再生铅企业成本小幅回落，对铅价支撑有所松动 再生铅利润回升，提振企业生产积极性 • 1月3日 2020年 1月18日 中小规模再生铅企业综合成本 2月3日 2月19日 3月8日 3月25日 2021年 4