软商品日报：现货价格持稳，棉花期价震荡回升

期货研究报告|软商品日报2023-02-21 现货价格持稳，棉花期价震荡回升 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2305合约14370元/吨，较前日上涨200元/吨，涨幅 1.41%。持仓量707604手，仓单数13706张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价 15059元/吨，较前日下跌121元/吨。现货基差CF05+690，较前日下跌320。全国均价15489元/吨，较前日下跌107元/吨。现货基差CF05+1120，较前日下跌310。 国际方面，上周美棉受到美元上涨以及油价下跌的拖累，价格持续走低，但周度销售数据尚可，后期需持续关注宏观因素的影响以及销售数据向好的持续性。国内方面，在下游订单有待落实的情况下，国内棉花供应压力大幅增加，上周价格继续偏弱运行。偏乐观的消费预期支撑着棉价短期内不会�现大幅下跌，但需重点关注3-5月份下游的订单情况，若依旧不及预期则棉价可能会�现进一步下行。后期还需关注全球新年度棉花的种植面积以及宏观层面的影响，预计短期内价格仍维持震荡格局。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2305合约6606元/吨，较前日上涨30元，涨幅0.46%。现货 方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7050元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+440，相较前一日下跌30。山东地区“月亮”针叶浆7100元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+490，相较前一日下跌30。山东地区“马牌”针叶浆7100元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+490，相较前一日下跌30。山东地区“北木”针叶浆现货价格7600元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+990，相较前一日下跌30。 近期汇率上涨至6.85附近，进口成本仍然维持高位，纸浆金融属性较强，需要密切关 注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。截止2月第2周，各港口纸浆库存量较上周增加1.4%。库存量持续增加与需求面相对疲软的现状对近期纸浆市走势影响较大，阔叶浆供应量相对平稳，叠加下游原纸企业压价行为存在，或�现倒逼成本下移 的情况，预计短期内纸浆价格将会偏弱震荡。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:棉花主力期货丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:棉花基差-新疆丨单位：元/吨6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨8 图21:北木进口报价丨单位：元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨8 图23:纸浆基差丨单位：元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨9 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨9 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨9 市场要闻及动态 1、目前巴基斯坦仍未获得IMF的援助贷款，为符合IMF严格的要求条件，政府正计划提高能源价格并取消相应补贴。受此影响，纱厂棉花采购再度放缓，叠加国际棉价上周内下挫，目前轧花厂无奈降价�售库存棉花。近期巴基斯坦新棉价格下跌1500-2000卢 比不等，目前巴基斯坦国内棉花成交价格普遍在18000-20500卢比/莫恩德附近；巴基 斯坦卡拉奇棉花协会（KCA）现货价格较前一周下调2000卢比，至19800卢比/莫恩德；目前各地籽棉收购价格根据质量不同在7000-10200卢比/40公斤。 2、日前印度棉花协会将本年度（印度棉花年度2022.10-2023.9）印度产量下调至546.55万吨，另悉印度农业部的总产预期下调至573.29万吨。但据当地部分贸易商以及贸易公司消息，目前马哈拉施特拉邦地区棉农惜售情绪仍强，后期如棉价上涨，上市进度加快，本年度产量有望高于当前预期。 3、近日西得州棉区普遍晴朗温暖，无明显降水。至本周初或将�现多云大风天气，加之气温高于往年正常水平，或导致墒情再度转差。受冬季降雨量整体较少影响，高原以及罗令平原地区地下水持续不足，后期亟需更多降水。据气象部门消息，从预测情况来看，近月内得州气温或将持续偏高，降水或不及往年均值。上周五得州南部地区为晴间多云天气，气温低于往年平均水平，至本周末当地升至高于往年平均气温的水平。据悉，格兰德流域地区的谷物种植即将结束，在土壤条件符合植棉需求的情况下，户外作业即将展开。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 1600 1400 1200 1000 800 600 400 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:棉花主力期货丨单位：元/吨 20192020202120222023 1 25,000 1 120,000 015,000 010,000 0 0 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 5,000 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:棉花基差-新疆丨单位：元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150 100 1000 800 600 50 0 123 45678 9101112 400 200 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20182019202020212022 123456789101112 900 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400 20182019202020212022 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨图18:纸浆下游产量丨单位：千吨 2600 2400 2200 2000 1800 2019202020212022 中国生活用纸月度产量 中国双胶纸月度产量 中国白卡纸月度产量 中国双铜纸月度产量 1200 1000 800 600 1600 1400 1200 1000 123456789101112 400 200 0 2021/1/312021/5/312021/9/302022/1/312022/5/312022/9/30--- 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨图20:银星进口报价丨单位：元/吨