锌周度报告：镀锌压铸开工持续改善 厂家原料成品双增

锌周度报告 镀锌压铸开工持续改善厂家原料成品双增 2023年2月19日 锌周度报告 摘要： 宏观层面，1月美国新增非农就业强势反弹至51.7万，结束了去年8月以来连续5个月的放缓趋势，美国就业市场表现大超预期，失业率与通胀率双双下行，与历史经验背离。由于美联储高度关注劳动力市场对除房租外服务通胀的影响，数据反应市场对美联储加息的预期转鹰，美元指数上涨，基本金属承压运行。欧洲基准的荷兰近月天然气期货价格一度跌6.2%，至48.78欧元/兆瓦时，创下2021年8月以来的最低盘中水平，23年至今已下跌约35%，较去年8月创下的历史高点更是下跌了80%以上，但仍是往年同期水平的两倍。欧元区两大经济体德国和法国自年初以来下行有限，暗示经济仍显示韧性。欧元区2月Sentix投资者信心指数为-8，为2022年3月以来新高，一定程度上提振市场。鲍威尔称通胀回落进程已经开始，美元指数持续回落，伦锌迅速攀升高位企稳。美国多位官员再度释放偏鹰信号，表示利率或在更高水平和维持更长时间，市场小幅承压，叠加LME库存在经历长时间的下滑后赢来反弹，伦锌重心再度下挫，企稳震荡运行。 国内供应端目前矿过剩到锭端的传导已经兑现，大中型冶炼厂基本维持满负荷生产，预计2023年上半年国内精炼锌供应增量可观，进口锌由于进口亏损，欧洲目前的锌锭现货升水处于高位，国内锌矿加工费环比不变，进口锌矿加工费下调10美元至240美元，导致进口锌矿加工费下调主要原因为近期锌比价下行，部分持货商出货意愿低，为了保利润故下调美金报价，且部分持货商港口自提价下调至5600~5700元/吨附近。近期市场内外比价小幅反弹，关注市场出货情况。 目前主线关注需求的复苏节奏，由于原料充足和高利润刺激，冶炼企业维持较高的开工率，精锌供应环比将继续增加。镀锌企业开工持续改善，压铸锌合金企业集中复产，但终端消费较为平淡，因此压铸锌合金企业积极备库为主。振幅方面，由于近期海外利率期权对联 创元研究 相关报告： 1、2023创元有色锌年报：矿锭传导压力放缓，矿松高TC静待需求回暖 研究员：陈昱允 邮箱：chyy@cyqh.com.cn投资咨询号：Z0018519微信电话：18819819725 储的政策预期在调整，后续市场可能对之前定价美联储降息的预期进行修正，可能资产振幅会加剧。结构方面，国内跨期套利平稳，但由于目前供应增量压力大，需求仍在恢复阶段，预计国内月差上行空间短期有限。内外比价主要市场开始关注欧洲炼厂复产的问题，若欧洲开始复产或确有购矿的情况，料内外比价将逐步上行。 内盘方面，南京发布支持提取住房公积金支付购房首付款，按照税额的50%减征房产税，河南首批“保交楼”专项借款项目10月底前全部交付等有关于房地产利好政策一定程度上提振市场，虽终端开工仍在恢复进程中，但市场仍对未来持有积极预期，沪锌止跌企稳，震荡运行。 下周关注点： 欧洲冶炼厂复产、进口矿到港情况、下游原料补库以及开工率情况 目录 一、行情回顾4 二、供应端5 2.1加工费高位持平，内外比较小幅反弹5 三、需求端7 3.1下游原料成品双增开工持续改善7 一、行情回顾 1月美国新增非农就业强势反弹至51.7万，结束了去年8月以来连续5个月的放缓趋势，美国就业市场表现大超预期，失业率与通胀率双双下行，与历史经验背离。由于美联储高度关注劳动力市场对除房租外服务通胀的影响，数据反应市场对美联储加息的预期转鹰，美元指数上涨，基本金属承压运行。整体宏观目前海外出于对疫情管控放缓所带来的中国消费回春积极预期，与美联储给出高利率通胀的影响，压制美元指数走弱。沪锌整体较为坚挺，2022年国内GDP突破120万亿元，同比增长3%，国务院副总理刘鹤表示保交楼和防疫转型后经济信心的恢复给市场带来积极的情绪。基本面变动在在途锌锭库存转社会库存，综合社会库存逐步累库中，叠加外盘同期的偏强震荡与乐观的国内情绪，沪锌走窄幅偏强震荡趋势。 图1：美国CPI走势% 合约 日度数值 周度变化 月度变化 单位 SHFE锌 24,125 -215 605 元/吨 LME锌 3323 -147 355 美元/吨 沪伦比值 7.04 -0.29 -0.68 上期所库存 30740 6522 30463 吨 LME库存 16475 -2175 -14000 吨 现货升水 -30 -130 0 元/吨 资料来源：WIND、SMM、创元研究 图2：沪锌主力：元/吨VSLME锌-3月：美元/吨图3：沪伦比值：主力合约（剔除汇率与升贴水） 美元/吨期货官方价:LME3个月锌期货收盘价(连三):锌元/吨9 29000 3900 3700 3500 3300 3100 2900 2700 2500 2022-08-072022-10-072022-12-07 28000 27000 26000 25000 24000 23000 22000 21000 20000 8.5 8 7.5 7 6.5 6 2022-082022-102022-122023-02 资料来源：WIND、SMM、创元研究资料来源：WIND、SMM、创元研究 图4：现货升贴水（对当月合约）：元/吨图5：LME（0-3）升贴水：美元/吨 27000 26000 锌:主力合约:收盘价上海10:15升贴水 1400 1200 LME电子盘:锌:收盘价LME锌0-3升贴水 250 3900 25000 24000 23000 22000 21000 20000 1000 800 600 400 200 0 -200 3700 3500 3300 3100 2900 2700 2500 2022-082022-102022-122023-02 200 150 100 50 0 -50 资料来源：WIND、SMM、创元研究资料来源：WIND、SMM、创元研究 二、供应端 2.1加工费高位持平，内外比较小幅反弹 供应端，防城港与连云港进口锌矿持续到港，港口库存累库走高，导致现阶段国内矿端供应较为充足，而冶炼厂原料库存方面也是高企，炼厂询价较少，后续2月中下旬进入冶炼厂与国内矿山3月加工费谈判阶段。整体基本面处于供应端预期增加阶段，而需求方面则处于观察阶段，节前观察锌锭库存变动情况，累库速率与量都处于近些年均值高位，元宵后全面复工重点关注需求恢复情况，一旦锌锭累库增幅大幅放缓，又或者推升比价小幅回升。 锌锭库存总量为17.41万吨，较节前增加7.06万吨，较本周一增加1.62万吨，国内库存录增。其中上海市场，市场仍旧陆续到货，节奏相对稳定，然而由于下游刚刚复工，部分企业仍有库存，导致出库量较少，上海小幅累库；天津市场，整体到货量尚可，而随着下游企业的复工复产，市场下半周成交逐步好转，然整体仍以刚需采购为主，需求并不大，天津延续累库；广东市场，市场入库量整体偏紧，而多数企业仍未完全复工复产，叠加锌价相对高位，市场成交偏弱，广东延续累库；总体来看，原沪粤津三地库存增加 1.48万吨，全国七地库存增加1.62万吨。上海保税区锌锭库存为0.2万吨，较节前周五持平，春节刚刚复工，市场交易活跃度仍未明显回暖，在市场需求一般的情况下，库存暂无变化，持稳为主。 图6：锌精矿加工费：美元/吨图7：锌精矿日度进口盈亏（元/吨） 7000 国产锌精矿加工费（元/金属吨） 进口锌精矿加工费（美元/干吨）右 6000 5000 4000 3000 350 300 250 200 150 100 50 0 20152016201720182019202020212022 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 2022-01 2022-05 2022-09 资料来源：WIND、SMM、创元研究资料来源：WIND、SMM、创元研究 图8：锌精矿进口量图9：锌锭月度产量（万吨） 470000 420000 370000 320000 270000 220000 2020202120222023 59 57 55 53 51 49 47 45 43 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 资料来源：WIND、SMM、创元研究资料来源：WIND、SMM、创元研究 图10：进口ZN50：最高TC占LME锌锭价格比值图11：SMM精炼锌月度总开工率% 20.00% 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 2019202020212022 100 95 90 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 资料来源：WIND、SMM、创元研究资料来源：WIND、SMM、创元研究 图12：矿锭月度产量图13：矿企与锌企生产利润 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 中国锌精矿月度产量（国家统计局） 锌精矿企业生产利润 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 精炼锌企业生产利润 3200 2700 2200 1700 1200 700 200 -300 -800 201620192022 SMM锌锭月度产量 60 55 50 45 40 35 30 2015-01-012019-01-012023-01-01 资料来源：WIND、SMM、创元研究资料来源：WIND、SMM、创元研究 图14：期货收盘价(连续):天然气:NYMEX图15：期货收盘价(活跃):天然气:TTF:ICE 12 10 8 6 4 2 0 2018-012020-012022-01 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2022-112022-122023-012023-0 资料来源：WIND、SMM、创元研究资料来源：WIND、SMM、创元研究 三、需求端 3.1下游原料成品双增开工持续改善 镀锌开工环比上涨至55.73%。周内春节复工首周，锌价高位企业以消化原有库存为主，随着运输的改善，部分长单逐步入厂，锌锭库存微增。近期企业逐步进入复产模式，从企业规模来看大厂复产节奏相对于中小型企业要早，基本于近期之间集中复产，中小型企业基本于元宵节以后开工；从节后销售来看，河北、天津地区的销售要好于其他地区；分企业类型来看，镀锌管企业复产后维持较高的开工，部分大厂直接达到满产状态，由于年前下游放假普遍较早，部分企业以消化节前订单为主，另外节后贸易商集中补库亦带动北方镀锌厂销售较好，成品库存下降。 压铸锌合金开工录得32.41%，较上周10.35%提升22.06个百分点。本周锌价至2.4万附近，部分厂家刚需采买。开工率方面，近期陆续有厂家复 产，但普遍来看大部分厂家复产节奏较年前计划放缓，故周内复产厂家极其有限。行业内大部分厂家工人倾向于元宵之后返岗，考虑到设备加热仍需时间，故压铸锌合金行业开工率或在2月7日之后迎来规模性复产。成品库存方面，华中地区部分厂家复产较早，以做库存为主，带动整体成品库存增长。预计下周，随着企业陆续复工，开工率或延续上涨。 氧化锌开工率为44%。春节后首度复工，目前看势头良好，多数企业按计划于初八复工，少部分仍在假期，预计元宵节前后将全部复产。分企业类别看，大厂复工较为积极，且计划接近满负荷生产，而中小厂基本仍旧控产运行，暂无提产计划，主要原因也是由于刚刚复工，订单并未出现明显增加。而成品库存方面，多数企业成品库存由于运力紧张而被动增加，并无主动增加成品库存意愿，仍以按需生产为主。预计下周随着更多的企业加入复工队伍，开工率将继续改善。 图16：镀锌周度开工率图17：压铸锌合金月度开工率 202120222023 2019202020212022 100 80 60 40 20 0 60 50 40 30 20 10 0 12