PTA&MEG周度报告：织机开工大幅回落 聚酯原料承压

周度报告 全球商品研究·PTA&MEG 是 兴证期货.研发产品系列 兴证期货.研发中心能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 织机开工大幅回落聚酯原料承压 2022年12月26日星期一 内容提要 行情回顾 PTA主力合约小幅反弹，周度上涨1.01%；MEG主力合约跌1.57%，承压回调。 后市展望 基本面来看，PTA供应端，PTA装置负荷63.5%，装置负荷处于低位，新增产能逐步释放，供应压力不改。MEG供应端，装置负荷上升3.14个百分点至59.14%，其中煤制装置负荷上升至41.63%，叠加新增产能释放，新增产能压力较大。需求端，聚酯负荷下滑至67%，关键在于由于工人到岗问题，江浙织机开工大幅下降，终端年前翘尾行情逐步结束，需求有走弱预期。库存上，PTA社会库存增加4.8万吨至194.1万吨；MEG港口库存下滑4.64万吨至91.15万吨。综合而言，PTA方面，油价下跌，促使俄罗斯考虑减产，OPEC强调稳油价重要性，以及美国逐步转向收储，原油持续反弹，成本端支撑PTA，而国内宏观情绪走弱及需求翘尾行情逐步结束压制反弹空间；MEG方面，国内供应释放，宏观氛围偏弱，以及江浙织机开工大幅回落，需求回归低迷，MEG承压，而估值及远端预期对盘面仍有支撑。 策略建议 单边有所承压，关注远月MEG与PTA对冲策略。 风险提示 原油及宏观超预期波动。 1.行情回顾 PTA主力合约小幅反弹，周度上涨1.01%；MEG主力合约跌1.57%，承压回调。 PTA现货方面，成本端原油持续反弹，支撑PTA现货重心上移，供应端新增产能逐步释放，前期有所消化，不过江浙织机开工大幅回落，对PTA需求形成一定压制。主流供应商放量成交，聚酯工厂和贸易商刚需补货。 MEG现货方面，现货重心高位回落，市场商谈偏弱。需求端走弱，叠加供应扰动较少，乙二醇重心承压回落。美金市场重心跟随回落，市场商谈偏弱。近期船货低位商谈至470美元/吨偏下，少量供应商参与补货。 2019-05-28 2019-08-28 2019-11-28 2020-02-28 2020-05-28 2020-08-28 2020-11-28 2021-02-28 2021-05-31 2021-08-31 2021-11-30 2022-02-28 2022-05-31 2022-08-31 2022-11-30 基差方面，PTA方面，基差较为坚挺。乙二醇基差略有支撑。图表1：PTA主力合约及现货走势 元/吨 PTA主力合约 PTA 现货报价 基差 元/吨 9,000.00 1,200.00 8,000.00 1,000.00 7,000.00 800.00 6,000.00 600.00 5,000.00 400.00 4,000.00 200.00 3,000.00 0.00 2,000.00 -200.00 1,000.00 -400.00 0.00 -600.00 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表2：乙二醇主力合约及现货走势 元/吨 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2020-05-06 2020-07-06 0.00 乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差 元/吨 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 2022-11-06 -400.00 2020-09-06 2020-11-06 2021-01-06 2021-03-06 2021-05-06 2021-07-06 2021-09-06 2021-11-06 2022-01-06 2022-03-06 2022-05-06 2022-07-06 2022-09-06 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2.成本及加工差 原油延续修复反弹。近期原油持续反弹，俄罗斯可能减产50-70万桶/日，叠加沙特表态主动稳油价的重要性，产油国释放稳油价动作，支撑油价，此外美国逐步结束抛储转向收储，对油价形成支撑，不过需求走弱预期仍较强，压制油价反弹。 油价支撑PX震荡反弹。原油持续反弹支撑PX，叠加东营PX装置临停， PTA新增产能释放，PX有所企稳。 图表3:原油及PX价格走势 美元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2019-05-28 2019-07-28 2019-09-28 2019-11-28 2020-01-28 2020-03-28 2020-05-28 2020-07-28 2020-09-28 2020-11-28 2021-01-28 2021-03-28 2021-05-28 2021-07-28 2021-09-28 2021-11-28 2022-01-28 2022-03-28 2022-05-28 2022-07-28 2022-09-28 2022-11-28 0 PX中国台湾CFR（左轴）WTI原油（右轴） 美元/吨 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 PTA加工费持稳。近期装置扰动较多，装置负荷低位，PTA加工差持稳。图表4：PTA现货加工差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2019-05-31 2019-07-31 2019-09-30 2019-11-30 2020-01-31 2020-03-31 2020-05-31 2020-07-31 2020-09-30 2020-11-30 2021-01-31 2021-03-31 2021-05-31 2021-07-31 2021-09-30 2021-11-30 2022-01-31 2022-03-31 2022-05-31 2022-07-31 2022-09-30 2022-11-30 0 PTA现货价（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR(右轴，美元/吨) 现货加工差（右轴，元/吨） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 图表5：PTA盘面加工差 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 PTA主力期货（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR（右轴，美元/吨）盘面加工差（右轴，元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 2019-05-31 2019-08-31 2019-11-30 2020-02-29 2020-05-31 2020-08-31 2020-11-30 2021-02-28 2021-05-31 2021-08-31 2021-11-30 2022-02-28 2022-05-31 2022-08-31 2022-11-30 -500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 乙二醇利润方面，煤制乙二醇利润变化较小。煤价弱势，较乙二醇重心小幅下跌，煤制乙二醇利润变化较小。 图表6：煤制乙二醇毛利 元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2019/5/27 2019/7/27 2019/9/27 2019/11/27 2020/1/27 2020/3/27 2020/5/27 2020/7/27 2020/9/27 2020/11/27 2021/1/27 2021/3/27 2021/5/27 2021/7/27 2021/9/27 2021/11/27 2022/1/27 2022/3/27 2022/5/27 2022/7/27 2022/9/27 2022/11/27 0 煤制乙二醇成本（左轴）煤制乙二醇毛利（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.供需面分析 3.1PTA供应端 装置负荷低位，新增产能释放。截止2022年12月22日，PTA装置为63.5%，装置负荷低位，逸盛海南PTA装置负荷恢复，新材料PTA装置降负，其他个别装置负荷小幅调整，能投100万吨PTA装置重启再次延后，嘉兴石化220万吨PTA装置已停车。新增产能方面，东营威廉一条线125万吨已经投料，嘉通能源250万吨产能已经出合格品。 图表7：PTA装置周度负荷 120 100 80 60 40 20 1月3日 1月14日 1月28日 2月11日 2月25日 3月9日 3月20日 4月1日 4月13日 4月24日 5月10日 5月21日 6月3日 6月15日 6月28日 7月9日 7月21日 8月2日 8月13日 8月25日 9月6日 9月17日 9月29日 10月15日 10月27日 11月8日 11月19日 12月1日 12月13日 12月24日 0 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 数据来源：CCF，兴证期货研发部 3.2MEG供应端 装置负荷上升。截止2022年12月22日，国内乙二醇整体开工负荷在59.14%， 环比回升3.14个百分点，煤制负荷维持41.63%，环比回升3.07个百分点。个别煤制装置重启，以及部分装置从EO回切EG，装置负荷有所回升。 图表8：MEG装置负荷 100.00% 80.00 60.00 40.00 20.00 2016/05/27 2016/09/27 2017/01/27 2017/05/27 2017/09/27 2018/01/27 2018/05/27 2018/09/27 2019/01/27 2019/05/27 2019/09/27 2020/01/27 2020/05/27 2020/09/27 2021/01/27 2021/05/27 2021/09/27 2022/01/27 2022/05/27 2022/09/27 0.00 MEG负荷（总）MEG煤制负荷 3.3需求端 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 聚酯负荷延续下滑。上周聚酯负荷67%，环比回落1.1个百分点，疫情影响工人到岗，聚酯负荷进一步下行。 图表9：聚酯负荷 数据来源：CCF，兴证期货研发部 从现金流来看，终端需求翘尾有所放缓，聚酯产品现金流进一步修复动能有所减弱。 2016/08/05 2016/12/05 2017/04/05 2017/08/05 2017/12/05 图表11：聚酯现金流 2018/04/05 2018/08/05 2018/12/05 2019/04/05 2019/08/05 2019/12/05 2020/04/05 2020/08/05 2020/12/05 2021/04/05 2021/08/05 2021/12/05 2022/04/05 2022/08/05 2022/12/05 1月3日 周度报告 120 100 80 60 40 20 0 2017年 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 1月15日 1月29日 2月17日 3月2日 直纺长丝负荷 3月15日 2018年 3月27日 数据来源：CCF，兴证期货研发部 4月10日 图表10：聚酯分类负荷 4月23日 5月8日 2019年 5月21日 6月3日 6月16日 涤短负荷 6月30日 7月13日