锌周度报告：镀锌端消费持续走弱

镀锌端消费持续走弱 2024年8月18日 锌周度报告 创元研究 摘要： 本周回顾：本周沪锌主力周度涨32（720）至23325元 吨，伦锌涨11（295）至2770美元吨。基差方面，上海天津广东分别为5（20）15（40）35（20）元吨。库存方面，国内库存1341（051）万吨，LME库存2606（207）万吨。 供应端：国内7月锌矿产量因新投产能呈环比增加，17月国内累计产量同比减04，下半年随新投产能放量，国内矿端累计增速预计将转负为正，矿供应相对减产后的锭产量有所盈余。当前冶炼厂原料库存天数下降至137天，受补库需求驱动下半年矿端仍旧相对紧张。短期来看，进口矿TC延续下滑，加上海外近期再现矿端扰动，海外矿端短期依旧不乐观。锭端方面，冶炼亏损承压下生产意愿受挫，但考虑到炼厂为完成生产任务，未来减产力度有待观 察。 需求端：本周下游镀锌板块消费大幅走弱，SMM镀锌开工下滑 52个百分点至535，钢联国内镀锌板卷产量下滑而库存累增，产量和表需均下滑至历史低位。此外，压铸端消化原料库存，此前补库热情退却，下游市场普遍转向刚需采买。近期整体消费偏弱。 后市展望：短期消费大幅走弱，国内库存去化放缓，减产效用受损，锌价上涨驱动偏弱。当前全球高库存现实仍旧不可忽视。原来从乐观角度来看，国内消费不出现坍塌，在锭端持续的较大规模减产下国内供需缺口预期能有效带动全球库存快速去化。但如果黑色大跌传递到镀锌端消费继续下行，后续消费转向悲观将修正原有的去库预期，海外库存施压下锌价难有上方空间。 关注点：冶炼跟踪，消费情况 创元研究有色组研究员：田向东 邮箱：tianxdcyqhcomcn投资咨询资格号：Z0019606 联系人：吴开来 邮箱：wuklcyqhcomcn从业资格号：F03124136 请务必阅读正文后的声明及说明 目录 目录2 一、行情回顾3 二、供应端：7月国内矿产量环增4 三、需求端：镀锌端消费大幅下滑6 四、库存：国内去库速度放缓，海外再度交仓8 一、行情回顾 本周沪锌主力周度涨32（720）至23325元吨，伦锌涨11 （295）至2770美元吨。基差方面，上海天津广东分别为5（20）15 （40）35（20）元吨。库存方面，国内库存1341（051）万吨，LME库存2606（207）万吨。持仓方面，国内沪锌指数持仓1941（075）万手，伦锌投资基金净多头持仓上周数据184（030）万手。 图11：内外盘锌价图12：LMECash3M美元吨图13：上海锌锭现货升贴水元吨 图14：海外锌锭区域溢价美元吨 图15：本周沪锌期限结构 图16：本周LME锌结构美元吨 图17：连续连1 图18：连1连2 图19：连1连3 图110：沪伦比除汇图111：沪锌持仓量（手）图112：LME投资基金持仓手 资料来源：SMM、Mysteel、iFind、创元研究 二、供应端：7月国内矿产量环增 矿端：SMM数据显示，7月份锌精矿产量3677万金属吨，环增539万金属吨，综合开工率801，环增89，主因SMM样本新增火烧云和银珠山两个新投产矿山；8月预期矿山产量环比下降277万金属吨至3401万金属吨，主因新投项目未稳定和矿山整改检修等情况。 锭端：安泰科统计国内17月样本企业锌及锌合金产量为3362万吨，同比下降04，7月产量为433万吨，同比下降98，环比减少54万吨，日均产量环比下降139。 2500元吨。 上游库存：钢联统计港口锌精矿库存109（21）万吨；SMM统计保税区锌锭库存07（01）万吨。 图21：国内锌精矿产量万金属吨 图22：国内锌精矿进口量万实物吨 图23：SMM锌精矿消费万金属吨 图24：国内精炼锌产量万吨 图25：国内锌锭净进口量万吨 图26：国内精炼锌表需万吨 上游价差：周度国产锌精矿加工费1450（0）元金属吨，进口加工费均价40（10）美元干吨。国产矿冶炼亏损2550元吨，进口矿冶炼亏损 图27：ILZSG全球锌矿产量万吨图28：ILZSG全球锌锭产量万吨图29：ILZSG全球锌锭消费万吨 图210：锌精矿TC图211：冶炼利润（元吨）图212：SMM矿锭进口盈亏（元吨） 图213：SMM锌锭保税区周度库存万吨图214：SMM炼厂月度原料库存天数图215：MS锌精矿港口库存 资料来源：SMM、Mysteel、海关总署、其他公开资料、创元研究 三、需求端：镀锌端消费大幅下滑 本周SMM镀锌件开工535（52pct），压铸端开工550 （01pct），氧化锌开工576（19pct）；钢联国内镀锌板卷产量824 （21）万吨，总库存181（18）万吨，表需806（25）万吨。 SMM样本数据统计，镀锌端原料库存109（002）万吨，成品库存4175（015）万吨；压铸端原料库存124（006）万吨，产品库存106 （010）万吨；氧化锌端原料库存019（001）万吨，成品库存054（004）万吨。总体样本原料库存252（008）万吨。 图311：镀锌结构件开工率图312：压铸件开工率图313：氧化锌开工率 图314：镀锌结构件原料库存万吨 图315：压铸件原料库存万吨 图316：氧化锌原料库存万吨 图317：镀锌结构件成品库存万吨 图318：压铸件成品库存万吨 图319：氧化锌成品库存万吨 图3110：镀锌板卷产量万吨图3111：镀锌板卷总库存万吨图3112：镀锌板卷表观需求万吨 资料来源：SMM、Mysteel、海关总署、其他公开资料、创元研究 图321：乘用车产量万辆图322：商用车产量万辆图323：镀锌板带出口量万吨 图324：空调产量万台图325：家用电冰箱产量万台图326：家用洗衣机产量万台 图327：基础设施建设投资：累计同比 图328：房地产开发统计数据：累计同比 图329：新增光伏装机容量万千瓦 图3210：国内电网投资月度完成额亿元 资料来源：SMM、Mysteel、创元研究 四、库存：国内去库速度放缓，海外再度交仓 国内库存1341（051）万吨，LME库存2606（207）万吨。 本周去库延续，减产影响下仓库到货减少，然而镀锌消费下滑、压铸端回归刚需采买，整体消费走弱，库存去化速度显著放缓。海外方面，本周LME锌锭库存一度交仓23万吨导致锌价承压。由于欧洲持续向东南亚发运锌锭，包括隐性库存的转移，导致东南亚LME库存积压，推测近两周的交仓主要仍是隐性库的显化。结合相关数据推算，6月底新加坡隐性库存（含offwarrant部分）约11万吨。 图41：国内七地社会库存（万吨）图42：LME锌库存万吨图43：SHFE仓单库存吨 图44：SHFE交割库库存万吨 图45：MS锌锭厂库万吨 图46：SMM锌锭保税区周度库存万吨 图47：新加坡推断库存万吨 图48：LMEoffwarrantbyRegion吨 图48：LMEstockbyorigin吨 资料来源：SMM、Mysteel、海关总署、其他公开资料、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号： F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号： F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析 PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PXPTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PXPTA产业链基本面研究。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616） 再依努尔麦麦提艾力，毕业于上海交通大学，具有商品期货量化CTA研究经验，致力于棉花基本面研究，专注上下游供需平衡分析。（从业资格号：F03098737） 陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号： F03105803） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字201399号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人