锌周度报告：镀锌端消费持续走弱

镀锌端消费持续走弱 2024年8月18日 锌周度报告 创元研究 摘要： 本周回顾：本周沪锌主力周度涨3.2%（+720）至23325元/ 吨，伦锌涨1.1%（+29.5）至2770美元/吨。基差方面，上海/天津/广东分别为-5（-20）/15（-40）/35（-20）元/吨。库存方面，国内库存13.41（-0.51）万吨，LME库存26.06（+2.07）万吨。 供应端：国内7月锌矿产量因新投产能呈环比增加，1-7月国内累计产量同比减0.4%，下半年随新投产能放量，国内矿端累计增速预计将转负为正，矿供应相对减产后的锭产量有所盈余。当前冶炼厂原料库存天数下降至13.7天，受补库需求驱动下半年矿端仍旧相对紧张。短期来看，进口矿TC延续下滑，加上海外近期再现矿端扰动，海外矿端短期依旧不乐观。锭端方面，冶炼亏损承压下生产意愿受挫，但考虑到炼厂为完成生产任务，未来减产力度有待观 察。 需求端：本周下游镀锌板块消费大幅走弱，SMM镀锌开工下滑 5.2个百分点至53.5%，钢联国内镀锌板卷产量下滑而库存累增，产量和表需均下滑至历史低位。此外，压铸端消化原料库存，此前补库热情退却，下游市场普遍转向刚需采买。近期整体消费偏弱。 后市展望：短期消费大幅走弱，国内库存去化放缓，减产效用受损，锌价上涨驱动偏弱。当前全球高库存现实仍旧不可忽视。原来从乐观角度来看，国内消费不出现坍塌，在锭端持续的较大规模减产下国内供需缺口预期能有效带动全球库存快速去化。但如果黑色大跌传递到镀锌端消费继续下行，后续消费转向悲观将修正原有的去库预期，海外库存施压下锌价难有上方空间。 关注点：冶炼跟踪，消费情况 创元研究有色组研究员：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0019606 联系人：吴开来 邮箱：wukl@cyqh.com.cn从业资格号：F03124136 请务必阅读正文后的声明及说明 目录 目录2 一、行情回顾3 二、供应端：7月国内矿产量环增4 三、需求端：镀锌端消费大幅下滑6 四、库存：国内去库速度放缓，海外再度交仓8 一、行情回顾 本周沪锌主力周度涨3.2%（+720）至23325元/吨，伦锌涨1.1% （+29.5）至2770美元/吨。基差方面，上海/天津/广东分别为-5（-20）/15 （-40）/35（-20）元/吨。库存方面，国内库存13.41（-0.51）万吨，LME库存26.06（+2.07）万吨。持仓方面，国内沪锌指数持仓19.41（+0.75）万手，伦锌投资基金净多头持仓上周数据1.84（+0.30）万手。 图1.1：内外盘锌价图1.2：LMECash-3M(美元/吨)图1.3：上海锌锭现货升贴水(元/吨) 图1.4：海外锌锭区域溢价(美元/吨) 图1.5：本周沪锌期限结构 图1.6：本周LME锌结构(美元/吨) 图1.7：连续-连1 图1.8：连1-连2 图1.9：连1-连3 图1.10：沪伦比(除汇)图1.11：沪锌持仓量（手）图1.12：LME投资基金持仓(手) 资料来源：SMM、Mysteel、iFind、创元研究 二、供应端：7月国内矿产量环增 矿端：SMM数据显示，7月份锌精矿产量36.77万金属吨，环增5.39万金属吨，综合开工率80.1%，环增8.9%，主因SMM样本新增火烧云和银珠山两个新投产矿山；8月预期矿山产量环比下降2.77万金属吨至34.01万金属吨，主因新投项目未稳定和矿山整改检修等情况。 锭端：安泰科统计国内1-7月样本企业锌及锌合金产量为336.2万吨，同比下降0.4%，7月产量为43.3万吨，同比下降9.8%，环比减少5.4万吨，日均产量环比下降13.9%。 2500元/吨。 上游库存：钢联统计港口锌精矿库存10.9（+2.1）万吨；SMM统计保税区锌锭库存0.7（-0.1）万吨。 图2.1：国内锌精矿产量(万金属吨) 图2.2：国内锌精矿进口量(万实物吨) 图2.3：SMM锌精矿消费(万金属吨) 图2.4：国内精炼锌产量(万吨) 图2.5：国内锌锭净进口量(万吨) 图2.6：国内精炼锌表需(万吨) 上游价差：周度国产锌精矿加工费1450（+0）元/金属吨，进口加工费均价-40（-10）美元/干吨。国产矿冶炼亏损2550元/吨，进口矿冶炼亏损 图2.7：ILZSG全球锌矿产量(万吨)图2.8：ILZSG全球锌锭产量(万吨)图2.9：ILZSG全球锌锭消费(万吨) 图2.10：锌精矿TC图2.11：冶炼利润（元/吨）图2.12：SMM矿锭进口盈亏（元/吨） 图2.13：SMM锌锭保税区周度库存:万吨图2.14：SMM炼厂月度原料库存天数图2.15：MS锌精矿港口库存 资料来源：SMM、Mysteel、海关总署、其他公开资料、创元研究 三、需求端：镀锌端消费大幅下滑 本周SMM镀锌件开工53.5%（-5.2pct），压铸端开工55.0% （+0.1pct），氧化锌开工57.6%（+1.9pct）；钢联国内镀锌板卷产量82.4 （-2.1）万吨，总库存181（+1.8）万吨，表需80.6（-2.5）万吨。 SMM样本数据统计，镀锌端原料库存1.09（-0.02）万吨，成品库存41.75（-0.15）万吨；压铸端原料库存1.24（-0.06）万吨，产品库存1.06 （+0.10）万吨；氧化锌端原料库存0.19（-0.01）万吨，成品库存0.54（-0.04）万吨。总体样本原料库存2.52（-0.08）万吨。 图3.1.1：镀锌结构件开工率:%图3.1.2：压铸件开工率:%图3.1.3：氧化锌开工率:% 图3.1.4：镀锌结构件原料库存:万吨 图3.1.5：压铸件原料库存:万吨 图3.1.6：氧化锌原料库存:万吨 图3.1.7：镀锌结构件成品库存:万吨 图3.1.8：压铸件成品库存:万吨 图3.1.9：氧化锌成品库存:万吨 图3.1.10：镀锌板卷产量:万吨图3.1.11：镀锌板卷总库存:万吨图3.1.12：镀锌板卷表观需求:万吨 资料来源：SMM、Mysteel、海关总署、其他公开资料、创元研究 图3.2.1：乘用车产量:万辆图3.2.2：商用车产量:万辆图3.2.3：镀锌板带出口量:万吨 图3.2.4：空调产量:万台图3.2.5：家用电冰箱产量:万台图3.2.6：家用洗衣机产量:万台 图3.2.7：基础设施建设投资：累计同比% 图3.2.8：房地产开发统计数据：累计同比 图3.2.9：新增光伏装机容量:万千瓦 图3.2.10：国内电网投资月度完成额:亿元 资料来源：SMM、Mysteel、创元研究 四、库存：国内去库速度放缓，海外再度交仓 国内库存13.41（-0.51）万吨，LME库存26.06（+2.07）万吨。 本周去库延续，减产影响下仓库到货减少，然而镀锌消费下滑、压铸端回归刚需采买，整体消费走弱，库存去化速度显著放缓。海外方面，本周LME锌锭库存一度交仓2.3万吨导致锌价承压。由于欧洲持续向东南亚发运锌锭，包括隐性库存的转移，导致东南亚LME库存积压，推测近两周的交仓主要仍是隐性库的显化。结合相关数据推算，6月底新加坡隐性库存（含offwarrant部分）约11万吨。 图4.1：国内七地社会库存（万吨）图4.2：LME锌库存:万吨图4.3：SHFE仓单库存:吨 图4.4：SHFE交割库库存:万吨 图4.5：MS锌锭厂库:万吨 图4.6：SMM锌锭保税区周度库存:万吨 图4.7：新加坡推断库存:万吨 图4.8：LMEoffwarrantbyRegion:吨 图4.8：LMEstockbyorigin:吨 资料来源：SMM、Mysteel、海关总署、其他公开资料、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号： F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号： F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析 PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616） 再依努尔·麦麦提艾力，毕业于上海交通大学，具有商品期货量化CTA研究经验，致力于棉花基本面研究，专注上下游供需平衡分析。（从业资格号：F03098737） 陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号： F03105803） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F