利润高增26.1%，资产质量保持优异

2022全年杭州银行营收同比增长12.2%，四季度增速略放缓，预计由于债市扰动导致非息收入收到影响；资产质量保持优异，拨备释放利润，归母净利润保持高位、增26.1%。1Q22-2022营收、营业利润、归母净利润分别同比增长15.7%/16.3%/16.5%/12.2%； 21.8%/27.7%/27.3%/22.8%；31.4%/31.7%/31.8%/26.1%。 图表：杭州银行业绩累积同比增速 图表：杭州银行业绩单季同比增速 资产负债情况：四季度存贷双增，全年增量略高于21年同期。1、全年新增信贷规模在1136.4亿，比2021年同期多增87.3亿，累计同比增长接近20%，其中Q4单季新增24.6亿。贷款占比总资产环比提升0.1%至43.4%。2、全年新增存款1174.3亿，比2021年同期多增47.9亿，同比增长14.5%，其中Q4单季新增571.4亿，累计同比多增273.8亿，扭转了三季度存款下降的情况。存款占比总负债环比提升至61.1%。 图表：杭州银行生息资产和计息负债增速和结构情况 不良率继续保持低位稳定，拨备基础维持高位，不良认定严格。1、不良维度——不良率环比稳定在0.77%的低位，处在公司历史最优水平。 2、拨备维度——风险抵补能力高位小幅下行。四季度拨备覆盖率 565.1%，拨贷比环比下降14bp至4.36%。3、逾期占比不良维度——不良认定严格。四季度逾期占比不良和逾期90天以上占比不良分别为76.3%和57.8%，环比三季度分别下降了7.8和16.3个百分点，不良认定保持严格。 图表：杭州银行资产质量情况 投资建议：公司2022E、2023E PB 0.89X/0.80X；PE6.86X/5.46X（城商行PB 0.66X/0.59X；PE5.47X/4.81X），公司经营稳健，资产质量优异，安全边际高。区域优势显著，公司以杭州为大本营，全面渗透浙江省，六大分行战略性布局长三角、珠三角、环渤海湾等发达经济圈，进一步打开了公司的发展空间。大零售金融业务也有成长土壤，包括资产端的消费信贷增长和资金端的财富管理业务发力。维持“增持”评级，建议积极关注。 风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期。 图表：杭州银行盈利预测表