归母净利润保持20%+高增，资产质量优异

业绩表现优异，净利息收入亮眼。2022年公司实现营收117.6亿元，同比增长8.6%；23Q1实现营收31.6亿元，同比增长5.3%。22年实现归母净利润39.2亿元，同比增长26.1%；23Q1实现归母净利润13亿元，同比增长20.8%。业务拆分来看，净利息收入和中收贡献营收增长。 业绩归因来看，资产扩张和拨备反哺支撑业绩增长。 信贷投放高景气，息差表现平稳。公司22年/23Q1分别实现净利息收入83.4亿元/21.4亿元，分别同比增长10.7%/11.1%。信贷投放方面，22年末贷款总额同比增长17.5%，在优质区域经济支撑下保持双位数高增。全年信贷投放主要由对公拉动，但零售也维持多增态势。23Q1末贷款总额同比增长17.2%，延续高增态势，单季新增贷款180.4亿元，同比多增21亿元，开门红表现较好。净息差方面，22年末净息差为1.87%，较前三季度提升2bp。资产端，22年末生息资产收益率较年中持平为4.23%，主要受益于资产结构的持续调优。负债端，受益于负债结构优化，22年末计息负债成本率较年中下降4bp至2.3%。23Q1末净息差为1.77%，较年初下降10bp，预计主要受重定价一次性影响和新发贷款利率持续下行影响。 受债市波动影响，非息收入增长放缓。公司2022年实现非息收入34.22亿元，同比增长3.8%。23Q1实现非息收入10.22亿元，同比下降5.2%。 其中，中收表现平稳，22年/23Q1分别实现手续费及佣金收入13.2亿元/5.8亿元，分别同比增长7.8%/6.5%。其他非息下滑明显，22年/23Q1分别实现净其他非息收入21.1亿元/4.5亿元，分别同比增长1.5%/-17%。 资产质量保持优异，拨备居于同业高位。23Q1末不良率0.87%，较年初下降1bp，处于同业低位水平，资产质量优异。22年末关注率较22Q3末下降5bp至0.75%，而23Q1末关注率较年初上升1bp至0.76%，经济复苏进程中仍有一定的潜在资产压力。23Q1末公司拨备覆盖率较年初下降11.15pct至519.66%，但仍居于同业前列，风险抵御能力充足。 投资建议：信贷投放高景气，资产质量向好。公司扎根民营经济发达的苏州，在国资+优质民营企业股东背景支持下拥有地缘人缘优势，在持续下沉中打开信贷增长空间。随公司不良包袱出清完毕和拨备持续增厚，资产质量趋于优异将保障公司业绩增长。我们对公司未来发展保持乐观，预计公司2023-24年归母净利润同比增长24.0%、22.7%，当前股价对应PB在0.61X、0.53X，给予“增持”评级。 风险提示：经济复苏不及预期，政策效果不及预期，地产风险化解不足，银行资产质量恶化。 盈利预测： 1业绩表现优异，净利息收入亮眼 营收稳健增长，归母净利润保持20%+高增。公司2022年实现营收117.6亿元，同比增长8.6%；23Q1实现营收31.6亿元，同比增长5.3%。公司2022年实现归母净利润39.2亿元，同比增长26.1%；23Q1实现归母净利润13亿元，同比增长20.8%。23Q1末公司年化加权平均收益率为12.76%，同比下降0.16pct。 息差业务表现优异，非息业务略有拖累。业务拆分来看，净利息收入和中收贡献营收增长。净利息收入2022年全年同比增长10.7%，23Q1则同比增长11.1%。 净手续费及佣金收入2022年全年同比增长7.8%，23Q1略放缓至6.5%。在去年四季度债市波动冲击下，2022年净其他非息收入同比增长1.5%。在债市波动和汇率波动同时影响下，23Q1净其他非息收入同比减少17%。 图1.营收和归母净利润同比增速 图2.累计业绩同比增速VS.行业平均 图3.单季营收增长情况 资产扩张和拨备反哺支撑业绩增长。业绩归因来看，营收增长主要还是依靠规模扩张对冲息差下行对营收增长的拖累。手续费及佣金净收入和其他非息收入在23Q1进一步拖累营收。成本上升持续拖累营收增长，23Q1末成本收入比32.71%，虽较22年末下降0.62pct，但同比上升3.49pct。公司拨备厚实，23Q1大量计提拨备显著提振业绩。 图4.业绩归因分析 2信贷投放高景气，息差表现平稳 公司22年/23Q1分别实现净利息收入83.4亿元/21.4亿元，分别同比增长10.7%/11.1%。净利息收入保持双位数增长主要受益于优势区域经济带来的旺盛信贷需求。 区域经济韧性强，对公零售皆同比多增。22年末贷款总额同比增长17.5%，在优质区域经济支撑下保持双位数高增。从具体投放量来看，22年新增贷款373.5亿元，同比多增121.9亿元。从结构看，22年全年信贷投放主要由对公拉动，零售也维持多增态势。22年对公贷款新增454.3亿元，同比多增337亿元，其中制造业新增79.9亿元，同比多增39.1亿元。22年零售贷款新增140.3亿元，同比多增25.5亿元。分产品看，个人经营贷和个人消费贷保持稳健增长，全年分别新增84.4亿元/37.9亿元，分别同比多增21.6亿元/41.4亿元；而受居民购房需求疲弱影响，全年按揭贷款新增18亿元，同比少增37.5亿元。23Q1末贷款总额同比增长17.2%，延续高增态势，单季新增贷款180.4亿元，同比多增21亿元，开门红表现较好。 22年息差表现优异，23Q1表现符合预期。22年末净息差为1.87%，较前三季度提升2bp。22年净息差表现较好主要源于下半年资产端收益率企稳且负债端成本持续下行。资产端，22年末生息资产收益率较年中持平为4.23%，主要受益于资产结构的持续调优，22年末贷款占生息资产总额比重较年中提升0.88pct至51.56%。 其中，22年末贷款收益率较年中下降6bp至4.7%，但贷款结构优化一定程度上减缓贷款收益率下滑，22年末零售贷款占比较年中提升0.05pct至36.11%。此外，公司把握波段交易机会，22年末金融投资收益率较年中提升4bp至3.77%。负债端，22年末计息负债成本率较年中下降4bp至2.3%，同样受益于负债结构调优，22年末存款占计息负债比重较年中提升0.11pct至66.12%。其中，22年末存款成本率较年中持平为2.22%。23Q1末净息差为1.77%，较年初下降10bp，预计主要受重定价一次性影响和新发贷款利率持续下行影响。 图5.规模扩张同比增速 图6.净息差（最新口径）VS.行业平均 3非息收入增长放缓 公司2022年实现非息收入34.22亿元，同比增长3.8%。23Q1实现非息收入10.22亿元，同比下降5.2%。其中，中收表现平稳，其他非息下滑明显。具体而言： 中收平稳增长。公司22年/23Q1分别实现手续费及佣金收入13.2亿元/5.8亿元，分别同比增长7.8%/6.5%。银行卡业务和投融资业务拖累手续费收入增长，收入分别同比增长11.6%/6.2%。而代理类业务、结算类业务、代客理财业务收入分别同比增长25.7%、7.6%、7.1%，对中收增长形成支撑。 债市波动影响下净其他非息增长放缓。公司22年/23Q1分别实现净其他非息收入21.1亿元/4.5亿元，分别同比增长1.5%/-17%。去年四季度债市波动对全年其他非息收入增长拖累明显，Q4单季投资收益同比少增1.9亿元，单季公允价值变动损益同比多减1亿元。23Q1延续债市波动影响，单季投资收益同比少增1.1亿元； 同时汇率波动影响下汇兑损益同比少增1.1亿元。 图7.非息收入增长情况 4资产质量保持优异，拨备居于同业高位 不良率环比下降，资产质量向好。23Q1末不良率0.87%，较年初下降1bp，处于同业低位水平，资产质量优异。22年末对公不良率较年中下降13bp至0.99%，其中制造业和对公地产资产质量改善明显，制造业不良率较年中下降33bp至1.24%； 房企融资环境改善，对公地产不良率较年中大幅下降103bp至4.55%。22年末零售不良率较年中上升17bp至0.68%，具体来看，个人经营贷不良率较年中上升36bp至0.95%，主要是疫情影响小微客户日常经营从而影响偿还能力。此外受到地产风险波及，按揭贷款不良率较年中上升7bp至0.24%。个人消费贷不良率则有所改善，较年中下降15bp至0.93%。 关注率微升，逾期率略降。22年末关注率较22Q3末下降5bp至0.75%，逾期率较年中下降5bp至0.68%，显示出疫情防控政策变化后资产质量边际向好。而23Q1末关注率较年初上升1bp至0.76%，经济复苏进程中仍有一定的潜在资产压力。 拨备覆盖率处500+%高位。23Q1末公司拨备覆盖率较年初下降11.15pct至519.66%，环比下降既有四季度核销力度较大原因，也有拨备反哺利润需求原因。 但公司拨备覆盖率仍处于500%+的高位，居于同业前列，风险抵御能力充足。 图8.不良率VS.行业平均 图9.拨备覆盖率VS.行业平均 5投资建议 信贷投放高景气，资产质量向好。公司扎根民营经济发达的苏州，在国资+优质民营企业股东背景支持下拥有地缘人缘优势，在持续下沉中打开信贷增长空间。 随公司不良包袱出清完毕和拨备持续增厚，资产质量趋于优异将保障公司业绩增长。我们对公司未来发展保持乐观，预计公司2023-24年归母净利润同比增长24.0%、22.7%，当前股价对应PB在0.61X、0.53X，给予“增持”评级。 6风险提示 经济复苏不及预期，政策效果不及预期，地产风险化解不足，银行资产质量恶化。