必选消费行业月报：一月份表现回顾及投资建议

必选消费 一月份表现回顾及投资建议 行业月报 2023-02-13星期一 行业动态及重点数据跟踪 月度市场表现： 本月（2023/1/1-2023/1/31）期间，恒生指数上涨10.42%；其中，恒生必选消费上涨2.95%，跑输恒生指数7.5个百分点。截至2023年1月31日，港股必选消费行业估值水平为24.79倍PE（TTM）和3.28倍PB（LF）。个股月度涨跌幅来看，1月份中粮家佳康（+13.9%）、中国飞鹤（+13.1%）、现代牧业（+12.1%）、华润啤酒（+8.1%）、蒙牛乳业（+6.6%）涨幅领先；周黑鸭（-23.7%）、奈雪的茶（-16.9%）、H&H国际控股（-12.2%）、老恒和酿造（-8.6%）、康师傅控股（-5.5%）市场表现不佳。 行业重点数据跟踪及展望： 生猪养殖：因供给冲击大于消费提振，1月猪价延续下跌行情，全国22省市生猪/猪肉/仔猪平均价格分别为15.43/23.55/37.39元/公斤，环比上月分别变动-23.8%/-21.9%/-12.2%；当前，自繁自养生猪养殖亏损396.13元/头，外购 仔猪养殖亏损446.16元/头，养殖户处于深度亏损状态。因节后步入传统消费淡季，在供需错配背景下，预计短期内猪价仍以弱势震荡为主。 啤酒：2022年12月，受世界杯及春节备货期前置等因素影响，中国规模以上啤酒企业产量254.3万千升，同比+8.5%；2022年啤酒累计产量3,568.7万 千升，同比+1.1%。预期2023年啤酒行业将受益于现饮渠道复苏，高端化进程将持续推进。成本方面，进口大麦价格高位运行，考虑到包材价格、淡季提价、产品组合优化等因素，预期23年成本压力整体可控，利润率改善预期增强。 乳制品：截至2023年2月1日，我国奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格4.07 元/公斤，同比-4.5%。恒天然奶粉价格震荡下行，2023年2月7日，恒天然 拍卖均价3,456美元/吨，同比-25.4%，比上次拍卖价+1.9%。考虑到供需格局改善，预期原奶价格将维持稳中有降走势，下游乳企将受益于成本下降。 证券研究报告 研究部 姓名：陈欣 SFC：BLO515 电话：0755-21516057 Email:chenxin@gyzq.com.hk 投资建议 伴随疫情平缓与经济恢复，大众品板块与接触性消费将受益于消费场景复苏。投资建议上我们主要围绕三条主线：1、消费复苏弹性。疫情受损股将直接受益于疫情管控放开；2、成本改善。成本可控或下降拐点确立，盈利能力有望逐步修复的相关个股；3、中长期成长逻辑清晰的优质赛道龙头。推荐华润啤酒（291.HK）、蒙牛乳业（2319.HK）、九毛九（9922.HK），重点关注青岛啤酒（168.HK）、奈雪的茶（2150.HK）。 目录 1.港股必选消费月度行情回顾4 2.行业关键数据一览5 2.1消费行业宏观数据5 2.2生猪养殖及肉制品6 2.3啤酒及软饮7 2.4乳制品7 2.5成本环境9 风险提示11 图目录 图1：恒生各行业指数月涨跌幅（2023/1/1-2023/1/31）4 图2：1月31日恒生必选消费PE为24.79X，PB为3.28X4 图3：恒生必选消费和恒指走势（2020/1/1-2023/1/31）4 图4：CPI指数1月同比+2.1%5 图5：CPI食品1月同比+6.2%，非食品同比+1.2%5 图6：12月消费者信心指数为88.3，比上月+2.86 图7：12月社零增速同比-1.8%6 图8：12月餐饮收入同比-14.1%6 图9：12月美元/港元兑人民币汇率收于6.7976/0.8696元6 图10：全国22省市猪价情况6 图11：自繁自养生猪养殖利润（元/头）6 图12：2022年啤酒累计产量同比+1.1%7 图13：12月啤酒产量同比+8.5%7 图14：2022年软饮料累计产量同比+0.3%7 图15：12月软饮料产量同比+4.6%7 图16：1-12月乳制品累计产量3,117.7万吨，同比+2.0%8 图17：2月3日零售价酸奶/牛奶16.50/12.76元/公斤8 图18：2023年2月1日，我国生鲜乳平均价格4.07元/公斤，同比-4.5%8 图19：恒天然拍卖均价（美元/吨）8 图20：恒天然拍卖成交量（吨）8 图21：大豆1月均价为5,377.08元/吨，同比+3.4%10 图22：玉米价1月20日均价2,813.6元/吨，同比+7.3%10 图23：白砂糖2月10日均价5,875元/吨，同比+3.3%10 图24：棕榈油2月10日均价7,828.33元/吨，同比-30.9%10 图25：进口大麦12月均价为410.42美元/吨，同比+38.0%10 图26：1月20日铝锭价格18,395元/吨，同比-14.1%10 图27：1月20日浮法玻璃均价1,700.6元/吨，同比-17.6%10 图28：箱板纸1月均价为5,200.0元/吨，同比-5.5%10 表目录 表1：港股必选消费行业月度涨跌幅前10个股（2023/1/1-2023/1/31）5 表2：重要农产品价格跟踪9 表3：包装材料价格跟踪9 1.港股必选消费月度行情回顾 本月（2023/1/1-2023/1/31）期间，恒生指数上涨10.42%；其中，恒生必选消费上涨2.95%，跑输恒生指数7.5个百分点。截至2023年1月31日，港股必选消费行业估值水平为24.79倍PE（TTM）和3.28倍PB（LF）。 图1：恒生各行业指数月涨跌幅（2023/1/1-2023/1/31） 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图2：1月31日恒生必选消费PE为24.79x，PB为3.28x图3：恒生必选消费和恒指走势（2020/1/1-2023/1/31） 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 个股月度涨跌幅来看，23年1月份中粮家佳康（+13.9%）、中国飞鹤（+13.1%）、现代牧业（+12.1%）、华润啤酒（+8.1%）、蒙牛乳业（+6.6%）涨幅领先；周黑鸭 （-23.7%）、奈雪的茶（-16.9%）、H&H国际控股（-12.2%）、老恒和酿造（-8.6%）、康师傅控股（-5.5%）市场表现不佳。 表1：港股必选消费行业月度涨跌幅前10个股（2023/1/1-2023/1/31） 股票名称 月涨幅前 (%) 10 收盘价 (港元) 市值(亿港元) 股票名称 月跌幅前 (%) 10 收盘价 (港元) 市值(亿港元) 中粮家佳康 13.9 2.54 99.1 周黑鸭 -23.7 4.29 102.2 中国飞鹤 13.1 7.51 682.2 奈雪的茶 -16.9 6.26 107.4 现代牧业 12.1 1.11 87.9 H&H国际控股 -12.2 14.62 94.4 华润啤酒 8.1 58.95 1,912.4 老恒和酿造 -8.6 0.85 4.9 蒙牛乳业 6.6 37.75 1,493.1 康师傅控股 -5.5 13.02 733.6 万洲国际 6.2 4.82 618.4 原生态牧业 -4.9 0.21 10.0 味丹国际 5.5 0.58 8.8 统一企业中国 -3.5 7.54 325.7 安德利果汁 4.3 6.53 65.9 中国旺旺 -2.3 5.10 606.1 中国食品 4.3 2.92 81.7 青岛啤酒股份 -2.1 75.45 1,324.9 VITASOYINT'L 3.6 16.64 178.2 达利食品 -1.7 3.50 479.3 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理；注：剔除市值小于10亿港元的个股 2.行业关键数据一览 2.1消费行业宏观数据 2023年1月CPI同比+2.1%。据国家统计局数据，1月份伴随中国大陆疫情政策放开及消费复苏、叠加春节+元宵双节影响，CPI环比上月上涨0.8个百分点，同比上涨2.1%；其中，食品价格同比+6.2%，非食品价格同比+1.2%。食品当中，猪肉价格同比+11.8%，影响CPI上涨约0.16个百分点。 2022年12月社零总额同比下降-1.8%，餐饮收入同比-14.1%。2022年12月，疫情放开初期，感染病例激增抑制消费，伴随各地陆续走出感染高峰，消费即呈现较快复苏。12月社会消费品零售总额同比-1.8%至4.05万亿元；其中商品零售3.6万亿元，同比 -0.1%，餐饮收入4,157亿元，同比-14.1%。2022年，社零总额44.0万亿元，同比-0.2%， 其中商品零售39.6万亿元，同比+0.5%；餐饮收入4.39万亿元，同比-6.3%。 图4：CPI指数1月同比+2.1%图5：CPI食品1月同比+6.2%，非食品同比+1.2% 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图6：12月消费者信心指数为88.3，比上月+2.8图7：12月社零增速同比-1.8% 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图8：12月餐饮收入同比-14.1%图9：1月美元/港元兑人民币汇率收于6.7976/0.8696元 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.2生猪养殖及肉制品 1月猪价延续震荡下行趋势，养殖亏损加深。截至2023年1月27日，全国22省市生猪/猪肉/仔猪平均价格分别为15.38/22.94/35.3元/公斤，比上周分别变动 -0.2%/-0.1%/-6.6%；截至2023年2月10日，自繁自养生猪养殖亏损396.13元/头，外购仔猪养殖亏损446.16元/头。1月生猪/猪肉/仔猪平均价格分别为15.43/23.55/37.39元/公斤，环比上月-23.8%/-21.9%/-12.2%。 图10：全国22省市猪价情况图11：自繁自养生猪养殖利润（元/头） 资料来源：农业部、国家统计局、Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：农业部、国家统计局、Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.3啤酒及软饮 12月啤酒及软饮产量同比、环比提升显著。据国家统计局数据显示，2022年12月，中国规模以上啤酒企业产量254.3万千升，同比+8.5%，环比上月+42.4%；2022年啤酒累计产量3,568.7万千升，同比+1.1%。期内，软饮料产量1,380.4万吨，同比+4.6%，环比上月+25.9%；2022年软饮料累计产量18,140.8万吨，同比+0.3%。 图12：2022年啤酒累计产量同比+1.1%图13：12月啤酒产量同比+8.5% 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图14：2022年软饮料累计产量同比+0.3%图15：12月软饮料产量同比+4.6% 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.4乳制品 原奶价格高位震荡，恒天然奶粉价格震荡下行。截至2023年2月1日，我国奶牛主 产省（区）生鲜乳平均价格4.07元/公斤，同比-4.5%。恒天然奶粉价格继续回落，2023 年2月7日，恒天然拍卖均价3,456美元/吨，同比-25.4%，比上次+1.9%；其中，脱 脂奶粉2,829美元/吨，同比-30.2%，比上次-0.5%；全脂奶粉3,329美元/吨，同比-23.0%， 比上次+3.4%。拍卖成交量32,582吨，同比+14.5%，比上次+2.2%。 图16：1-12月乳制品累计产量3,117.7万吨，同比+2.0%图17：2月3日零售价酸奶/牛奶16.50/12.76元/公斤 资料来源：国家统计局、Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：商务部、Wind、国元证券经纪（香港）整理 图18：2023年2月1日，我国生鲜乳平均价格4.07元/公斤，同比-4.5% 资