必选消费行业月报：十二月份表现回顾及投资建议

必选消费 十二月份表现回顾及投资建议 行业月报 2023-01-13星期五 行业动态及重点数据跟踪 月度市场表现： 本月（2022/12/1-2022/12/31）期间，恒生指数上涨6.37%；其中，恒生必选消费上涨3.98%，跑输恒生指数2.4个百分点。截至2022年12月31日，港股必选消费行业估值水平为24.17倍PE（TTM）和3.22倍PB（LF）。个股月度涨跌幅来看，12月份H&H国际控股（+77.2%）、奈雪的茶（+22.2%）、统一企业中国（+14.2%）、颐海国际（+14.0%）、周黑鸭（+13.8%）涨幅领先；老恒和酿造（-69.7%）、亲亲食品（-10.6%）、味丹国际（-5.2%）、达利食品（-3.5%）、农夫山泉（-2.2%）市场表现不佳。 行业重点数据跟踪及展望： 生猪养殖：短期生猪供应增加，而消费未见明显改善，12月全国22省市生猪/猪肉/仔猪平均价格分别为20.23/30.16/42.58元/公斤，环比上月分别变动 -19.3%/-12.4%/-12.8%。预计短期供应冲击或仍将大于消费提振，猪价仍以弱势震荡为主。 啤酒：2022年11月，中国规模以上啤酒企业产量178.6万千升，同比-1.7%，环比上月-3.8%；1-11月份累计产量3,312.3万千升，同比+0.5%。预期啤酒销量受益于疫情放开后现饮渠道的复苏将有恢复性增长，尤其是高端及以上啤酒销量，利于酒企推进高端化升级；成本压力也将较22年有所缓和；叠加提价及产品结构优化，行业利润率改善预期增强。 乳制品：截至2023年1月4日，我国奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格4.12 元/公斤，同比-3.1%，环比上周持平。恒天然奶粉价格继续回落，2023年1 月3日，恒天然拍卖均价3,365美元/吨，同比-20.8%，比上次拍卖价-3.7%，考虑到供需格局改善，预期原奶价格将维持稳中有降走势，下游乳企将受益于成本下降。 投资建议 证券研究报告 研究部 姓名：陈欣 SFC：BLO515 电话：0755-21516057 Email:chenxin@gyzq.com.hk 伴随各地陆续走出感染高峰期，经济活动在逐步恢复当中。春运已至，伴随人口大量移动，疫情可能出现反复。参考国外消费恢复经验，一季度末至二季度或有望迎来较快恢复。 我们建议持续关注1、疫后消费需求改善，疫情受损股将直接受益于疫情放开；2、成本下降拐点确立，盈利能力有望逐步修复的相关个股。推荐华润啤酒（291.HK）、蒙牛乳业（2319.HK），重点关注九毛九（9922.HK）、青岛啤酒（168.HK）。 目录 1.港股必选消费月度行情回顾4 2.行业关键数据一览5 2.1消费行业宏观数据5 2.2生猪养殖及肉制品6 2.3啤酒及软饮7 2.4乳制品7 2.5成本环境9 风险提示11 图目录 图1：恒生各行业指数月涨跌幅（2022/12/1-2022/12/31）4 图2：12月31日恒生必选消费PE为24.17X，PB为3.22X4 图3：恒生必选消费和恒指走势（2020/1/1-2022/12/31）4 图4：CPI指数12月同比+1.8%，环比持平5 图5：CPI食品12月同比+4.8%，非食品同比+1.1%5 图6：11月消费者信心指数为85.56 图7：11月社零增速同比-5.9%6 图8：11月餐饮收入同比-8.4%6 图9：12月美元/港元兑人民币汇率收于6.9833/0.8968元6 图10：全国22省市猪价情况6 图11：自繁自养生猪养殖利润（元/头）6 图12：2022年1-11月啤酒累计产量同比+0.5%7 图13：11月啤酒产量同比-1.7%7 图14：2022年1-11月软饮料累计产量同比+0.5%7 图15：11月软饮料产量同比-5.4%7 图16：1-11月乳制品累计产量2848.9万吨，同比+2.8%8 图17：12月30日零售价酸奶/牛奶16.49/12.84元/公斤8 图18：2022年12月28日，我国生鲜乳平均价格4.12元/公斤，同比-3.7%，与上周持平8 图19：恒天然拍卖均价（美元/吨）8 图20：恒天然拍卖成交量（吨）8 图21：大豆12月均价为5,478.79元/吨，同比+36%10 图22：玉米价1月12日均价2,931.57元/吨，同比+7.3%10 图23：白砂糖1月12日均价5,650元/吨，同比-0.2%10 图24：棕榈油12月均价7,999.7元/吨，同比-17.2%10 图25：进口大麦11月均价为392.8美元/吨，同比+32.6%10 图26：12月31日铝锭价格18,840元/吨，同比-5.2%10 图27：12月31日浮法玻璃均价1,626.6元/吨，同比-25.3%10 图28：箱板纸12月均价为5,370.45元/吨，同比-3.9%10 表目录 表1：港股必选消费行业月度涨跌幅前10个股（2022/12/1-2022/12/31）5 表2：重要农产品价格跟踪9 表3：包装材料价格跟踪9 1.港股必选消费月度行情回顾 本月（2022/12/1-2022/12/31）期间，恒生指数上涨6.37%；其中，恒生必选消费上涨3.98%，跑输恒生指数2.4个百分点。截至2022年12月31日，港股必选消费行业估值水平为24.17倍PE（TTM）和3.22倍PB（LF）。 图1：恒生各行业指数月涨跌幅（2022/12/1-2022/12/31） 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图2：12月31日恒生必选消费PE为24.17x，PB为3.22x图3：恒生必选消费和恒指走势（2020/1/1-2022/12/31） 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 个股月度涨跌幅来看，12月份H&H国际控股（+77.2%）、奈雪的茶（+22.2%）、统一企业中国（+14.2%）、颐海国际（+14.0%）、周黑鸭（+13.8%）涨幅领先；老恒和酿造（-69.7%）、亲亲食品（-10.6%）、味丹国际（-5.2%）、达利食品（-3.5%）、农夫山泉（-2.2%）市场表现不佳。 表1：港股必选消费行业月度涨跌幅前10个股（2022/12/1-2022/12/31） 股票名称 月涨跌幅前 10(%) 收盘价 (港元) 市值(亿港元) 股票名称 月涨跌幅后 10(%) 收盘价 (港元) 市值(亿港元) H&H国际控股 77.2 16.7 107.5 老恒和酿造 -69.7 0.9 5.4 奈雪的茶 22.2 7.5 129.1 亲亲食品 -10.6 1.6 12.2 统一企业中国 14.2 7.8 337.3 味丹国际 -5.2 0.6 8.4 颐海国际 14.0 27.6 288.9 达利食品 -3.5 3.6 487.5 周黑鸭 13.8 5.6 133.9 农夫山泉 -2.2 44.1 4,959.7 维他奶 13.0 16.1 172.0 中粮家佳康 -2.2 2.2 87.0 中国食品 10.7 2.8 78.3 海伦司 -1.9 14.8 187.8 原生态牧业 10.3 0.2 10.6 万洲国际 -0.7 4.5 582.5 康师傅控股 8.0 13.8 776.4 中国旺旺 0.3 5.2 620.3 优然牧业 6.4 2.2 82.0 雅士利国际 0.9 1.1 53.6 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理；注：剔除市值小于10亿港元的个股 2.行业关键数据一览 2.1消费行业宏观数据 2022年12月CPI同比+1.8%，环比持平。据国家统计局数据，12月份CPI环比持平，同比上涨1.8%；其中，食品价格同比+4.8%，非食品价格同比+1.1%。食品当中，猪肉价格同比+22.2%，影响CPI上涨约0.31个百分点。2022年全年，CPI同比上年+2.0%。 社零总额下降-5.9%，餐饮收入-8.4%。2022年11月，受多地疫情散发影响，社会消费品零售总额同比-5.9%至3.8万亿元；其中商品零售3.4万亿元，同比-5.6%，餐饮收 入4,435亿元，同比-8.4%。1-11月，社零总额39.9万亿元，同比-0.1%。 图4：CPI指数12月同比+1.8%，环比持平图5：CPI食品12月同比+4.8%，非食品同比+1.1% 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图6：11月消费者信心指数为85.5图7：11月社零增速同比-5.9% 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图8：11月餐饮收入同比-8.4%图9：12月美元/港元兑人民币汇率收于6.9833/0.8968元 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.2生猪养殖及肉制品 12月猪肉价格震荡下行。截至2022年12月30日，全国22省市生猪/猪肉/仔猪平均价格分别为18.41/27.17/40.36元/公斤，比上周分别变动+8.5%/-0.2%/+2.1%；自繁自养生猪养殖亏损44.3元/头，外购仔猪养殖亏损175.97元/头。12月生猪/猪肉/仔猪平均价格分别为20.23/30.16/42.58元/公斤，环比上月-19.3%/-12.4%/-12.8%。 图10：全国22省市猪价情况图11：自繁自养生猪养殖利润（元/头） 资料来源：农业部、国家统计局、Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：农业部、国家统计局、Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.3啤酒及软饮 11月啤酒及软饮产量同比均有下降。据国家统计局数据显示，2022年11月，中国规模以 上啤酒企业产量178.6万千升，同比-1.7%，环比上月-3.8%；1-11月份累计产量3,312.3 万千升，同比+0.5%。期内，软饮料产量1,096.4万吨，同比-5.4%，环比上月-8.6%；1-11 月份累计产量16,850.7万吨，同比+0.5%。 图12：2022年1-11月啤酒累计产量同比+0.5%图13：11月啤酒产量同比-1.7% 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图14：2022年1-11月软饮料累计产量同比+0.5%图15：11月软饮料产量同比-5.4% 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.4乳制品 原奶价格高位震荡，恒天然奶粉价格继续回落。截至2023年1月4日，我国奶牛主 产省（区）生鲜乳平均价格4.12元/公斤，同比-3.1%，环比上周持平。恒天然奶粉价 格继续回落，2023年1月3日，恒天然拍卖均价3,365美元/吨，同比-20.8%，比上次 -3.7%；其中，脱脂奶粉2,838美元/吨，同比-24.8%，比上次-4.3%；全脂奶粉3,208 美元/吨，同比-17.0%，比上次-1.2%。拍卖成交量33,478吨，同比+9.1%，比上次+16.6%。 图16：1-11月乳制品累计产量2848.9万吨，同比+2.8%图17：12月30日零售价酸奶/牛奶16.49/12.84元/公斤 资料来源：国家统计局、Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：商务部、Wind、国元证券经纪（香港）整理 图18：2022年12月28日，我国生鲜乳平均价格4.12元/公斤，同比-3.7%，与上周持平 资料来源：商务部、Wind、国元证券经纪（香港）整理 图19：恒天然拍卖均价（美元/吨）图20：恒天然拍卖成交量（吨） 资料来源：GDT、国元证券经纪（香港）整理资料来源：GDT、国元证券经纪（香港）整理 2.5成本环境 2.5.1农产品、包材价格变动一览 表2：重要农产品价格跟踪 类别指标更新时间最新数据月环比年同比单位 生猪价（外