必选消费行业月报：九月份表现回顾及投资建议

必选消费 九月份表现回顾及投资建议 行业月报 2022-10-18星期二 行业动态及重点数据跟踪 月度市场表现： 本月（2022/9/1-2022/9/30）期间，恒生指数下跌13.69%；其中，恒生必选消费下跌8.10%，跑赢恒生指数5.6个百分点。截至2022年9月30日，港股必选消费行业估值水平为22.05倍PE（TTM）和2.94倍PB（LF）。个股月度涨跌幅来看，9月份凤翔股份（+5.5%）、奈雪的茶（+1.1%）、雅士利国际（+0.0%）、华润啤酒（-0.4%）、统一企业中国（-2.7%）市场表现较好；中粮家佳康（-29.9%）、H&H国际控股（-28.0%）、优然牧业（-23.1%）、澳优（-22.8%）、维他奶（-20.7%）跌幅较大。 行业重点数据跟踪及展望： 生猪养殖：9月为中秋、开学消费旺季及国庆备货期，旺盛需求提振猪价。截至2022年9月30日，全国22省市生猪/猪肉/仔猪平均价格分别为24.24/32.37/45.54元/公斤，比上周分别变动+4.3%/+5.1%/-3.8%；自繁自养生猪盈利799.35元/头，外购仔猪养殖利润803.41元/头。4Q22因季节性因素，猪价有望延续震荡上行趋势，持续关注国家放储、冬季疫病、新冠疫情等短期因素对供需两端的影响。啤酒：受益高温天气、餐饮恢复，1-8月啤酒累计产量同比由负转正。2022年8月，中国规模以上啤酒企业产量393.3万千升，同比+12.0%；1-8月份累计产量2,637.3万千升，同比+0.9%。4Q22受世界杯催化，行业有望延续高景气，且成本端已迎拐点，毛利率有望逐步改善。乳制品：截至2022年9月28日，我 国奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格4.14元/公斤，同比-4.2%，环比上 周持平。恒天然奶粉价格略有回升，2022年9月20日，恒天然拍卖均价 4,072美元/吨，同比+1.5%，比上月+8.1%。预期原奶价格稳中有降，下游乳企毛销差有望获得改善。 证券研究报告 研究部 姓名：陈欣 SFC：BLO515 电话：0755-21516057 Email:chenxin@gyzq.com.hk 投资建议 1、持续推荐华润啤酒（291.HK）：短期高温天气+成本下降+产品提价+世界杯催化，公司业绩弹性有望加速释放；中长期行业高端化趋势不变，看好啤酒龙头均价提升、结构升级、运营效率改善驱动盈利能力持续提升。蒙牛乳业（2319.HK）：短期公司将受益于需求恢复、原奶价格稳中有降及费率的持续改善，2H22收入及经营利润有望呈复苏性增长；中长期受益于人均饮用量提升，看好高端化及费率持续优化下，公司经营质量的持续改善；当前公司估值处于历史底部区域，配置价值凸显。2、持续关注疫情受损股，尤其是以线下门店为经营主体的餐饮企业，能够在疫情期间存活下来的品牌，其门店模型、公司治理、品牌势能均已承受住严峻的市场考验，疫后业绩弹性可期。重点关注九毛九（9922.HK）、呷哺呷哺（520.HK）、周黑鸭（1458.HK）、奈雪的茶（2150.HK）。 目录 1.港股必选消费月度行情回顾4 2.行业关键数据一览5 2.1消费行业宏观数据5 2.2生猪养殖及肉制品6 2.3啤酒及软饮7 2.4乳制品7 2.5成本环境9 风险提示11 图目录 图1：恒生各行业指数月涨跌幅（2022/9/1-2022/9/30）4 图2：9月30日恒生必选消费PE为22.05X，PB为2.94X4 图3：恒生必选消费和恒指走势（2020/1/1-2022/9/30）4 图4：CPI指数9月同比+2.8%，环比+0.3%5 图5：CPI食品9月同比+8.8%，非食品同比+1.5%5 图6：8月消费者信心指数为87.06 图7：8月社零增速同比+5.4%6 图8：8月商品零售及餐饮收入同比分别5.1%/8.4%6 图9：5月美元/港元兑人民币汇率收于6.9621/0.8870元6 图10：全国22省市猪价情况6 图11：自繁自养生猪养殖利润（元/头）6 图12：2022年1-8月啤酒累计产量同比+0.9%7 图13：8月啤酒产量同比+12.0%7 图14：2022年1-8月软饮料累计产量同比+0.4%7 图15：8月软饮料产量同比+5.3%7 图16：1-8月乳制品累计产量2034.9万吨，同比+2.1%8 图17：9月23日零售价酸奶/牛奶16.53/13.04元/公斤8 图18：2022年9月28日，我国生鲜乳平均价格4.14元/公斤，同比-4.2%，与上周持平8 图19：恒天然拍卖均价（美元/吨）8 图20：恒天然拍卖成交量（吨）8 图21：大豆5月均价为5,888.2元/吨，比上月+0.3%10 图22：玉米价10月10日收于2,731.4元/吨，比上月+0.7%10 图23：白砂糖8月均价5,765.38元/吨，环比上月-1.9%10 图24：棕榈油9月均价为8,380.55元/吨，环比上月-15.7%10 图25：大麦8月均价为0.04美元/吨，环比上月+17.4%10 图26：10月10日铝锭价格18,600元/吨，环比上月+1.0%10 图27：9月当月同比玻璃制造PPI为79.3，比上月-1.810 图28：箱板纸9月均价为5,450元/吨，比上月持平10 表目录 表1：港股必选消费行业月度涨跌幅前10个股（2022/9/1-2022/9/30）5 表2：重要农产品价格跟踪9 表3：包装材料价格跟踪9 1.港股必选消费月度行情回顾 本月（2022/9/1-2022/9/30）期间，恒生指数下跌13.69%；其中，恒生必选消费下跌8.10%，跑赢恒生指数5.6个百分点。截至2022年9月30日，港股必选消费行业估值水平为22.05倍PE（TTM）和2.94倍PB（LF）。 图1：恒生各行业指数月涨跌幅（2022/9/1-2022/9/30） 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图2：9月30日恒生必选消费PE为22.05x，PB为2.94x图3：恒生必选消费和恒指走势（2020/1/1-2022/9/30） 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 个股月度涨跌幅来看，9月份凤翔股份（+5.5%）、奈雪的茶（+1.1%）、雅士利国际 （+0.0%）、华润啤酒（-0.4%）、统一企业中国（-2.7%）涨幅领先；中粮家佳康（-29.9%）、H&H国际控股（-28.0%）、优然牧业（-23.1%）、澳优（-22.8%）、维他奶（-20.7%）市场表现不佳。 表1：港股必选消费行业月度涨跌幅前10个股（2022/9/1-2022/9/30） 股票名称 月涨幅前 (%) 10 收盘价 (港元) 市值(亿港元) 股票名称 月跌幅前 (%) 10 收盘价 (港元) 市值(亿港元) 凤祥股份 5.5 0.96 13.4 中粮家佳康 -29.9 2.11 82.3 奈雪的茶 1.1 5.77 99.0 H&H国际控股 -28.0 7.38 47.6 雅士利国际 0.0 1.16 55.0 优然牧业 -23.1 1.83 69.5 华润啤酒 -0.4 54.65 1,772.9 澳优 -22.8 4.87 88.1 统一企业中国 -2.7 6.59 284.6 VITASOYINT'L -20.7 9.77 104.6 青岛啤酒股份 -2.7 74.45 1,320.5 原生态牧业 -16.3 0.18 8.4 日清食品 -2.7 6.13 64.0 颐海国际 -16.2 16.60 173.8 农夫山泉 -2.8 45.55 5,122.8 中国飞鹤 -15.5 5.50 499.6 周黑鸭 -2.8 3.83 91.3 亲亲食品 -14.7 1.62 12.2 康师傅控股 -3.0 13.5 762.7 现代牧业 -13.5 0.90 71.2 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理；注：剔除市值小于10亿港元的个股 2.行业关键数据一览 2.1消费行业宏观数据 2022年9月CPI环比略涨，同比涨幅有所扩大。据国家统计局数据，9月份CPI环比上涨0.3%，同比上涨2.8%；其中，食品价格同比+8.8%，主要是受中秋、国庆等节假日带动，非食品价格同比+1.5%。食品当中，猪肉价格同比+36.0%，影响CPI上涨约 0.45个百分点。 社零总额累计增速由负转正。2022年8月，社会消费品零售总额36万亿元，同比+5.4%；其中商品零售3.25万亿元，同比+5.1%。餐饮收入3,748亿元，同比+8.4%。 图4：CPI指数9月同比+2.8%，环比+0.3%图5：CPI食品9月同比+8.8%，非食品同比+1.5% 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图6：8月消费者信心指数为87.0图7：8月社零增速同比+5.4% 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图8：8月商品零售及餐饮收入同比分别5.1%/8.4%图9：5月美元/港元兑人民币汇率收于6.9621/0.8870元 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.2生猪养殖及肉制品 猪肉价格持续上涨。截至2022年9月30日，全国22省市生猪/猪肉/仔猪平均价格分别为 24.24/32.37/45.54元/公斤，比上月分别变动+8.5%/+7.2%/-4.4%，比上周分别变动 +4.3%/+5.1%/-3.8%；自繁自养生猪盈利799.35元/头，外购仔猪养殖利润803.41元/头。图10：全国22省市猪价情况图11：自繁自养生猪养殖利润（元/头） 资料来源：农业部、国家统计局、Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：农业部、国家统计局、Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.3啤酒及软饮 8月啤酒及软饮产量同比持续回升。据国家统计局数据显示，2022年8月，中国规模以上 啤酒企业产量393.3万千升，同比+12.0%，环比-6.7%；1-8月份累计产量2,637.3万千升，同比+0.9%。期内，软饮料产量1,885.4万吨，同比+5.3%，环比-4.4%；1-8月份累计产量12,826.8万吨，同比+0.4%。 图12：2022年1-8月啤酒累计产量同比+0.9%图13：8月啤酒产量同比+12.0% 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图14：2022年1-8月软饮料累计产量同比+0.4%图15：8月软饮料产量同比+5.3% 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.4乳制品 原奶价格高位震荡，恒天然奶粉价格略有回升。截至2022年9月28日，我国奶牛主 产省（区）生鲜乳平均价格4.14元/公斤，同比-4.2%，环比上周持平。恒天然奶粉价 格略有回升，2022年9月20日，恒天然拍卖均价4,072美元/吨，同比+1.5%，比上 次+1.6%；其中，脱脂奶粉3,547美元/吨，同比+7.4%，比上次-0.8%；全脂奶粉3,733 美元/吨，同比-1.2%，比上次+3.4%。拍卖成交量26,106吨，同比+6.7%，比上次-3.8%。 图16：1-8月乳制品累计产量2034.9万吨，同比+2.1%图17：9月23日零售价酸奶/牛奶16.53/13.04元/公斤 资料来源：国家统计局、Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：商务部、Wind、国元证券经纪（香港）整理 图18：2022年9月28日，我国生鲜乳平均价格4.14元/公斤，同比-4.2%，与上周持平 资料来源：商务部、Wind、国元证券经纪（香港）整理 图19：恒天然拍卖均价（美元/吨）图20：恒天然拍卖成交量（吨） 资料来源：GDT、国元证券经纪（香港）整理