必选消费行业月报：十月份表现回顾及投资建议

必选消费 十月份表现回顾及投资建议 行业月报 2022-11-08星期二 行业动态及重点数据跟踪 月度市场表现： 本月（2022/10/1-2022/10/31）期间，恒生指数下跌14.72%；其中，恒生必选消费下跌17.53%，跑输恒生指数2.8个百分点。截至2022年10月31日，港股必选消费行业估值水平为18.46倍PE（TTM）和2.45倍PB（LF）。个股月度涨跌幅来看，10月份凤翔股份（+47.9%）、维他奶国际（+37.2%）、亲亲食品（+4.3%）、原生态牧业（+2.8%）、日清食品（+2.8%）涨幅领先；华润啤酒（-32.3%）、海伦司（-31.0%）、奈雪的茶（-30.2%）、青岛啤酒 （-26.1%）、澳优（-24.0%）市场表现不佳。行业重点数据跟踪及展望： 生猪养殖：10月全国22省市生猪/猪肉/仔猪平均价格分别为27.21/35.68/50.08元/公斤，环比上月分别变动+16.0%/+14.6%/+7.0%。考虑到冬季为猪肉传统消费旺季且明年春节提前，4Q22猪价有望延续震荡上行趋势，但亦需紧密关注国家放储、冬季疫病、新冠疫情等短期因素对供需两端的影响。啤酒：9月中国规模以上啤酒企业产量310.2万千升，同比+5.1%；1-9月份累计产量2,947.9万千升，同比+1.4%。4Q22虽为传统淡季，考虑到世界杯、双十一、春节提前备货等因素，行业仍有望维持较好景气度，且成本端已迎拐点，毛利率有望获得逐步改善。乳制品：截至2022年9月28日， 我国奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格4.14元/公斤，同比-4.2%，环比上周 持平。恒天然奶粉价格大幅回落，2022年11月1日，恒天然拍卖均价3,537美元/吨，同比-15.9%，比上次拍卖价-5.0%，预期原奶价格将维持稳中有降走势。 投资建议 证券研究报告 研究部 姓名：陈欣 SFC：BLO515 电话：0755-21516057 Email:chenxin@gyzq.com.hk 上周（10/31-11/04）恒生必选消费上涨10.2%，跑赢恒生指数（8.73%）1.5个百分点，板块估值水平为20.42倍PE（TTM）和2.71倍PB（LF），实现一定程度的反弹。从估值角度来看，当前行业估值仍然处于历史底部区域，具备较高的安全边际。从基本面来看，2Q/3Q22受到较为严格的防疫管控及散发疫情影响，消费力及消费意愿均较为低迷，现阶段疫情发展形势仍然是对行业影响最大、最直接的因素，4Q22在双十一大促、春节备货期前置、疫情整体可控等预期之下，可乐观看待边际改善；从成本端来看，包材（如纸箱/玻璃瓶/PET）及部分大众原材（如棕榈油、豆油）价格均有回落，原奶价格亦稳中有降，成本端压力有望逐步缓解。我们建议持续关注1、疫后消费需求改善，疫情受损股将直接受益于疫情放松预期；2、成本下降拐点确立，盈利能力有望逐步修复的相关个股。推荐华润啤酒（291.HK）、蒙牛乳业（2319.HK），重点关注九毛九（9922.HK）、农夫山泉（9633.HK）、周黑鸭（1458.HK）。 目录 1.港股必选消费月度行情回顾4 2.行业关键数据一览5 2.1消费行业宏观数据5 2.2生猪养殖及肉制品6 2.3啤酒及软饮7 2.4乳制品7 2.5成本环境9 风险提示11 图目录 图1：恒生各行业指数月涨跌幅（2022/10/1-2022/10/31）4 图2：10月31日恒生必选消费PE为18.46X，PB为2.45X4 图3：恒生必选消费和恒指走势（2020/1/1-2022/10/31）4 图4：CPI指数9月同比+2.8%，环比+0.3%5 图5：CPI食品9月同比+8.8%，非食品同比+1.5%5 图6：9月消费者信心指数为87.26 图7：9月社零增速同比+2.5%6 图8：9月商品零售及餐饮收入同比分别3.0%/-1.7%6 图9：10月美元/港元兑人民币汇率收于7.1287/0.9082元6 图10：全国22省市猪价情况6 图11：自繁自养生猪养殖利润（元/头）6 图12：2022年1-9月啤酒累计产量同比+1.4%7 图13：9月啤酒产量同比+5.1%7 图14：2022年1-9月软饮料累计产量同比+1.1%7 图15：9月软饮料产量同比+6.8%7 图16：1-9月乳制品累计产量2310.2万吨，同比+2.6%8 图17：10月28日零售价酸奶/牛奶16.44/12.95元/公斤8 图18：2022年10月26日，我国生鲜乳平均价格4.14元/公斤，同比-3.7%，与上周持平8 图19：恒天然拍卖均价（美元/吨）8 图20：恒天然拍卖成交量（吨）8 图21：大豆10月均价为5,589.3元/吨，比上月-5.1%10 图22：玉米价10月31日收于2,757元/吨，比上月+1.1%10 图23：白砂糖8月均价5,765.38元/吨，环比上月-1.9%10 图24：棕榈油11月7日均价8553元/吨，环比上月+13.3%10 图25：大麦9月均价为0.0378美元/吨，环比上月-6.7%10 图26：10月31日铝锭价格18,460元/吨，环比上月+0.4%10 图27：9月当月同比玻璃制造PPI为79.3，比上月-1.810 图28：箱板纸10月均价为5,450元/吨，比上月持平10 表目录 表1：港股必选消费行业月度涨跌幅前10个股（2022/10/1-2022/10/31）5 表2：重要农产品价格跟踪9 表3：包装材料价格跟踪9 1.港股必选消费月度行情回顾 本月（2022/10/1-2022/10/31）期间，恒生指数下跌14.72%；其中，恒生必选消费下跌17.53%，跑输恒生指数2.8个百分点。截至2022年10月31日，港股必选消费行业估值水平为18.46倍PE（TTM）和2.45倍PB（LF）。 图1：恒生各行业指数月涨跌幅（2022/10/1-2022/10/31） 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图2：10月31日恒生必选消费PE为18.46x，PB为2.45x图3：恒生必选消费和恒指走势（2020/1/1-2022/10/31） 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 个股月度涨跌幅来看，10月份凤翔股份（+47.9%）、维他奶国际（+37.2%）、亲亲食品（+4.3%）、原生态牧业（+2.8%）、日清食品（+2.8%）涨幅领先；华润啤酒（-32.3%）、海伦司（-31.0%）、奈雪的茶（-30.2%）、青岛啤酒（-26.1%）、澳优（-24.0%）市场表现不佳。 表1：港股必选消费行业月度涨跌幅前10个股（2022/10/1-2022/10/31） 股票名称 月涨幅前 (%) 10 收盘价 (港元) 市值(亿港元) 股票名称 月跌幅前 (%) 10 收盘价 (港元) 市值(亿港元) 凤祥股份 47.9 1.42 19.9 华润啤酒 -32.3 37.00 1,200.3 维他奶国际 37.2 13.40 143.5 海伦司 -31.0 7.55 95.7 亲亲食品 4.3 1.69 12.8 奈雪的茶 -30.2 4.03 69.1 原生态牧业 2.8 0.19 8.7 青岛啤酒股份 -26.1 55.00 994.9 日清食品 2.8 6.30 65.8 澳优 -24.0 3.70 66.9 中国旺旺 0.6 5.16 614.0 颐海国际 -22.2 12.92 135.3 H&H国际控股 0.3 7.40 47.7 中粮家佳康 -21.8 1.65 64.4 安德利果汁 -1.3 6.10 57.0 万洲国际 -19.8 3.97 509.4 达利食品 -4.4 3.23 442.3 蒙牛乳业 -19.3 25.15 994.7 雅士利国际 -5.2 1.10 52.2 中国食品 -14.5 2.00 55.9 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理；注：剔除市值小于10亿港元的个股 2.行业关键数据一览 2.1消费行业宏观数据 2022年9月CPI环比略涨，同比涨幅有所扩大。据国家统计局数据，9月份CPI环比上涨0.3%，同比上涨2.8%；其中，食品价格同比+8.8%，主要是受中秋、国庆等节假日带动，非食品价格同比+1.5%。食品当中，猪肉价格同比+36.0%，影响CPI上涨约 0.45个百分点。 社零增速放缓，餐饮增速由负转正。2022年9月，社会消费品零售总额3.7万亿元，同比+2.5%，由于部分地区出现疫情反复且同期基数较高，增速有所放缓；其中商品零售3.4万亿元，同比+3.0%。餐饮收入3,767亿元，环比上月+0.5%，同比去年-1.7%，主要因散发疫情影响餐饮消费场景及消费意愿，以及去年同期基数较高。 图4：CPI指数9月同比+2.8%，环比+0.3%图5：CPI食品9月同比+8.8%，非食品同比+1.5% 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图6：9月消费者信心指数为87.2图7：9月社零增速同比+2.5% 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图8：9月商品零售及餐饮收入同比分别3.0%/-1.7%图9：10月美元/港元兑人民币汇率收于7.1287/0.9082元 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.2生猪养殖及肉制品 10月猪肉价格持续上涨。截至2022年10月28日，全国22省市生猪/猪肉/仔猪平均价格分别为27.46/37.23/51.74元/公斤，比上周分别变动-3.0%/+0.6%/+1.1%；自繁自养生猪盈利1175.24元/头，外购仔猪养殖利润1169.33元/头。10月生猪/猪肉/仔猪平均价格分别为27.21/35.68/50.08元/公斤，环比上月+16.0%/+14.6%/+7.0%。 图10：全国22省市猪价情况图11：自繁自养生猪养殖利润（元/头） 资料来源：农业部、国家统计局、Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：农业部、国家统计局、Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.3啤酒及软饮 9月啤酒及软饮产量同比持续提升。据国家统计局数据显示，2022年9月，中国规模以上 啤酒企业产量310.2万千升，同比+5.1%；1-9月份累计产量2,947.9万千升，同比+1.4%。 期内，软饮料产量1,688.1万吨，同比+6.8%；1-9月份累计产量14,502.8万吨，同比+1.1%。图12：2022年1-9月啤酒累计产量同比+1.4%图13：9月啤酒产量同比+5.1% 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图14：2022年1-9月软饮料累计产量同比+1.1%图15：9月软饮料产量同比+6.8% 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.4乳制品 原奶价格高位震荡，恒天然奶粉价格大幅回落。截至2022年10月26日，我国奶牛 主产省（区）生鲜乳平均价格4.14元/公斤，同比-3.7%，环比上周持平。恒天然奶粉 价格略有回升，2022年11月1日，恒天然拍卖均价3,537美元/吨，同比-15.9%，比 上次-5.0%；其中，脱脂奶粉2,972美元/吨，同比-18.1%，比上次-8.6%；全脂奶粉3,279 美元/吨，同比-16.4%，比上次-4.2%。拍卖成交量28,867吨，同比-3.5%，比上次-1.8%。 图16：1-9月乳制品累计产量2310.2万吨，同比+2.6%图17：10月28日零售价酸奶/牛奶16.44/12.95元/公斤 资料来源：国家统计局、Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：商务部、Wind、国元证券经纪（香港）整理 图18：2022年