必选消费行业月报：十一月份表现回顾及投资建议

必选消费 十一月份表现回顾及投资建议 行业月报 2022-12-13星期二 行业动态及重点数据跟踪月度市场表现： 本月（2022/11/1-2022/11/30）期间，恒生指数上涨26.62%；其中，恒生必选消费上涨27.15%，跑赢恒生指数0.5个百分点。截至2022年11月30日，港股必选消费行业估值水平为23.30倍PE（TTM）和3.10倍PB（LF）。个股月度涨跌幅来看，11月份食品饮料及餐饮上市公司普遍上涨，其中海伦司 （+100%）、颐海国际（+87.3%）、奈雪的茶（+52.9%）、华润啤酒（+44.7%）、周黑鸭（+42.8%）、中国飞鹤（40.0%）涨幅领先，市场表现强劲。 行业重点数据跟踪及展望： 生猪养殖：短期生猪供应增加，而消费需求受疫情影响表现较为疲弱，猪肉价格持续走弱。11月全国22省市生猪/猪肉/仔猪平均价格分别为25.07/34.44/48.81元/公斤，环比上月-7.9%/-3.5%/-2.5%。伴随全国气温下降，防疫政策进一步优化，对消费需求形成潜在利好，但规模场年底为达成出栏计划加快出栏节奏，散户出栏积极性也有所加强，预计短期供应冲击或仍将大于消费提振。 啤酒：10月中国规模以上啤酒企业产量185.6万千升，同比-14.10%；1-10月份累计产量3,130.3万千升，同比+0.6%。10月至今，全国疫情多点散发局面并未缓解，线下消费场景缺失影响终端消费需求，考虑到4Q为啤酒消费的传统淡季，且有世界杯、双十二、春节提前备货等因素催化，加上今年旺季表现超预期，预计头部厂商全年销量望保持稳中有升。 乳制品：2022年11月30日，我国奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格4.12 元/公斤，同比-4.4%，环比上周持平。恒天然奶粉价格小幅回升，2022年11 月15日，恒天然拍卖均价3,623美元/吨，同比-15.5%，比上次+2.4%。考虑供需格局有所改善，预期奶价维持稳中有降趋势。 投资建议 证券研究报告 研究部 姓名：陈欣 SFC：BLO515 电话：0755-21516057 Email:chenxin@gyzq.com.hk 从估值角度来看，当前行业估值仍处于历史底部区域，具备较高的安全边际。从基本面来看，2022年受疫情频发及较为严格的防疫管控影响，消费力及消费意愿均较为低迷。展望2023年，伴随防疫管控的进一步优化，线下消费场景复苏，看好疫情受损股疫后消费需求的恢复；此外，部分原材成本价格已有松动，亦看好成本下降拐点确🖂，盈利能力有望逐步修复的相关个股。重点公司推荐及关注：华润啤酒（291.HK，已覆盖）、青岛啤酒（168.HK）、蒙牛乳业（2319.HK，已覆盖）、九毛九（9922.HK，已覆盖）、呷哺呷哺 （520.HK，已覆盖）、农夫山泉（9633.HK，已覆盖）、周黑鸭（1458.HK，已覆盖）、奈雪的茶（2150.HK）。 目录 1.港股必选消费月度行情回顾4 2.行业关键数据一览5 2.1消费行业宏观数据5 2.2生猪养殖及肉制品6 2.3啤酒及软饮7 2.4乳制品7 2.5成本环境9 风险提示11 图目录 图1：恒生各行业指数月涨跌幅（2022/11/1-2022/11/30）4 图2：11月30日恒生必选消费PE为23.30X，PB为3.10X4 图3：恒生必选消费和恒指走势（2020/1/1-2022/11/30）4 图4：CPI指数10月同比+2.10%，环比+0.1%5 图5：CPI食品10月同比+7.0%，非食品同比+1.1%5 图6：10月消费者信心指数为86.86 图7：10月社零增速同比-0.5%6 图8：10月商品零售及餐饮收入同比分别-0.5%/-8.1%6 图9：11月美元/港元兑人民币汇率收于7.1628/0.9146元6 图10：全国22省市猪价情况6 图11：自繁自养生猪养殖利润（元/头）6 图12：2022年1-10月啤酒累计产量同比+0.6%7 图13：10月啤酒产量同比-14.10%7 图14：2022年1-10月软饮料累计产量同比+0.7%7 图15：10月软饮料产量同比-6.1%7 图16：1-10月乳制品累计产量2580.32万吨，同比+2.6%8 图17：11月25日零售价酸奶/牛奶16.446/12.86元/公斤8 图18：2022年11月30日，我国生鲜乳平均价格4.12元/公斤，同比-4.4%，与上周持平8 图19：恒天然拍卖均价（美元/吨）8 图20：恒天然拍卖成交量（吨）8 图21：大豆11月均价为5,504.23元/吨，比上月-1.5%10 图22：玉米价11月20日收于2,803.90元/吨，比上月+2.4%10 图23：白砂糖9月均价5,613.0元/吨，环比上月-2.6%10 图24：棕榈油12月05日均价8,571.67元/吨，环比上月-2.2%10 图25：大麦10月均价为0.0382美元/吨，环比上月+1.1%10 图26：11月30日铝锭价格19,007.50元/吨，环比上月+3%10 图27：10月当月同比玻璃制造PPI为81.2，比上月2.4%10 图28：箱板纸11月均价为5,450元/吨，比上月持平10 表目录 表1：港股必选消费行业月度涨幅前20个股（2022/11/1-2022/11/30）5 表2：重要农产品价格跟踪9 表3：包装材料价格跟踪9 1.港股必选消费月度行情回顾 本月（2022/11/1-2022/11/30）期间，恒生指数上涨26.62%；其中，恒生必选消费上涨27.15%，跑赢恒生指数0.5个百分点。截至2022年11月30日，港股必选消费行业估值水平为23.30倍PE（TTM）和3.10倍PB（LF）。 图1：恒生各行业指数月涨跌幅（2022/11/1-2022/11/30） 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图2：11月30日恒生必选消费PE为23.30x，PB为3.10x图3：恒生必选消费和恒指走势（2020/1/1-2022/11/30） 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 个股月度涨跌幅来看，11月份食品饮料及餐饮上市公司普遍上涨，其中海伦司 （+100%）、颐海国际（+87.3%）、奈雪的茶（+52.9%）、华润啤酒（+44.7%）、周黑鸭（+42.8%）、中国飞鹤（40.0%）涨幅领先，市场表现强劲。 表1：港股必选消费行业月度涨幅前20个股（2022/11/1-2022/11/30） 股票名称 月涨幅1-10(%) 收盘价 (港元) 市值(亿港元) 股票名称 月涨幅11-20(%) 收盘价 (港元) 市值(亿港元) 海伦司 100.0 15.1 191.3 H&H国际控股 27.0 9.4 60.6 颐海国际 87.3 24.2 253.3 中国食品 26.5 2.5 70.8 奈雪的茶 52.9 6.2 105.7 现代牧业 21.3 1.0 76.8 华润啤酒 44.7 53.6 1,737.3 万洲国际 15.1 4.6 586.3 周黑鸭 42.8 10.0 117.7 农夫山泉 14.3 45.1 5,072.2 中国飞鹤 40.0 17.6 575.0 达利食品 14.2 3.7 505.3 蒙牛乳业 38.4 2.8 1,376.4 原生态牧业 10.3 0.2 9.6 中粮家佳康 38.2 64.5 89.0 澳优 8.9 4.0 72.5 青岛啤酒股份 32.5 6.9 1,259.6 康师傅控股 8.6 12.8 718.9 优然牧业 28.5 42.6 77.0 亲亲食品 6.5 1.8 13.6 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理；注：剔除市值小于10亿港元的个股 2.行业关键数据一览 2.1消费行业宏观数据 2022年10月CPI保持温和上涨，同比+2.10%。据国家统计局数据，10月份CPI同比上涨2.10%，环比+0.10%，基本保持稳定；其中，食品价格同比+7.0%，涨幅较上月回落1.8 个百分点，主要受节后消费需求回落影响，非食品价格较上月收窄0.4个百分点，同比 +1.10%。食品当中，猪肉价格同比+51.8%，影响CPI上涨约0.64个百分点；鲜菜价格-8.2%。 社零增速放缓，同比转负。2022年10月，社会消费品零售总额4.0万亿元，同比-0.5%， 由于部分地区出现疫情反复且同期基数较高，增速进一步放缓；其中商品零售3.6万 亿元，同比+0.5%。餐饮收入4,099亿元，同比去年-8.1%，较上月下降6.4个百分点，主要因疫情多发频发影响餐饮消费场景及消费意愿，叠加去年同期基数较高。 图4：CPI指数10月同比+2.10%，环比+0.1%图5：CPI食品10月同比+7.0%，非食品同比+1.1% 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图6：10月消费者信心指数为86.8图7：10月社零增速同比-0.5% 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图8：10月商品零售及餐饮收入同比分别-0.5%/-8.1%图9：11月美元/港元兑人民币汇率收于7.1628/0.9146元 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.2生猪养殖及肉制品 11月猪价行情下滑。截至2022年11月25日，全国22省市生猪/猪肉/仔猪平均价格分别为23.66/33.22/46.66元/公斤，比上周分别变动-5.3%/-3.5%/-3.5%；自繁自养生猪盈利706.41元/头，外购仔猪养殖利润578.50元/头。11月生猪/猪肉/仔猪平均价格分别为25.07/34.44/48.81元/公斤，环比上月-7.9%/-3.5%/-2.5%。 图10：全国22省市猪价情况图11：自繁自养生猪养殖利润（元/头） 资料来源：农业部、国家统计局、Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：农业部、国家统计局、Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.3啤酒及软饮 10月啤酒及软饮产量再现负增长。据国家统计局数据显示，2022年10月，中国规模以上 啤酒企业产量185.6万千升，同比-14.10%；1-10月份累计产量3,130.3万千升，同比+0.6%。 期内，软饮料产量1,199.6万吨，同比-6.1%；1-10月份累计产量15,701.2万吨，同比+0.7%。图12：2022年1-10月啤酒累计产量同比+0.6%图13：10月啤酒产量同比-14.10% 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图14：2022年1-10月软饮料累计产量同比+0.7%图15：10月软饮料产量同比-6.1% 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.4乳制品 原奶价格高位震荡，恒天然奶粉价格环比小幅回升。截至2022年11月30日，我国 奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格4.12元/公斤，同比-4.4%，环比上周持平。恒天然 奶粉价格略有回升，2022年11月15日，恒天然拍卖均价3,623美元/吨，同比-15.5%， 比上次+2.4%；其中，脱脂奶粉3,057美元/吨，同比-16.8%，比上次+2.9%；全脂奶 粉3,397美元/吨，同比-14.8%，比上次+3.6%。拍卖成交量28,980吨，同比-4.7%，比上次+0.4%。 图16：1-10月乳制品累计产量2580.32万吨，同比+2.6%图17：11月25日零售价酸奶/牛奶16.446/12.86元/公斤 资料来源：国家统计局、Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：商务部、Wind、国元证券经纪（香港）整理 图18：2022年11月30日，我国生鲜乳平均价格4.12元/公斤，同比-4.4%，与上