2023年1月货币金融数据点评：信贷数据表现强劲，政策端仍需发力

债券研究 告 报信贷数据表现强劲，政策端仍需发力 2023年1月货币金融数据点评 2023-02-11 债券点评报告 相关研究报告： 《美国2022年四季度GDP数据点评》--2023/02/03 太《2023年2月美联储议息会议点 平评》--2023/02/03 洋《亚太股份业绩预告点评》-- 证2023/02/02 券 股证券分析师：张河生 份电话：021-58502206 有E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 限 公执业资格证书编码：S1190518030001 司证券研究报告 报告摘要 事件： 中国人民银行2023年2月10日发布数据显示，1月末新增社会 融资规模5.98万亿元，新增人民币贷款4.9万亿元，新增人民币存 款6.87万亿元。广义货币(M2)余额273.81万亿元,同比增长12.6%。 数据要点： 企业债券和政府债券拖累社融同比增速略下滑。 23年1月末社会融资规模存量为350.93万亿元，同比增长9.4%，较上月下降0.2%。其中，贷款项同比增速提升0.2%至11.1%；政府债券同比增速下跌0.5%至12.9%；企业债券同比增速为1.9%，较上月下降1.7%，可见企业债券和政府债券是拖累社融增速的主要原因。 图表1：社融同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 1月份新增社会融资5.98万亿，同比少增1959亿元，环比多增 4.67万亿元，超市场预期。进一步从结构上看，人民币贷款同比多增 7312亿元，外币贷款同比少增1162亿，企业债券同比少增4352亿， 而政府债券同比少增1886亿。去年四季度以来信用债收益率上行而贷款利率未上行，企业发债意愿受到影响，转向贷款融资渠道，1月新增贷款金额相应实现高增长。 图表2：社融新增规模以及同比变化 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 信贷同比走强，企业中长期贷款仍是重要支撑。 1月份金融机构口径的新增人民币贷款4.9万亿元，同比多增9200 亿元，改善明显。其中，居民部门贷款新增2572亿，同比少增5858亿 元；企业部门新增4.68万亿，同比多增1.32万亿元；非银金融机构 少增372亿，同比多增1858亿元。 图表3：新增人民币贷款及其细分项 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 分部门看，居民部门短期与中长期贷款均同比少增，1月分别同比少增665亿与5193亿，较上月少增幅度有所增加，说明居民消费意愿较去年同期比依旧不足，住房销量低迷，地产修复仍需一定时日。 图表4：居民部门新增贷款 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 企业部门的贷款同比多增1.32万亿，其中短期贷款同比多增5000 亿，中长期贷款同比多增1.4万亿。票据融资同比少增5915亿元。“稳增长”政策背景下，政策对于基建、保交楼等项目的支持力度仍较大，制造业企业预期向好，带动企业中长期贷款同比多增，仍是信贷的重要支撑。此外，企业短期贷款同样有所扩张。 图表5：企业部门新增贷款 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 M1、M2同比均增加，剪刀差收窄，企业投资热情恢复。 1月份新增人民币存款6.87万亿元，同比多增3.04万亿元。其中，居民部门、机关团体、企业、财政存款和非银金融机构存款均同比多增。从存款增速看，金融机构各项存款余额同比增速由11.3%提升至12.4%。 图表6：新增人民币存款及其细分项 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 1月份M2同比增速12.6%，较上月增加0.8个百分点。其中，单位活期、单位定期与储蓄存款、M0在1月份同比增速较22年12月份 分别变化4.6%、-0.2%、-7.4%。 图表7：M2拆分项同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 此外，M1同比增速同样提升，1月同比增速为6.7%，较去年12月增加3个百分点。由于M1增速提升幅度更大，M2-M1剪刀差收窄，企业存款活期化意愿提升，投资热情恢复。 图表8：M2-M1剪刀差 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 信贷数据表现强劲，政策端仍需发力。 1月新增社融数据同比少增主要是受到前期理财赎回影响，贷款和债券存在置换效应，企业债券净融资缩量。信贷数据总量改善明显 表现强劲，年初疫情影响逐步消退，各地政府持续发力加快基建等项目的投资力度，企业融资需求较强。但目前居民消费信心仍不足，信贷需求较弱。后续仍需政策端发力，拉动居民消费需求和房地产市场恢复，助力实现宽信用。 风险提示： 国内疫情反弹超预期； 宽松政策力度加大预期。 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 华南销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。