2023年7月货币金融数据点评：社融信贷表现均低于超预期，政策端将继续加码

债 券2023-08-11 研债券点评报告 究 告 报社融信贷表现均低于超预期，政策端将继续加码 2023年7月货币金融数据点评 相关研究报告： 《2023年7月美国非农数据点评》 --2023/08/07 太《2023年7月PMI数据点评》 平--2023/08/01 洋《2023年6月货币金融数据点评》 证--2023/07/12 券 股证券分析师：张河生 份电话：021-58502206 有E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 限 公执业资格证书编码：S1190518030001 司证券研究报告 报告摘要 事件： 中国人民银行2023年8月11日发布数据显示，7月末新增社会 融资规模5282亿元，新增人民币贷款3459亿元，人民币存款少增1.12万亿元。广义货币(M2)余额285.4万亿元,同比增长10.7%。 数据要点： 7月社融同比增速下滑，人民币贷款为主要拖累项。 7月末社会融资规模存量为365.77万亿元，同比增长8.9%，较6 月份下滑0.1个百分点。其中，贷款项7月份同比增速下降0.2%至11.0%；政府债券同比增速仍为10.1%；企业债券同比增速为-0.4%，政府债券与企业债券增速均持平上月，而人民币贷款是本月社融同比增速下滑的主要拖累项。 图表1：社融同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 7月份新增社会融资5282亿，同比少增2503亿元。进一步从结 构上看，人民币贷款同比少增3724亿元，政府债券同比多增111亿元，今年以来地方专项债发行节奏有所放缓，7月政治局会议提出加快地方专项债发行和使用，预计将对8、9月社融增速提供正向作用。直接融资中，股票融资同比少增651亿元，而企业债券同比多增219 亿元。信托贷款同比多增628亿元，对社融增速起到一定支撑作用。 图表2：社融新增规模以及同比变化 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 信贷同比少增，企业、居民融资需求表现均弱于上月。 7月份金融机构口径的新增人民币贷款3459亿元，同比少增3331 亿元。其中，居民部门贷款少增2007亿元，同比少增3224亿元；企 业部门新增2378亿，同比少增499亿元；非银金融机构少增3088亿 元，同比多增392亿元。 图表3：新增人民币贷款及其细分项 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 分部门看，居民部门短期贷款同比少增1066亿元，中长期贷款 同比少增2158亿元。自上月618大促活动和端午节对消费带来短期刺激之后，7月居民短期消费意愿恢复疲弱态势，当前经济增速放缓，房地产市场处于底部阶段，商品房销售数据仍表现低迷，居民购房需求不足。 图表4：居民部门新增贷款 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 企业部门的贷款同比少增499亿元，其中短期贷款同比少增239 亿元，中长期贷款同比少增747亿元，票据融资同比多增461亿元。从新增量来看，受到季节性效应，金融机构信贷投放上季度末提前冲量以及企业端经营仍承压的影响，企业短期和中长期贷款同比均有所 回落。考虑到近期以来出台一系列汽车、家居等产业政策，将有效提高企业对于未来的预期。 图表5：企业部门新增贷款 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 M2-M1剪刀差扩大，企业、居民存款活期意愿边际减弱。 7月份人民币存款少增1.12万亿元，同比少增1.16万亿元。其中，非银金融机构存款和居民户存款均同比少增，而财政存款同比多增4215亿元。从存款增速看，金融机构各项存款余额同比增速由11.0%下降至10.5%。 图表6：新增人民币存款及其细分项 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 7月份M2同比增速为10.7%，较上月减少0.6个百分点。其中，单位活期、单位定期与储蓄存款、M0在7月份的同比增速较6月份分别变化-1.0%、-0.6%、+0.1%。 图表7：M2拆分项同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 此外，M1同比增速同样下降，7月同比增速为2.3%，较上月减少 0.8个百分点。由于M1同比增速降幅更大，M2-M1增速剪刀差扩大0.2个百分点至8.4%。企业、居民存款活期意愿比例边际减弱，投资和消费动力有所降低。 图表8：M2-M1剪刀差 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 社融信贷表现均低于预期，政策端将继续加码。 7月社融信贷数据表现均低于预期主要是受到季节因素的影响所致，为短期扰动。目前经济增长动力不足，实体经济融资需求仍较为疲软，房地产市场仍处于底部，居民端短期贷款和中长期贷款表现均不佳。政府债券目前发行节奏不快，7月底政治局会议明确提出加快地方专项债的发行和使用，后续政府债券发行节奏将加快。7月底以来一系列促消费，加大民营企业支持力度等政策逐步出台，传导至信贷端还需要一段时间。目前实体融资成本仍偏高，预计后续政策端将继续加码，降息降准仍可期。 风险提示： 地缘政治风险； 宽松政策力度超预期。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 郑丹璇 15099958914 zhengdx@tpyzq.com 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。