银行行业点评报告：9月金融数据点评-社融回升，居民端仍需发力

银行行业点评报告 证券研究报告·行业点评报告·银行 社融回升，居民端仍需发力 ——9月金融数据点评 增持（维持） 事件：9月社会融资规模增量为3.53万亿元，前值为2.43万亿元。M2同比增长12.1%，前值12.2% 1、社融增速回升。9月存量社融规模340.65万亿元，同比增长10.6%，较上月提高0.1个百分点。新增社会融资规模3.53万亿元，比上年同期增加6274亿元，创历史同期的最高值。政策发力宽信用，9月13日国常会部署不低于2000亿的专项再贷款和财政贴息配套支持制造业等领 域设备更新改造，多地放松房贷利率，提振实体经济融资需求。 结构上，信贷与表外融资为支撑项。1）表内信贷大幅多增。社融口径新增人民币贷款25719亿元，同比多增7964亿元；2）表外融资延续多增。 9月表外融资增加1449亿元，延续同比多增3555亿元。其中，委托贷 2022年10月12日 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 研究助理曹志楠 执业证书：S0600121050028 caozhn@dwzq.com.cn 行业走势 银行沪深300 3% 0% -3% -6% -9% -12% -15% -18% -21% 款多增1529亿元，延续大幅增加态势，主因政策性工具发力以及多地调 整公积金贷款政策；信托贷款少减1906亿元，新增未贴现票据同比小幅 多增120亿元。3）政府债券延续少增。8月政府债券净融资5525亿元， 同比少增2541亿元，部分新增专项债限额在9月发行，回落力度减缓。 -24% 2021/10/12 相关研究 2022/2/102022/6/112022/10/10 4）直接融资小幅少增。8月企业债券净融资876亿元，同比少增261亿 元，股票融资1021亿元，同比多增249亿元。 2、信贷延续修复，企业融资需求向好，居民端仍不佳。9月金融机构口径人民币贷款余额同比增长11.2%，增速比上月末高0.3个百分点，新增人民币贷款2.47万亿元，同比大幅多增8100亿元。 企业贷款向好，短贷、中长期贷款均多增，票据净融资转负。9月新增企业贷款1.92万亿元，同比多增9370亿元。短期贷款、中长期贷款、 票据融资同比分别多增4741亿元、多增6540亿元、多减2180亿元。票据融资净额年内首次转负，与实体经济融资需求转好、9月票据转贴现利率抬升、银行减少票据冲量有关。 居民贷款疲弱，短贷、中长贷均少增。9月居民贷款增加6503亿元，同比少增1383亿元。其中居民短贷增加3038亿元，同比小幅少增181亿 元，疫情反复，消费疲弱；居民中长期贷款增加3456亿元，同比少增 1211亿元，30大中城市9月商品房成交面积同比增速-13.9%，较上月收 窄4.8个百分点，地产销售和信贷尚未出现明显回暖。 3、M2回落，M1提高。M2、M1增速为12.1%、6.4%，分别较上月变动-0.1、0.3pct，。从结构来看，1）企业存款增加7649亿元，同比多增2457亿元。居民存款增加2.39万万亿元，同比多增3232亿元。2）财政存款减少4800亿元，同比少减231亿元，季末财政支出加大，财政存款 转为居民和企业存款。3）非银金融机构存款减少2805亿元，同比多增 2136亿元。9月权益市场波动加大，投资者入场情绪谨慎。 当前银行面临信贷扩张支撑与净息差收窄压力，资产质量成为胜负手，关键在稳地产力度。一方面，政策释放稳楼市、稳预期信号，节前利好政策密集出台，力图抓住十月窗口期托底楼市；但部分房地产企业流动 性危机仍在发酵，居民购房预期和房地产企稳基础较弱。建议关注两条主线：一是区域发展强劲、信贷资源充足、资产质量优异的银行，关注杭州银行、江苏银行、常熟银行、成都银行。二是中收业务强劲、受净息差拖累较小的零售银行，招商银行、宁波银行。 风险提示：疫情反复，房地产硬着陆，政策对冲力度不足 《社融增速回落，但实则不弱— —8月金融数据点评》 2022-09-09 《LPR再迎降息，发力稳地产、宽信用——解读822LPR降息》 2022-08-22 1/4 东吴证券研究所 图1：9月社融增速较上月提升0.1个百分点 社融存量（万亿元）社融存量同比（%，右） 36014 340 32013 30012 280 26011 240 22010 2009 180 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 1608 数据来源：Wind、东吴证券研究所 图2：9月新增社融结构：信贷、表外融资为主要支撑 10,000 8,000 6,000 4,000 6,953 2022年9月社融各项净融资同比变化（亿元） 7,964 2,000 0 (2,000) -694 1,5291,906 120 -261 249-2,541 (4,000) 新增社新增人新增外新增委新增信新增未企业债非金融政府债 融规模民币贷币贷款托贷款托贷款贴现银券融资企业境券 款行承兑 汇票 内股票融资 数据来源：Wind、东吴证券研究所 2/4 东吴证券研究所 图3：9月新增信贷结构：企业端向好，居民端仍不佳 2022年9月信贷各项净融资同比变化（亿元） 8,100 6,540 4,741 -2,180 -181 -50 -1,211 新增人民居民户:短居民户:中企业:短期企业:中长非银金融票据融资币贷款期长期期机构 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 (2,000) (4,000) 数据来源：Wind、东吴证券研究所 图4：M2-M1同比增速差收窄 M1:同比（%）M2:同比（%） 45 40 35 30 25 20 15 10 5 2009-09 2010-03 2010-09 2011-03 2011-09 2012-03 2012-09 2013-03 2013-09 2014-03 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 0 (5) 数据来源：Wind、东吴证券研究所 3/4 东吴证券研究所 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 东吴证券研究所