2023年5月货币金融数据点评：社融信贷表现低于预期，政策端仍值得期待

债 券2023-06-18 研债券点评报告 究 告 报社融信贷表现低于预期，政策端仍值得期待 2023年5月货币金融数据点评 相关研究报告： 《2023年5月美国CPI数据点评》 --2023/06/14 太《逆回购利率调降点评》 平--2023/06/13 洋《2023年5月通胀数据点评》 证--2023/06/09 券 股证券分析师：张河生 份电话：021-58502206 有E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 限 公执业资格证书编码：S1190518030001 司证券研究报告 报告摘要 事件： 中国人民银行2023年6月13日发布数据显示，5月末新增社会 融资规模1.56万亿元，新增人民币贷款1.36万亿元，人民币存款新 增1.46万亿元。广义货币(M2)余额282.05万亿元,同比增长11.6%。 数据要点： 5月社融同比增速下滑，人民币贷款、政府债券和企业债券均为主要拖累项。 5月末社会融资规模存量为361.42万亿元，同比增长9.5%，较4 月份下滑0.5个百分点。其中，贷款项5月份同比增速下降0.4%至11.3%；政府债券同比增速下跌1.1%至12.4%；企业债券同比增速为 -0.1%，较上月下滑0.7%，人民币贷款、政府债券与企业债券增速均有明显下滑，拖累本月社融同比增速表现。 图表1：社融同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 5月份新增社会融资1.56万亿，同比少增1.28万亿元。进一步 从结构上看，人民币贷款同比少增6030亿元，政府债券同比少增5011亿元，主要是受到去年二季度稳增长政策发力，专项债发行节奏加快带来较高基数的影响。直接融资中，股票融资同比多增461亿元，而 企业债券同比少增2541亿元。基建相关配套融资需求较强，委托贷 款和信托贷款分别同比多增167亿元和922亿元，为重要的支撑项。 图表2：社融新增规模以及同比变化 资料来源：iFinD，太平洋研究院整理 信贷同比少增，企业中长期融资需求保持一定韧性。 5月份金融机构口径的新增人民币贷款1.36万亿元，同比少增 5300亿元。其中，居民部门贷款新增3672亿元，同比多增784亿元； 企业部门新增8558万亿，同比少增6742亿元；非银金融机构新增1370 亿元，同比多增658亿元。 图表3：新增人民币贷款及其细分项 资料来源：iFinD，太平洋研究院整理 分部门看，居民部门短期贷款同比多增148亿元，中长期贷款同 比多增637亿元，较上月有所改善，但仍低于历史平均水平。当前经济增速放缓，居民贷款低迷，住房销售持续位于低位，居民购房需求仍不足，房地产市场的修复还需一定时间。 图表4：居民部门新增贷款 资料来源：iFinD，太平洋研究院整理 企业部门的贷款同比少增6742亿元，其中短期贷款同比少增2292 亿元，中长期贷款同比多增2147亿元，中长期贷款仍为当前新增信贷 的主要拉动力量。票据融资同比少增6709亿元。从新增量来看，企业中长期贷款更有韧性，短期贷款有所减少。金融机构对制造业和基础设施等领域的信贷投放力度仍较大，中长期贷款利率相对偏低，为企 业中长期贷款提供一定支持。 图表5：企业部门新增贷款 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 M2-M1剪刀差收窄，企业活期意愿边际改善。 5月份人民币存款新增1.46万亿元，同比少增1.58万亿元。其中，居民户、非银金融机构存款、财政存款均同比少增。从存款增速看，金融机构各项存款余额同比增速由12.4%下降至11.6%。 图表6：新增人民币存款及其细分项 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 5月份M2同比增速为11.6%，较上月减少0.8个百分点。其中， 单位活期、单位定期与储蓄存款、M0在5月份的同比增速较4月份分别变化-0.5%、-0.8%、-1.1%。 图表7：M2拆分项同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 此外，M1同比增速同样下降，5月同比增速为4.7%，较上月减少 0.6个百分点。由于M2同比增速降幅更大。M2-M1增速剪刀差缩小0.2个百分点至6.9%，企业、居民存款活期意愿比例边际提升，投资和消费动力有所增加。 图表8：M2-M1剪刀差 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 社融信贷表现低于市场预期，政策端仍值得期待。 6月13日，央行下调7天期逆回购操作利率10个基点，MLF和LPR利率同步降低概率加大，同时近期银行存款利率有所下调，对市场信心恢复起到提振作用，有望推动贷款需求升温。目前社融信贷表现低于市场预期，经济增长动力不足，后续稳增长政策的一系列组合拳仍值得期待。 风险提示： 国内疫情反弹超预期； 宽松政策力度超预期。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。