2023年6月货币金融数据点评：社融信贷表现超预期，政策有望进一步发力

债 券2023-07-12 研债券点评报告 究 告 报社融信贷表现超预期，政策有望进一步发力 2023年6月货币金融数据点评 相关研究报告： 《2023年6月通胀数据点评》 --2023/07/10 太《2023年6月PMI数据点评》 平--2023/06/30 洋《2023年5月货币金融数据点评》 证--2023/06/18 券 股证券分析师：张河生 份电话：021-58502206 有E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 限 公执业资格证书编码：S1190518030001 司证券研究报告 报告摘要 事件： 中国人民银行2023年7月11日发布数据显示，6月末新增社会 融资规模4.22万亿元，新增人民币贷款3.05万亿元，人民币存款新 增3.71万亿元。广义货币(M2)余额287.3万亿元,同比增长11.3%。 数据要点： 6月社融同比增速下滑，政府债券为主要拖累项。 6月末社会融资规模存量为365.45万亿元，同比增长9.0%，较5 月份下滑0.5个百分点。其中，贷款项6月份同比增速下降0.1%至11.2%；政府债券同比增速下跌2.3%至10.1%；企业债券同比增速为 -0.4%，较上月下滑0.3%，人民币贷款、政府债券与企业债券增速均有下滑，其中政府债券是本月社融同比增速下滑的主要拖累项。 图表1：社融同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 6月份新增社会融资4.22万亿，同比少增9,726亿元。进一步从 结构上看，人民币贷款同比多增1825亿元，政府债券同比少增1.08万亿元，主要是受到去年二季度稳增长政策发力，专项债发行节奏靠前带来较高基数的影响。直接融资中，股票融资同比多增112亿元， 而企业债券同比多增14亿元。基建相关配套融资需求较强，委托贷 款和信托贷款分别同比多增323亿元和675亿元，起到一定支撑作用。 图表2：社融新增规模以及同比变化 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 信贷同比多增，企业中长期融资需求凸显韧性。 6月份金融机构口径的新增人民币贷款3.05万亿元，同比多增 2400亿元。其中，居民部门贷款新增9639亿元，同比多增1157亿元； 企业部门新增2.28万亿，同比多增687亿元；非银金融机构少增1942 亿元，同比多增556亿元。 图表3：新增人民币贷款及其细分项 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 分部门看，居民部门短期贷款同比多增632亿元，中长期贷款同 比多增463亿元。受到618大促活动和端午节影响，消费端数据有所好转，当前经济增速放缓，居民购房需求仍不足，商品房销售数据仍表现低迷，中长期贷款项同比多增可能是其中居民中长期经营贷增长以及居民贷款置换所致。 图表4：居民部门新增贷款 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 企业部门的贷款同比多增687亿元，其中短期贷款同比多增543 亿元，中长期贷款同比多增1436亿元，中长期贷款仍为当前新增信贷 的主要拉动力量。票据融资同比少增1617亿元。从新增量来看，企业中长期贷款凸显韧性，受到对稳增长政策有望落地的影响，企业对于 未来预期向好。 图表5：企业部门新增贷款 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 M2-M1剪刀差扩大，企业、居民存款活期意愿边际减弱。 6月份人民币存款新增3.71万亿元，同比少增1.12万亿元。其中， 非银金融机构存款和财政存款均同比少增，而居民户同比多增1997亿元。从存款增速看，金融机构各项存款余额同比增速由11.6%下降至11.0%。 图表6：新增人民币存款及其细分项 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 6月份M2同比增速为11.3%，较上月减少0.3个百分点。其中，单位活期、单位定期与储蓄存款、M0在6月份的同比增速较5月份分别变化-1.8%、+0.2%、+0.2%。 图表7：M2拆分项同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 此外，M1同比增速同样下降，6月同比增速为3.1%，较上月减少 1.6个百分点。由于M1同比增速降幅更大，M2-M1增速剪刀差扩大1.3个百分点至8.2%。企业、居民存款活期意愿比例边际减弱，投资和消费动力有所降低。 图表8：M2-M1剪刀差 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 社融信贷表现超预期，政策有望进一步发力。 从6月社融信贷的数据表现来看，居民端短期贷款和中长期贷款均有所改善，但是仍然可以看到目前房地产市场需求较弱，7月居民中长期贷款数据有待进一步观察，企业中长期贷款起到重要的支撑作用。社融方面，政府债券目前发行节奏不快，经济基本面处于弱复苏态势，后续稳增长政策有望进一步发力。 风险提示： 地缘政治风险； 宽松政策力度超预期。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。