2023年2月货币金融数据点评：社融数据表现超预期，信贷仍强劲

债券研究 告 报社融数据表现超预期，信贷仍强劲 2023年2月货币金融数据点评 2023-03-12 债券点评报告 相关研究报告： 《2023年2月通胀数据点评》--2023/03/09 太《2023年2月PMI数据点评》-- 平2023/03/01 洋《2022年四季度货币政策执行报 证告点评》--2023/02/28 券 股证券分析师：张河生 份电话：021-58502206 有E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 限 公执业资格证书编码：S1190518030001 司证券研究报告 报告摘要 事件： 中国人民银行2023年3月10日发布数据显示，2月末新增社会 融资规模3.16万亿元，新增人民币贷款1.82万亿元，新增人民币存 款2.81万亿元。广义货币(M2)余额275.52万亿元,同比增长12.9%。 数据要点： 社融超预期，银行融资和政府债券为其主要推动因素。 2月末社会融资规模存量为353.97万亿元，同比增长9.9%，较上月提高0.5%。其中，贷款项同比增速提升0.4%至11.5%；国债和一般债加速发行，政府债券同比增速提升1%至13.9%；而企业债券同比增速为1.8%，较上月下降0.1%，可见银行融资和政府债券是拉高社融增速的主要原因。 图表1：社融同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 2月份新增社会融资3.16万亿，同比多增1.94万亿元，环比少增 2.82万亿元。进一步从结构上看，人民币贷款同比多增9116亿元，政府债券同比多增5416亿元，未贴现汇票同比多增4158亿元，信托贷款同比多增817亿元，而外币贷款同比少增170亿。 图表2：社融新增规模以及同比变化 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 信贷同比继续走强，居民贷款同比改善明显。 2月份金融机构口径的新增人民币贷款1.82亿元，同比多增9116 亿元，继续改善。其中，居民部门贷款新增2081亿，同比多增5450亿 元，呈现明显改善；企业部门新增1.61万亿，同比多增3700亿元； 非银金融机构少增81亿，同比少增3350亿元。 图表3：新增人民币贷款及其细分项 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 分部门看，居民部门短期与中长期贷款均同比多增，2月分别同比多增4129亿与1322亿，其中居民短期贷款超季节性增长，可能是由于春节因素，去年基数较低原因导致，消费和地产恢复情况有待进一步观察。 图表4：居民部门新增贷款 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 企业部门的贷款同比多增3700亿，其中短期贷款同比多增1674 亿，中长期贷款同比多增6048亿。而票据融资同比少增4041亿元。“稳增长”政策背景下，各省份基建、保交楼等重大项目投资持续落地，企业中长期贷款延续较强表现。此外，企业短期贷款同样继续扩张，显示出短期内企业对经济预期改善。 图表5：企业部门新增贷款 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 M2同比继续增加，M1回落，剪刀差扩大。 2月份新增人民币存款2.81万亿元，同比多增2700亿元。其中，居民部门、企业和机关团体同比多增，财政存款和非银金融机构存款则同比少增。从存款增速看，金融机构各项存款余额同比增速为12.4%，较上月持平。 图表6：新增人民币存款及其细分项 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 2月份M2同比增速12.9%，较上月增加0.3个百分点。其中，单位活期、单位定期与储蓄存款、M0在2月份同比增速较1月份分别变化-1.6%、0.6%、2.7%。 图表7：M2拆分项同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 此外，M1同比增速有所下降，2月同比增速为5.8%，较上月下降 0.9个百分点。由于M2同比继续增加，M1回落，M2-M1剪刀差扩大，企业存款活期化意愿下降，投资热情不足。 图表8：M2-M1剪刀差 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 社融数据表现超预期，信贷仍强劲。 2月新增社融数据同比超预期多增，结构也有好转，年初政策靠前发力，政府债券明显多增，经济景气度有望进一步提升。信贷数据仍延续“开门红”，居民信贷边际改善，短期贷款超季节性增长，但主要是受基数效应影响所致，后续居民消费需求和房地产市场恢复情况有待 继续观察。两会中提出今年国内生产总值增长5%左右，目标较为保守，下半年政府债发行力度可能放缓，预计社融增速有所回落，中短期债市将维持震荡走势。 风险提示： 国内疫情反弹超预期； 宽松政策力度加大预期。 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 职务全国销售总监 姓名王均丽 手机13910596682 邮箱wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 华南销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。